没有办法绕过它。谷歌母公司 Alphabet ( GOOG -1.45% ) ( GOOGL -1.40% ) 上季度业绩未达到预期，股价因此大幅下跌。投资者担心该公司在人工智能上投入过多，而没有获得足够的回报来抵消其他方面的疲软，这是可以理解的。公平地说，这并不是一个没有道理的担忧。
不过，这里得出的结论是基于上个季度的数据，并将它们放在一起，但并不能描绘出完全准确的图景。我认为，一旦最初的冲击消退，市场就会将我即将要做的事情连接起来，从而推高这只股票的盈利前价格。
相关季度
截至 9 月份的三个月内，Alphabet 将 1276 亿美元的收入转化为每股 2.12 美元的利润。虽然收入同比增长 25%，但收益较去年同期的 2.87 美元下降了 26%。也许更糟糕的是，两者均未达到分析师预期的 1,282 亿美元销售额和 3.02 美元每股利润。周三晚间公布这些业绩后，该股周四暴跌。
GOOGL - 字母表
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 5:00
然而，真正的绊脚石是现金流。继今年第二季度该公司自由现金流首次降至超过 58 亿美元的负值后，自由现金流转为负值，接近 91 亿美元。主要将资本支出归咎于人工智能基础设施——Alphabet 第三季度的资本支出为 514 亿美元，高于第二季度的 449 亿美元。
话虽如此，该公司的核心业务在第三季度也表现不佳。谷歌的搜索广告收入同比仅增长 12%，至 635 亿美元，而预期为 649 亿美元，较第二季度近 17% 的增长速度有所放缓。投资者担心，这可能表明人工智能聊天机器人的日益普及正在削弱 Alphabet 的养家糊口业务。 YouTube 的广告业务也放缓了。
尽管如此，还是有一个亮点。这就是云计算，该公司报告其与人工智能相关的业绩，包括 TPU（张量处理单元）收入。谷歌云上季度销售额飙升超过100%，达到307亿美元，该业务的营业收入从去年第三季度的36亿美元扩大到本季度的111亿美元。分析师预计云收入仅为 292 亿美元。
关于 Alphabet 缺少的上下文
但负现金流和每股利润大幅下降怎么办？可以肯定的是，他们很无赖。只是不要失去对其中任何一个的看法。
至于报告的收益，是的，净利润从 2025 年第三季度的 350 亿美元下滑至本次的 262 亿美元。其中包括 82 亿美元的支出，而去年同期的收益为 128 亿美元；然而，这主要反映了该公司在太空探索技术公司 ( SPCX -6.37% ) 的股权在三个月内价值下跌后出现的未实现损失。这是损益表上的一行，在几个季度中一直保持正值，提高了 Alphabet 的报告利润。如果有足够的时间，它会再次转正。
尽管如此，运营现金流（剔除 Alphabet 所持证券价格变化的影响）仍从 2025 年第三季度的 484 亿美元下降至上季度的 423 亿美元。那又怎样呢？
这是一个合理的问题/担忧。只需了解这个数字中包含的内容即可。这种差异很大程度上可以归因于成本的不成比例的变化，例如税收、库存和“其他资产”，而去年第二季度应计费用的大幅增加在这一次并不适用。
然而，这一切都不能真实反映 Alphabet 实际业务运营的健康状况。营业收入最能说明这一点，9 月份季度营业收入从 312 亿美元增加到 406 亿美元，增长了 30%。
至于该公司在人工智能投资上花费的 513 亿美元资本支出，是去年同期略低于 240 亿美元的两倍多，这将自由现金流拖入负值区域，是的，这很难消化。只是不要忘记，考虑到全年资本支出预算为 1,950 亿美元和第二季度业绩建议的 2,050 亿美元，这大致是正确的金额。那里没有什么惊喜。
而且，这笔支出可以说是值得的。除了云计算收入同比翻番达到 307 亿美元之外，Alphabet 的积压订单也从年中的 5195 亿美元增长到目前的 5677 亿美元，其中大部分与人工智能相关。从长远来看，这超过了公司全年的收入。如果围绕人工智能的炒作只是一个泡沫，那么有人忘记告诉这些客户。
Alphabet 的业绩好多于坏
无论怎么想，这都不是一个完美的季度。我和大多数其他投资者有着同样的基本担忧。其中最主要的是谷歌搜索业务放缓，这可能是也可能不是由于人工智能聊天机器人的崛起所致。它需要得到解决。我还希望公司能够减少在人工智能基础设施上的支出。
不过，上一季度的许多危险信号都只是暂时的，其中一些疲软只是反映了其他公司所持股票近期的价格波动。它发生了。
所以，我并没有因为下意识的看跌反应而过度担心，我当然也不会因为自己在这个名字中的立场而退缩。我有一种感觉，交易人群很快就会看到更大的看涨前景，并相应地重新定价 Alphabet 股票。