过去 12 个月，Netflix (NFLX) 的收入增长速度快于亚马逊、苹果、康卡斯特或迪士尼，并且营业利润率高于除苹果以外的所有公司。其股价在这 12 个月中仍下跌了 38.9%，是五个月中的最后一个。下跌并没有让该股变得便宜。这就是值得解释的不匹配。
将两者放在一起，过去十二个月就不再被视为对企业的判断。 Netflix 将过去 12 个月的 483.7 亿美元收入转化为 29.7% 的营业利润率，是亚马逊 12.1% 的两倍多，而且增长速度更快，分别为 16.0% 和 15.8%。亚马逊的股价在过去 12 个月内上涨了 7.0%。 Netflix 的回报率为-38.9%。
市场重新定价的是增长率。 Netflix 的 2026 年第二季度报告再次低于预期，股价在第二天早上盘前下跌。
Netflix 的市盈率为 24.9 倍，仍然是该类别中第二贵的股票，比亚马逊的 20.1 倍贵，仅次于苹果。价格下跌并没有结束有关溢价的争论。
Netflix还有什么可以发展的地方吗？
管理层的回答是，大部分机会仍未被抓住。其首席财务官预计 Netflix 在全球约 8 亿可寻址家庭中的渗透率低于 45%。
Netflix 的现场活动预计将占用 2026 年内容预算的 5% 左右，并提供 1% 的观看时长，但该公司认为，过去 5 年新会员注册人数最多的 10 日中有 6 个都归功于 Netflix。管理层表示，自 2025 年 10 月加大力度以来，其云游戏的每月玩家数量增加了 11 倍。该广告计划将广告收入预计在 2026 年达到约 30 亿美元，而该公司 2026 年的收入预测约为 512 亿美元，管理层将广告会员价值的缺口描述为近期未实现的收入增长。
Netflix 接下来要提供什么？
过去十二个月的情况不会重演。其首席财务官预计 2026 年全年营收增长 13% 至 14%。 Netflix 已停止要求为加速付费。
相反，它要求支付运营杠杆费用。管理层预计 2026 年营业收入将在该收入的基础上增长约 20.0%，预计 2026 年内容费用将增长约 10%。风险位于更底层。 2026 年上半年，观看时长增长了 2%，快于 2025 年的 1.5%，但远低于收入增长速度。不同之处在于价格上涨、更多会员和广告而不是更多观看。
管理层通过参与质量衡量标准来捍卫这一差距，但决定不公布其详细信息。股价比两年高点 133.91 美元低 43%，这在任何一个方向上都没有明显的定价错误。没有任何一栏可以解决这个问题，在您从这一组中选出获胜者之前，增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值值得并列评分。
那么，在经历了这样的跌倒之后，你还会购买 Netflix 吗？
也许吧，但前提是你买的是利润而不是增长率。水滴的大小并不能解决任何问题。一只股票可能会大幅下跌，但在大多数比较中仍然是价格较高的一半。首先从集团的角度来看：行业中每个名字的估值、增长、盈利能力和回报。同行群体仍然是一个市场的一个角落。 Trefis 高质量投资组合对每个行业进行了比较，持有在现金生成、利润和资产负债表实力方面获胜的企业，无论其在何处进行交易。该投资组合有着超过三大指数的记录。
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