Palantir Technologies ( PLTR -2.78% ) 首席执行官 Alex Karp 喜欢强调该公司的 40 分规则。 40 法则规定，健康的软件公司的同比收入增长率加上营业利润率必须超过 40。Palantir 上个季度超越了这一基准，在 40 法则中得分为 155。
另一家软件公司也在悄然推出三位数的 40 分规则。不过，尽管市场给予 Palantir 的收益和销售额倍数远远超过几乎任何其他同等规模的公司，但这家快速增长的软件股票的估值要温和得多。事实上，其远期市盈率 (P/E) 低于 19，低于标准普尔 500 指数的整体水平。
这就是为什么 AppLovin (APP +0.89%) 值得仔细研究。
该软件股票能否保持三位数的 40 规则得分？
AppLovin 是一家广告技术公司，它仅在广告转化时向广告商收费，从而脱颖而出。问题是，广告商必须将有关广告投放和定价的几乎所有内容都移交给 AppLovin 的黑盒模型。该公司的 Axon 2 型号在过去几年中推动了收入的急剧增长，同时也将 AppLovin 的市场扩展到原来的游戏利基之外。
管理层在非博彩收入增长方面取得了巨大进展，并于 6 月推出了自助服务平台，这将有助于加速新用户和总收入的增长。第二季度非博彩相关总收入比季节性强劲的第四季度增长了 28%。然而，游戏广告仍占其收入的绝大多数，其疲软导致整体业绩令人失望——上季度总收入同比增长 53%，低于第一季度的 59% 增幅。
这一弱点源于 Axon 2 型号最新升级的时间。与此同时，该公司在计算上投入更多资金来训练其模型，并在研发上投入更多资金以进一步改进模型。管理层表示，模型更新现已生效，第三季度开局良好，业务已回到预期轨道。凭借其在游戏领域的实力以及游戏以外的广阔市场，管理层认为长期复合年收入增长潜力为 30%。
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更重要的是，该业务的利润率令人难以置信。尽管为改进 Axon 2 型号而增加了支出，该公司上季度的营业利润率为 78%。这使得 40 规则在本季度的得分为 131。从长远来看，由于自助服务平台的不断增长和运营规模的扩大，销售和营销占收入的比例可能会下降。然而，管理层可能会投入更多资金用于研发，以确保 Axon 2 保持相对于竞争对手的优势。
首席财务官 Matt Stumpf 指出，该公司不以利润为目标进行管理，而是专注于 EBITDA 和自由现金流增长。如果它能投资一美元来改进人工智能模型，并获得一美元以上的现金回报，它就会这么做。尽管如此，Stumpf 预计 EBITDA 利润率长期将保持在 80% 的低水平。因此，结合 30% 的长期收入增长，AppLovin 在可预见的未来应该保持三位数的 40 分规则。
为什么市场为 Palantir 股票支付如此高的价格？
Palantir 股票的交易价格是明年预计收益的 100 倍以上，是预计销售额的 50 倍以上。这是一个非凡的溢价，表明该公司的增长跑道是巨大的。
相比之下，AppLovin 的市盈率和销售额倍数分别为 19 倍和 13 倍，这表明投资者预计从长远来看，盈利增长不会保持在较高水平。
可以肯定的是，Palantir 拥有巨大的机会。据部分分析师估计，其潜在市场总额可能会从今年的 3350 亿美元扩大到 2033 年的 1.4 万亿美元。 Palantir 只能维持其市场渗透率并以 23% 的复合增长率增长收入。如果其市场渗透率加倍，那么平均增长率就会加倍，这是合理的。
也就是说，数字广告市场预计也将增长相对较快。 Grand View Research 的数据显示，今年全球支出可能达到 6620 亿美元，到 2033 年将达到 1.7 万亿美元。复合年增长率为 14.3%，这支持了 AppLovin 预测的 30% 的长期增长，因为它占据了庞大的非游戏广告市场份额。
不过，虽然 Palantir 的增长几乎没有受到限制，但如果 AppLovin 的黑盒广告平台让市场饱和，它将很难为广告商提供卓越的成果。使用相同算法的广告商越多，效果就越差。这为 AppLovin 的市场渗透率设定了上限。
尽管如此，即使有这样的限制，该股的预期市盈率仅为 19 倍，相对于其潜力而言，其定价似乎仍被低估。该公司应该能够在未来几年以非常高的利润率实现强劲的收入增长，而市场目前正在大幅打折。