特斯拉 (TSLA -2.15% ) 将于 10 月 21 日星期三收盘后发布第三季度业绩，随后将于下午 5:30 进行网络直播。东部时间。该季度的部分内容已经为人所知。这家电动汽车制造商表示，该季度交付了 486,532 辆汽车，比第二季度增长约 1%。
截至撰写本文时，该股交易价格约为 367 美元，较 2025 年 12 月创纪录收盘价 489.88 美元下跌约 25%。
电话会议上的大部分注意力可能会转向特斯拉的利润率。但我想说，对股票最重要的答案根本不会出现在收益报告中。如果我可以问首席执行官埃隆·马斯克一件事，那就是：扣除汽车运行成本后，特斯拉每付费 Robotaxi 英里能赚多少钱？
仅靠盈利无法支撑这只股票
特斯拉销量增加，但保有量减少。第二季度收入同比增长 26%，但非 GAAP（调整后）每股收益下降 18% 至 0.33 美元。营业利润仅占收入的 1.4%。
现在想象一下第三季度的情况比这要好得多。如果调整后每股收益翻倍至 0.66 美元，并且特斯拉全年保持这一增长速度，该股的市盈率仍将达到 140 倍左右。使用2027年的预期收益，市盈率约为165。
简而言之，我认为即使是一个出色的季度也无法解释如此定价的股票。
特斯拉在第二季度更新中表示：“随着时间的推移，我们预计与硬件相关的利润将伴随着人工智能、软件和基于车队的利润的加速增长。”
这些基于车队的利润的最大来源可能是特斯拉的无人驾驶乘车服务 Robotaxi。可以说，这就是该股目前大部分价值所在。
Robotaxi 里程可以赚取什么？
特斯拉没说。
该公司提供了许多其他 Robotaxi 详细信息。第二季度的更新以图表形式显示了 Robotaxi 的累计付费里程，并列出了该服务运行的七个主要都市区，其中六个没有安全驾驶员驾驶。 9 月 3 日，特斯拉人工智能副总裁 Ashok Elluswamy 表示，Robotaxi 在无人监管的情况下行驶里程已超过 100 万英里，高于他在 7 月份财报电话会议上提到的超过 38 万英里。
此外，特斯拉已开始在德克萨斯州工厂生产 Cybercab，这是其车队的无方向盘汽车，该工厂每年的装机容量超过 125,000 辆 Cybercab。九月初，特斯拉开始在奥斯汀向公众提供 Cybercab 乘车服务。
但特斯拉没有透露 Robotaxi 的收入或运行成本。这些成本可能会很大。特斯拉在上一季度的文件中表示，它正在为该服务建设基础设施，例如车辆清洁和维护、充电、安全、远程操作（远程支持）和车队管理。
马斯克当然充满信心。在第二季度的电话会议上，他表示“经济前景将非常引人注目”，他预计对 Robotaxi 的需求将超过特斯拉满足这一需求的能力。
这可能被证明是正确的。但目前，投资者正在为这些经济效益买单，但没有每英里的数据来进行核对。
特斯拉的支出快速增长
在投资者等待期间，特斯拉也投入了大量资金。第二季度资本支出约为 58 亿美元，同比增长 142%，管理层预计 2026 年将超过 250 亿美元。这一支出导致该季度自由现金流降至负 11 亿美元，低于一年前的正 1.46 亿美元。首席财务官 Vaibhav Taneja 表示，随着特斯拉扩大其 Robotaxi 车队等项目，资本支出“未来两到三年将增长”。
纳斯达克：特斯拉
马斯克表示，他相信这些投资将带来“真正我们所见过的最佳资本支出回报”。 Robotaxi 的每英里经济效益将是投资者检验这一说法的首要方法之一。
是的，Robotaxi 仍处于早期阶段，一个数字无法解决这么大的赌注。随着车队的增长，每英里的成本也可能下降。但它将显示 Robotaxi 是否已经在每次乘车中赚钱，或者还有多远的路要走。
最后，如果马斯克分享的每英里利润在充电、清洁、远程支持和汽车磨损后仍能保持不变，我会更仔细地关注这只股票。如果特斯拉开始单独报告 Robotaxi 的结果，将会有更多帮助。但如果他给出另一个预测，我认为股价看起来仍然太贵了，其 2027 年预期市盈率约为 165 倍。