内存价格上涨解释了盈利；现在的价格取决于美光公司签署的多年合同。
美光科技 (MU) 股票在过去一年上涨了约 707%，而标准普尔 500 指数上涨了 19.7%，存储器竞争对手 WDC 上涨了 489.8%，因此其背后的短缺是整个行业的。美光科技的与众不同之处在于它在这一年中所做的事情：它将部分短缺转化为签署的多年销量。
短缺的重新定价位微米已经发货
内存收入不会随数量增加而增加，这里也没有。 2026 财年第三季度，DRAM 收入达到创纪录的 313 亿美元，环比增长 67%，位出货量仅增长了个位数百分比，价格上涨在 60 % 左右。总收入达 415 亿美元，较上年同期增长 346%，毛利率达到公司历史最高水平 84.9%，管理层将这主要归功于更高的定价。 Mix 也有所帮助：美光 HBM4 的出货量已超过 10 亿美元，增长速度是前一代产品的两倍。
十六份协议中的大多数都在其成交量下设定了价格下限
今年的耐用部分是美光在价格高位时签署的。该公司已完成 16 项战略客户协议，全部为照付不议，覆盖其 DRAM 产量的约 20% 和 NAND 产量的三分之一，通常从 2026 年算起的五年内。其中 14 项协议以最低合同价格计算的累计收入约为 1000 亿美元，下限覆盖了整个剩余期限——所覆盖数量的合同最低限度，而不是公司收入的预测，管理层预计实际数字将远远高于该价格。价格下限是最重要的：管理层表示，隐含毛利率超过了公司过去任何周期的最佳水平，而且客户已承诺在这些销量背后支付 220 亿美元的存款和财务承诺。
这些合同也适用于晶圆厂建设
扣除预期的政府激励措施后，美光在 2026 财年的支出约为 270 亿美元，季度资本支出将在 2027 财年增加，其中一半以上用于建设：爱达荷州的两家领先 DRAM 工厂和 2026 年 1 月破土动工的纽约集群。这些产能都无法缓解目前的短缺问题，这就是为什么收缩产量很重要。美光科技在 2026 年第三季度偿还了 44 亿美元的债务后，这一建设得到了 244 亿美元的净现金的支持。这种资产负债表实力是 Trefis High Quality Portfolio 在其持有的资产中寻找的品质之一。
地板附带天花板
合同结构设定了下限，也设定了上限。在最大的协议中，现有产品的上限价格通常是 2026 年第二季度的市场价格，即产生创纪录利润的水平，因此进一步紧缩并不能完全达到这些数量。下一个指引将随着价格上涨放缓而攀升：展望管理层表示，第四财季收入预计将达到创纪录的 500 亿美元，毛利率指引约为 86%，这反映出价格上涨速度的显着放缓。市场并不是简单地推断：该股股价约为 938 美元，比去年创下的 1,213 美元高点低约 23%。这里的风险是一个平台期，而记录分数的最干净的方法是每个新指南是否继续攀登。
收缩地板仍然是单一的周期性赌注
美光科技已将合同置于一个周期之下，但拥有一家内存制造商仍然拥有一个行业的供应曲线。像 Trefis High Quality Portfolio 这样基于规则的篮子可以将风险分散到优质企业中。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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