CoreWeave (CRWV) 股票在过去 12 个月中下跌了 37%，落后于标准普尔 500 指数 17.0% 的回报率。9 月 23 日的一篇新闻报道将该股自 5 月份以来的下跌与投资者对该公司债务负担的焦虑联系起来。虽然市场关注的是云计算公司的债务，但其优势可能在于客户已经承诺支付的金额。那么 CoreWeave 有多少已经签约但尚未交付的工作呢？
CoreWeave 仍有 1042 亿美元的合同有待交付
客户必须提前签订 CoreWeave 销售的 AI 云计算能力的合同。截至 2026 年第二季度末，该公司积压收入为 1042 亿美元，这代表其尚未入账的合同销售额。该数字较上年同期增长 246%，且不包括客户在第三季度初新增的超过 250 亿美元的净新承诺。
高管们在 8 月 11 日的电话会议上指出，一半以上的积压订单已经开始交付。履行剩余合同需要 CoreWeave 将更多数据中心上线，该公司最近提高了这样做的目标。第二季度结束时，其有功功率为 1.5 吉瓦，而到 8 月份电话会议时，合同下的功率为 4.2 吉瓦。管理层目前预计，到 2026 年底，有功功率将达到 1.85 吉瓦以上，高于之前预测的 1.7 吉瓦以上。
CoreWeave 的销售额一年内增长了一倍多
该公司在过去 12 个月内创造了 76 亿美元的收入，高于去年同期的 35 亿美元。高管们预计这些销售数字将继续攀升。他们预测第三季度收入在 34.5 亿美元至 36 亿美元之间，而第二季度报告的收入为 26 亿美元。第三季度现已结束，但 CoreWeave 尚未发布业绩。
尽管营收增长，但股价却滞后。 CoreWeave 股价目前较 52 周高点低 43.0%。即使在下跌之后，股价的交易价格仍为销售额的 5.9 倍，而标准普尔 500 指数的交易价格为 3.0 倍。这一溢价表明市场认为该公司积压订单的很大一部分将成功转化为收入。
CoreWeave 能否承担其扩张背后的债务？
到目前为止，该公司通过筹集外部资金来控制扩张成本，尽管高管们已让投资者做好了应对利息上涨的准备。仅第二季度，CoreWeave 就在资本项目上花费了 94 亿美元，管理层预计 2026 年全年的资本项目将达到 350 亿至 390 亿美元。为了为这一建设提供资金，该公司已通过债务、可转换债券和股权获得了约 180 亿美元的资金。 9月份，它还定价了37亿美元的可转换优先票据，高于最初宣布的30亿美元的发行价格。 CoreWeave 的债务目前相当于其市值的 112.2%，而标准普尔 500 指数的债务为 21.0%。
第二季度利息支出达到 6.4 亿美元，而 CoreWeave 同期净亏损 6.26 亿美元。管理层预计这一负担将会增加，预计第三季度的利息成本将在 8.6 亿美元至 9.4 亿美元之间。目前，该公司调整后的营业收入远小于利息成本。第二季度调整后营业收入为 1.28 亿美元，管理层预测第三季度调整后营业收入将在 2 亿至 2.6 亿美元之间。
虽然CoreWeave上调了2026年有功功率预测，但调整后的营业收入尚未赶上利息成本。即使第三季度调整后的营业收入达到 2.6 亿美元，超出管理层预测的上限，也将显示利润增长速度快于管理层的计划。这一数字仍远低于 CoreWeave 预计同期产生的利息支出。
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