收入投资者本周取得了一个里程碑。 8 月 18 日星期二，由于对通胀和政府支出的担忧推高长期利率，30 年期国债收益率突破 5.33%，创 19 年来最高水平。
嘉信理财美国股息股票 ETF (SCHD +0.80%) 是一只价值 1,090 亿美元的基金，持有约 100 只派息股票，按当前股价计算，收益率约为 3.1%。与该债券相比，差距约为 2.2 个百分点——该债券由美国政府支持，担保期限为 30 年。
自 2007 年以来，储户还没有面临过这样的选择。财政部数据显示，长期债券上次收益率达到如此水平是在当年 6 月，当时达到 5.35% 的峰值。
那么上次长期债券收益率如此之高时发生了什么？这个答案对于交易双方来说都不太舒服。
债券兑现了承诺
任何在 2007 年 6 月锁定长期债券 5.35% 收益率的人都得到了这样的结果：每年 5.35%，锁定了三十年。
而且胜利来得比付款时间表还要快。随着金融危机的爆发，到2008年底，30年期国债收益率跌至2.69%，同年12月触及2.53%。收益率下降意味着价格上涨，因此，在 2007 年中期收益率达到顶峰时的买家就坐拥锁定的收入流，并且在不到 18 个月后价格大幅上涨。
当股市表现良好时，很容易放弃长期债券。在 2008 年经济低迷时期，正是资产发挥了作用。
然后是804次股息削减
账本的股权收入部分则相反。标准普尔统计，2007 年美国普通股有 110 起负面股息行动。2008 年，有 606 起。2009 年，有 804 起。
仅 2009 年第一季度，股息支付净额就减少了 438 亿美元，这一季度记录即使是疫情最严重的季度也未能达到。与此同时，提高股息的公司数量也逐渐减少，增幅从 2007 年的 2,513 家下降到 2009 年的 1,191 家。
市场上一些最值得信赖的付款人也受到了削减。 2009 年 2 月，通用电气将季度股息从每股 0.31 美元削减至 0.10 美元，该公司表示此举每年将节省约 90 亿美元。将赔付额削减三分之二就可以看出损失有多严重。
复苏需要数年时间，而不是几个季度。 2010 年美国股市的股息增长总额为 265 亿美元，2011 年为 502 亿美元，增幅达 89%，但仍只是回到原来的水平。早在 2012 年 1 月，标准普尔就预测市场显示的股息率最终将在当年晚些时候超过 2008 年 6 月的记录。这是一个为期四年的往返支出，本来应该是可靠的部分。
今天的基金不是 2007 年的基金
嘉信理财基金根本不存在这一切。它于 2011 年底到来，几乎与经济复苏完美契合。
它还跟踪道琼斯美国股息 100 指数，该指数筛选至少连续 10 年支付股息以及财务实力指标（例如相对于债务的现金流量）的公司。以这种方式建立的基金可以说避开了那个时代一些最糟糕的削减者。当然，在严重的经济衰退中，没有任何屏幕可以捕捉到一切。
纽约证券交易所代码：SCHD
其结果是投资组合倾向于具有长期支付记录的价值股票。
另一个区别是间隙是由什么构成的。 2007年，由于经济崩溃，国债收益率暴跌，支出大幅削减，利差收窄。今天的利差开盘是因为长期收益率飙升，而不是因为股票方面出现任何让步。今年该基金的股票回报率约为27%。收益率飙升往往首先打击成长型股票。由于争夺相同的储户，它给收入基金带来的挑战会变得更慢。
所以我认为这里的教训是具体的。 2007年水平的债券收益率本身并不是对股息股票的警告，也不是对股息股票的警告。债券交付了，任何接受它的人都会在接下来的几年里得到奖励。对收益投资者来说，决定结果的是支付款项的公司能否在经济衰退期间继续向他们支付费用。
由政府支持的 5.3% 的收益率与 3.1% 的股票收益率形成了激烈的竞争，并且这是 19 年来长期债券支付的最高水平。这对每只收入股票（包括该基金持有的股票）的估值都构成压力。不过，对于任何拥有该基金的人来说，值得关注的并不是利差。这是支付背后的公司。