管理层曾经主导的单位交付成本现在是首席财务官的职责，其所依据的比较排除了燃料和长途运输，而最重要的是云。
从收入来看，亚马逊（AMZN）仍然主要是一家商店。但是，移动软件包的单位成本曾经是管理层所取得的成就，现在却落后于云运行率和定制芯片。支点是可防御的；现在的问题是如何描述更安静的一面。
故事开头的单位交付成本
2025 年初，首席执行官自己对零售业务的描述导致了全球服务成本的每单位降低。 2026 年第二季度，由 CFO 承担服务成本，而最重要的是 Amazon Web Services。这条线路本身没有围栏：首席财务官仍然表示，即使运输成本上升，亚马逊仍在不断降低服务成本。栅栏位于它旁边的比较上。仅当排除较高的燃油和长途运输费率后，运输成本的增长才慢于全球单位的增长，管理层指出中东冲突造成的燃油通胀以及 4 月份实施的亚马逊物流燃油和物流附加费。在履行网络中，既定计划是到 2026 年将机械臂数量增加一倍以上。
云计算的收入几乎是北美的两倍
重新排序是根据利润而不是数量进行的。 2026 年第二季度，亚马逊北美业务将 1162 亿美元的收入转化为 91 亿美元的营业收入，利润率为 7.9%。亚马逊网络服务将 422 亿美元变成了 166 亿美元，大约占亚马逊该季度运营收入 275 亿美元的 60%。北美地区的数字包括约 6 亿美元的关税退款，另外 6 亿美元的能源合同收益主要落在 AWS 中，因此缺口不是两者的结果。 AWS 收入同比增长 36.7%，连续第五个季度加速。其背后是 4,960 亿美元的积压订单和目前每年超过 250 亿美元的定制芯片业务。
亚马逊现在计划支出 2200 亿美元
该引擎是被购买的，而不是收获的。管理层目前计划在 2026 年进行约 2200 亿美元的现金资本支出，这是由于内存成本上升而增加的约 2000 亿美元。根据管理层自己的说法，服务器平均需要不到三年的时间才能达到收支平衡，而使用寿命至少为五到六年，而且在新数据中心上线之前，自由现金流将面临阻力。因此，持有者承保的是多年的人工智能构建，而不是交付成本曲线，这与 Trefis 高质量投资组合的主张不同，后者不依赖于少数最大的技术名称来产生回报。
到目前为止令人放心，北美利润率是考验
关键在于实际业绩，而不是疲弱的季度：过去 12 个月的收入增长 15.8%，高于三年平均 13.0%。栅栏遗漏的是更狭隘的问题。燃油和长途运输成本被排除在商店业务之外，北美地区本季度的营业利润率为 7.9%。报告 2026 年第三季度时，请注意该利润率，以及运输成本比较是否会在不排除该情况的情况下返回。价格已经假设的是一个单独的解读：其中包含了多少增长。
悬而未决的问题让最大的持有者付出了最大的代价
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