5大分析师AI动向：SAP和Intuit遭下调；AMD被上调至强力买入

以下是本周人工智能（AI）领域最重大的分析师动向。

Raymond James因服务器CPU市场前景强劲将AMD上调至强力买入

Raymond James已将AMD的评级从跑赢大盘上调至强力买入，将其AI工厂框架扩展至服务器CPU市场，并预测在代理式工作负载的推动下将迎来快速扩张。

该券商预计服务器CPU市场将以44%的五年复合年增长率增长，到2030年达到约2010亿美元，其中包括335亿美元的常规数据中心CPU、830亿美元的AI前端CPU和850亿美元的代理式CPU。分析师Simon Leopold写道：“AMD提供了直接盈利杠杆、数据中心定位和市场份额增长的最强组合。”

Leopold将代理式AI描述为主要的新增长引擎，持续运行的代理会生成编排、检索、数据库、沙箱和工具执行等工作负载，而这些工作负载主要在CPU上运行。

他指出，需求随活跃代理数量、工作流持续时间和并发量而扩展，而非随模型参数或token生成而扩展，这一动态与英伟达2000亿美元的长期框架大致相符，但低于AMD自身2200亿美元的估计，Raymond James表示在更激进的代理采用情景下其模型可以达到这一水平。

该分析师警告称，工作负载增长不会一对一地转化为出货量，因为更高的利用率、软件效率、定制芯片和卸载会吸收部分增量。

瑞银因代理式AI交付缓慢、云积压订单减速风险将SAP下调至中性

本周早些时候，瑞银将SAP的评级从买入下调至中性，指出其在代理式AI方面进展缓慢，且下半年云积压订单增长（CCB）可能减速。该行将其目标价从164欧元上调至201欧元。

由Michael Briest领导的分析师表示，他们仍将SAP视为“一个卓越的记录系统，其核心业务拥有深厚的护城河”，但认为该公司“向客户交付代理式AI的速度缓慢”，限制了近期变现能力，并增加了客户转而自行采用DIY AI的可能性。

迄今为止，SAP仅交付了17个开箱即用的AI代理，另有15个正在逐步推出，而其目标是在年底前达到200个，分析师认为这一目标“具有挑战性”。去年，SAP设定了超过40个代理式AI场景的目标，并交付了10个。

瑞银估计第二季度CCB有机增长率为24.6%，较2025年底的24.2%略有上升，尽管SAP仍指引全年将“略微”放缓至约23%。在利润率方面，剔除股权激励后的云毛利率自2021年以来首次下降，而更高的AI token成本拖累了研发费用。由于预期的收购摊薄，SAP 2026财年的EBIT指引被下调了1亿欧元。

分析师表示，他们不再预计SAP能在本十年内实现其“四十法则”目标，预计到2030年为37.0%，而市场共识为36.5%。他们还指出，自海湾冲突开始以来，管理层一直提示IT支出风险，随着下半年CCB增长放缓，这一信息可能会再次出现。

他们总结道：“我们将SAP下调至中性。在该板块中我们更看好Amadeus。”

美银重申对ASML的买入评级，称其相对同行的估值折价“难以解释”

美国银行重申对ASML的买入评级，将其列为首选股，并认为鉴于其增长前景，近期的表现不佳难以解释。

ASML目前的交易价格较其历史EV/EBIT倍数折价7.7倍，CY27预估盈利为20.3倍，而中位数为28.0倍，较全球同行折价1.6倍，而美国主要同行则较其自身历史均值溢价6.1倍至7.0倍。

美银分析师写道，ASML同时被下调估值而同行被上调估值，“在很大程度上解释了该股过去12个月的显著表现不佳”，并称这一估值差距“难以解释”。

该团队援引市场共识预期称，ASML将在大型半导体设备同行中实现第二高的收入增长，复合年增长率为27%，而平均为22%，并实现最强的盈利增长，为39%，而平均为33%。

利润率扩张提供了进一步支撑，预计ASML将在未来三年内实现领先半导体设备公司中最大的毛利率增幅，达到4.6个百分点，这得益于更丰富的产品组合、不断上升的软件附加率以及未来的定价收益。

美银还反驳了围绕光刻强度下降的看空论点，指出即使假设2026年晶圆厂设备支出达到1600亿美元，ASML 41%的设备销售增长也意味着光刻强度约为26%，高于2025年的24.6%，这得益于DRAM中EUV采用的加速和层数的增加，足以抵消中国需求疲软和先进封装敞口有限带来的不利因素。

该行重申买入评级，目标价为2452欧元，称其预估高于市场共识，并继续认为该股具有“引人注目的价值”。

分析师下调Intuit评级，因疲软指引显示AI颠覆正蔓延至TurboTax之外

摩根大通和美国银行在Intuit公布业绩后均将其评级下调至中性，业绩显示竞争压力正从TurboTax蔓延至公司更广泛的业务。

Intuit预测2027财年营收为232.8亿至235.1亿美元，意味着9%至10%的增长，低于2026年的14%，也低于分析师预期的237.2亿美元，并将放缓归因于Mailchimp销售疲软、桌面产品持续下滑以及TurboTax每客户平均收入下降。

第四季度营收增长13.6%至43.5亿美元，超过预期的42.7亿美元，但由于指引不及预期，股价在盘前交易中大幅下跌。

摩根大通的Samik Chatterjee将其2027年12月目标价从605美元大幅下调至331美元，称颠覆风险已扩展至以QuickBooks为核心的国际商业解决方案部门，而不仅仅是TurboTax，两个部门的新客户增长均在放缓。他表示，在投资者对执行力更有信心之前，该股的估值倍数可能持续承压。

另外，美银的Tal Liani将其目标价从400美元下调至360美元，称业绩表明TurboTax正在将份额输给成本更低的基于AI的替代方案，而非受益于更高价值的辅助服务，并指出企业部门疲软，在线客户数量同比仅增长3%。

两家银行均认为2027财年将是投资加大的一年，Intuit正在推行更低定价、促销优惠和分销扩张以重建新客户管道，美银分析师称这一努力“可能给利润率带来压力，并且需要时间才能产生有意义的增长效益”。

Northland上调Semtech评级，称连接性是推动份额增长的“AI瓶颈”

Northland Capital Markets已将Semtech评级上调至跑赢大盘，目标价为182美元，认为这家芯片公司正在AI技术栈中目前制约性能的环节获得份额。

“我们认为，就功耗和性能而言，连接性目前是AI的瓶颈，这使SMTC受益，因为它在铜连接和光连接方面都在获得市场份额，”分析师Gus Richard写道。数据中心收入目前占总销售额的30%，Northland预计到2027年底将达到44%，推动毛利率升至60%中段，同时LoRa和蜂窝模块业务的剥离也将带来助力。

第二季度调整后每股收益为0.71美元，营收为3.42亿美元，高于市场共识的0.61美元和3.28亿美元。基础设施销售额环比增长25%，同比增长69%，达到1.24亿美元，其中数据中心收入创下1亿美元的纪录——较上年同期增长91%——得益于800G、1.6T CopperEdge以及1.6T FiberEdge的早期放量。

Richard表示，FiberEdge已被设计进每一家瞄准数据中心市场的模块供应商，到2027财年末其份额应超过50%。

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