四年来，股市一直处于大规模牛市之中。自 2022 年 10 月触底以来，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -1.82% ) 一路飙升，这在很大程度上受到与人工智能 (AI) 相关的股票大幅上涨的推动。但随着股票估值接近极端水平，投资者有充分的理由停下来问：这种反弹还能持续多久？

事实证明历史对此有话可说。

关于今天的股市，历史告诉我们什么

纵观股票市场的历史，股票估值异常高的时期之后就会出现市场的大幅下滑。要了解为什么这在今天很重要，只需考虑一下华尔街最广泛遵循的估值指标之一：周期性调整市盈率（CAPE），股票已经变得多么昂贵。

CAPE比率将标准普尔500指数的当前价格与其过去10年经通胀调整后的平均收益进行比较。简而言之，它向我们展示了股市相对于公司过去十年的盈利有多昂贵。

数据来自YCharts。

从上图可以看出，CAPE徘徊在40.71，这是156年来的最高读数之一。上一次CAPE比率如此之高是在互联网泡沫时期，当时股市正处于非凡的牛市之中。当然，这次反弹之后出现了市场低迷，导致了近代历史上最严重的低迷之一。

值得注意的是，互联网泡沫的上涨并不是投资者第一次以如此高的价格购买股票，但后来却眼睁睁地看着市场崩溃。类似的事情发生在 1929 年，当时 CAPE 达到了当时的历史新高，就在著名的股市崩盘之前不久。

大萧条过去近一个世纪后，估值第三次以类似的方式飙升。当然，这并不意味着崩溃是不可避免的。但我认为，忽视过去两次发生的事情是不明智的，尤其是这次牛市与 90 年代末的前一个牛市有明显的相似之处。

当然，当今人工智能驱动的牛市与 90 年代的互联网繁荣之间存在非常重要的区别。与许多在 90 年代末占主导地位的投机性互联网公司不同，今天的人工智能繁荣是由利润丰厚的公司推动的，例如 Nvidia (NVDA -4.22%)、微软 (MSFT -1.55%) 和 Alphabet (GOOG -1.45%) (GOOGL -1.40%)。与助长互联网泡沫的未来利润的模糊承诺相比，这为今天的牛市提供了更加坚实的基础。

因此，互联网泡沫并不是当今人工智能涨势的同义词。但如果我们可以从中吸取一个教训的话，那就是即使是一场有希望的技术革命也不能保证牛市会永远持续下去。毕竟，互联网确实彻底改变了世界（只要考虑一下你面前的屏幕）。当互联网泡沫破裂时，这并没有让投资者避免遭受巨大损失。

目前，股市可能正在接近类似的情况。这并不是出售所有产品的理由，但这是检查您的投资组合并确保其为潜在的低迷做好准备的一个很好的理由。今天的牛市可能会有所不同，但这并不意味着它不会受到导致先前涨势结束的相同风险的影响。