英特尔 ( INTC -2.63% ) 的股价在 2026 年上涨了两倍多。在我撰写本文时，股价接近 119 美元，今年迄今为止上涨了约 223%。
长期股东可能还记得这家芯片制造商的另一件事：它曾经向他们支付股息。英特尔自 1992 年以来一直支付股息。该公司在 2023 年初将季度股息削减至每股 0.125 美元，然后从 2024 年第四季度起暂停支付，以优先考虑其投资计划的流动性。
现在股价涨了两倍，股息又回来了吗？
不过，英特尔将股息回报与现金流挂钩，而不是与股价挂钩。我认为它的现金流还没有达到应有的水平。
英特尔设定现金流标准
2024 年 8 月宣布暂停时，英特尔还表示将如何恢复支付。
英特尔在 2024 年第二季度财报中表示：“随着现金流改善至可持续的较高水平，公司重申对有竞争力的股息的长期承诺。”
这意味着自由现金流，或者英特尔在其工厂和设备上花费之后剩下的现金。英特尔自己的版本，称为非公认会计原则（调整后）自由现金流，还包括政府激励措施和来自其工厂合作伙伴的资金。
按照这一标准，英特尔还没有超越标准。 2025 年，其业务产生了 97 亿美元的现金，但资本投资总额为 177 亿美元。那一年调整后的自由现金流为负 16 亿美元。 2025 年第四季度，这一数字确实转正，达到 22 亿美元。但 2026 年第一季度的收入为负 20 亿美元，第二季度的收入为负 84 亿美元。
诚然，第二季度的亏损大部分来自于回购其出售给 Apollo 的英特尔爱尔兰工厂合资公司 49% 的股份。这笔 142 亿美元的交易于 4 月份完成。而基础业务正在赚取更多现金。第二季度运营现金流同比增长两倍多，达到 70 亿美元，较第一季度的 11 亿美元大幅增长。
未来更多支出
但第二季度的支出也异常低。英特尔的总资本支出仅为 27 亿美元，约为第一季度 50 亿美元的一半。这个利率可能不会持续。
7 月，英特尔将 2026 年资本支出预期上调至超过 200 亿美元。截至 6 月份，该公司已花费约 76 亿美元，因此在最后六个月内必须花费超过 120 亿美元才能实现这一目标。
首席财务官 Dave Zinsner 在第二季度业绩发布的评论中表示：“我们预计 2027 年的资本支出将显着高于 2026 年的水平，其中绝大多数支出在我们的美国网络上。”
英特尔还增加了对其下一代制造工艺英特尔 14A 的投资，并承诺在 2028 年实现大批量生产。
与此同时，上半年资产负债表疲软。截至 6 月底，总债务从 2025 年底的 466 亿美元增至 505 亿美元。现金和短期投资从 374 亿美元减少至 297 亿美元。
随后，8 月，英特尔以每股 95 美元的价格出售了价值约 230 亿美元的新股。该公司表示，这笔资金可能用于资本支出和营运资金，此次发行有助于其保持“强劲的资产负债表及其对投资级评级的承诺”。
一家刚刚向投资者寻求 230 亿美元资金的公司看起来不太可能很快开始向他们返还现金。毕竟，现在支付股息可能意味着从新股东那里筹集资金来支付现有股东。值得注意的是，自2021年第一季度以来，英特尔也没有回购自己的股票。
股息还重要吗？
即使英特尔恢复原来的 0.125 美元季度派息，按今天的价格计算，其收益率也仅为 0.4% 左右——对于任何寻求股息股票的人来说都太低了。按照宣布停牌后股价约为 21 美元计算，每年 0.50 美元的收益率约为 2.3%。
而且恢复它并不便宜。 8 月份发行后，大约有 53 亿股流通股，每股 0.50 美元将使英特尔每年损失约 26 亿美元，这些钱现在都流向了其工厂。
英特尔会很快收回股息吗？我不指望会这样。英特尔以“可持续更高”的现金流为测试对象，调整后的自由现金流在 2026 年两个季度都为负，支出预计将在 2027 年攀升。
我猜想，如果恢复股息，很可能要到 2028 年 14A 增长之后才会到来，届时资本支出趋于平缓，新工厂开始获得回报。英特尔尚未给出自己的时间表。