甲骨文 (ORCL +3.10%) 股价较去年的历史高点暴跌 56%，但我不相信这是一个很好的买入机会。尽管该公司运营着一些世界上最好的数据中心来处理人工智能（AI）工作负载，但投资者对其巨额债务感到担忧，特别是因为其一些顶级客户在未来几年可能难以履行其财务义务。
甲骨文将有机会在 9 月初发布 2027 财年第一季度（截至 8 月 31 日）财务业绩时缓解部分不安情绪，但这就是为什么该报告（预计将于 9 月 8 日发布）可能不会扭转市场情绪。
甲骨文6380亿美元订单积压存在问题
Oracle 拥有多元化的业务，涵盖企业软件、数据库系统、人工智能基础设施等。目前所有人的目光都集中在云基础设施领域，该公司通过向人工智能客户出租数据中心计算能力而获得收入。
Oracle 的数据中心充满了来自 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 等供应商的数千个先进芯片，通过专有的随机直接内存访问网络 (RDMA) 技术连接，该技术在组件之间移动信息的速度比传统以太网更快。此外，甲骨文的基础设施通过软件实现高度自动化，因此该公司可以比依赖人工主导流程的竞争对手更快地将新地点上线。
这些功能相结合，能够以实惠的价格为 AI 开发人员提供快速的处理速度，这就是 OpenAI、Elon Musk 的 xAI 和 Meta Platforms 等公司排队使用 Oracle 基础设施的原因。
纽约证券交易所代码：ORCL
该公司在 2026 财年第四季度（截至 5 月 31 日）实现总收入 192 亿美元，比去年同期增长 21%。云基础设施占该收入的 58 亿美元，并且增长速度明显更快，达到 93%。但甲骨文的剩余履约义务（RPO）成为第四季度报告的头条数字，飙升363%，达到创纪录的6380亿美元。
RPO反映了已签署但尚未交付的服务合同的价值，因此它就像订单积压，通常被用作未来收入的指标。 6380 亿美元中的大部分来自等待更多数据中心基础设施上线的 AI 客户，但这其中存在一个大问题。据《华尔街日报》去年 9 月的报道，仅 OpenAI 就贡献了 Oracle 约 3000 亿美元的 RPO。
然而，OpenAI 目前的年收入仅为 400 亿美元，并且正在亏损大量资金，因此这家初创公司未来几年是否有能力履行对 Oracle 的财务承诺存在严重疑问。更糟糕的是，OpenAI 也向微软等其他云提供商做出了类似的承诺，这使得甲骨文更不可能获得全部 3000 亿美元。
便宜的股票并不总是好股票
甲骨文的 RPO 难题如此令人担忧的主要原因是，该公司正在承担巨额债务来建设更多数据中心，因此，如果它不能将积压订单转化为收入，它可能会发现自己未来的财务状况非常糟糕。截至 5 月 31 日，该公司持有 1,220 亿美元的长期债务，此后又宣布计划通过债务和股权组合再筹集 400 亿美元。
这种风险现在已经反映在甲骨文的估值中。截至 8 月 19 日星期三收盘，该公司股票的市盈率 (P/E) 为 24.7，比标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的市盈率分别为 26.5 和 35 便宜。简而言之，尽管人工智能基础设施业务取得了令人难以置信的增长，但投资者似乎不愿意为该股票支付市场倍数。
YCharts 提供的 ORCL 市盈率数据
当甲骨文于 9 月初发布 2027 财年第一季度财务业绩时，管理层或许可以通过提供其 RPO 构成的最新信息来缓解华尔街的担忧。如果积压订单不像以前那么集中，投资者可能会对公司将大部分积压订单转化为收入的能力感觉更好。管理层还可能致力于避免额外债务。
尽管甲骨文的估值看似有吸引力，但我个人不愿意在即将发布的报告之前购买其股票，因为该业务面临的严重风险不可能在一个季度内完全解决。