要点

11月3日，民主党在美国中期选举中横扫众议院和参议院。他们还翻转了五个州的州长职位——佐治亚州、爱荷华州、内华达州、俄亥俄州和得克萨斯州——从红色变为蓝色。这一结果对蓬勃发展的AI市场来说是个坏消息，因为许多民主党人支持对新建数据中心实施更严格的限制。

这就是为什么在选举之夜后，许多顶级新云股票——包括CoreWeave（CRWV -12.52%）和Nebius（NBIS -15.77%）——下跌并不令人意外。然而，顶级超大规模企业股票——亚马逊（AMZN -2.18%）和微软（MSFT -2.93%）——却上涨了。让我们看看为什么会发生这种情况，以及这种分化是否会在可预见的未来持续下去。

为什么新云股票会下跌？

Neocloud 公司购买并租赁数据中心，为其配备 Nvidia 的顶级 GPU，并将这些计算能力出租给其他公司。通过仅提供原始 GPU 算力，这些公司能够比 Amazon Web Services (AWS) 和 Microsoft Azure 等大型云基础设施平台更高效地处理 AI 任务。

然而，这些新云公司中的大多数并不盈利，但它们却在承担更多债务并发行更多股票，以购买或租赁新的数据中心和GPU。只要AI市场持续扩张、监管机构不积极阻止新数据中心的建设，并且利率保持稳定，这一策略就能奏效。

但如今，宏观逆风可能促使更多公司控制其在人工智能上的支出；民主党人（以及一些共和党人）可能积极阻止新的数据中心项目；而美联储——今年9月已三年来首次上调基准利率——如果通胀不降温，可能会实施更多加息。

CRWV - CoreWeave

纳斯达克 · 截至美东时间 11/05/26 下午1:09

CoreWeave、Nebius 和其他新云公司仍在快速增长，但它们正在累积巨额亏损并承担显著的杠杆。

CoreWeave在2026年第二季度结束时总负债为720亿美元，债务权益比为14.3，其高级无担保债券的平均到期收益率为14.1%至15.6%。分析师仍预计其收入将在2026年激增151%，2027年增长106%，但如果利率持续上升且AI市场降温，他们可能不确定它能否保持偿付能力。

这就是为什么顶级新云股票在大选后下跌，以及为什么埃隆·马斯克最近预测该行业在不久的将来可能面临“孔雀鱼级别的死亡与整合”。

为什么超大规模云服务商的股票会飙升？

亚马逊、微软和其他超大规模云服务商也在积极扩展其云和人工智能基础设施。其中一些——包括微软和Meta——甚至从新兴云公司租用容量，以补充其庞大的人工智能需求。

理论上，更严格的数据中心监管、更高的利率以及人工智能支出的放缓，可能会对这些超大规模云服务商造成潜在伤害。然而，像亚马逊和微软这样的超大规模云服务商同样盈利丰厚，拥有充足的流动性，并且在其他行业也实现了良好的多元化布局。

AMZN - 亚马逊

纳斯达克 · 截至美东时间 11/05/26 下午1:11

亚马逊的大部分收入来自其零售业务，而大部分利润来自AWS。AWS无疑受益于AI市场的快速扩张，但它也为广泛的非AI行业提供云存储和计算服务。

微软的大部分增长依赖 Azure，但其业务也多元化分布于企业软件、PC 硬件和游戏领域。它还在利用 AI 来削减成本（通过自动化更多工作岗位），而不是仅仅增加支出来扩展其 AI 基础设施。

MSFT - 微软

纳斯达克 · 截至美东时间 11/05/26 下午1:10

此外，更严格的数据中心限制可能会通过两种方式让顶级超大规模云服务商的股票更具吸引力。第一，这些限制可能促使它们通过抑制激进的扩张计划来减少资本支出（过去两年资本支出已大幅飙升）。第二，这些限制可能使较小的云基础设施公司更难赶上市场领导者。

这就是为什么大选后超大规模云厂商的股票跳涨，而新云（neocloud）股票却下跌。我相信这一趋势将持续下去，直到我们更清楚地了解民主党多数派计划将更广泛的AI和数据中心市场引向何方。