专家的预期仍然没有赶上英伟达的实际数字。

在其 2027 财年第二季度收益报告中，这家芯片制造商宣布营收 962 亿美元，净利润 596 亿美元，同比增长超过 100%。据《纽约时报》报道，这些数字远高于华尔街预期的 919.6 亿美元收入和 509.4 亿美元利润。

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在财报电话会议上，首席执行官黄仁勋自豪地宣称：“我们正处于新的人工智能实验室和初创公司的黄金时代，多个前沿实验室并行扩展，蓬勃发展的开放模型生态系统和物理人工智能正在上线——在美国和世界各地都有强劲的势头。”

从第二天英伟达股价约 8% 的涨幅来看，显然许多投资者相信人工智能增长的前景是乐观的。

但“大空头”投资者迈克尔·伯里(Michael Burry)并不是买家。如果说有什么不同的话，那就是英伟达的英镑报告可以作为他关于人工智能需求过度膨胀的长期看跌论点的进一步证据。

在财报发布之前，伯里指出人工智能增长叙述与英伟达今年迄今的业绩之间似乎存在脱节，他在 Substack 上写道，“英伟达当前的股价与市场的叙述不一致。从表面上看，该股被严重低估。对于目前掌握垄断租金的大型种植者来说，市盈率较低。然而，与近年来的表现相比，英伟达的股票却停滞不前。”

伯里长期以来关于做空英伟达等人工智能股票的论点之一是，它们的需求更多的是循环融资，而不是对客户的真正销售。据《华尔街日报》报道，伯里将这些交易描述为“错综复杂的融资安排”，扭曲了人们对数据中心繁荣的看法。

计算需要 Nvidia 的资金

8 月 11 日，英伟达正面回应了这些“循环融资”的指控，并做出了新的安排，以推动人工智能下一阶段的增长。在这份声明中，英伟达表示，它正在与贝莱德、阿波罗和高盛等六家金融机构合作，作为“独立融资平台”，准备在未来几年向人工智能基础设施注入 5000 亿美元。

英伟达特意表示，这种新安排应该会平息人们对人工智能循环融资的担忧，并表示，“资本提供者独立承保每个项目——包括客户、需求、利用率、现金流和残值。英伟达提供平台；投资者做出独立的融资决策。”

他们还一再向读者保证，对其 GPU 的“需求是真实的”，并引用了“前沿人工智能实验室、人工智能原生初创公司、企业、云提供商和构建人工智能服务的国家”的兴趣。

事实上，这一消息只会让一些金融分析师进一步认同伯里对芯片销售的愤世嫉俗的立场。

整个安排中一个潜在令人担忧的部分是，Nvidia 表示，它可能会保证某些项目高达 25% 的价值，或者，正如他们在博客文章中所说，提供“剩余价值支持机制”。因此，尽管英伟达没有承担全部费用，但它确实在帮助一些人工智能项目获得资金方面拥有相当大的财务利益。

在《金融时报》的一份报告中，摩根士丹利估计，随着英伟达在人工智能基础设施融资方面变得更加不可或缺，到 2028 年，英伟达的潜在信贷风险总额可能会达到 2000 亿美元。正如摩根士丹利分析师警告的那样，“传统杠杆越来越低估了 [Nvidia] 的信用故事，因为生态系统支持以或有、合同和潜在的表外形式提供。”

这种信用风险敞口是摩根士丹利将英伟达股票评级为“中性”而不是“买入”的原因。