Advanced Micro Devices ( AMD -0.12% ) 正经历着对股票的两种相反描述都是准确的一年。截至撰写本文时，该股交易价格接近 465 美元。这是去年秋天创下的 52 周低点 149.22 美元的三倍多。它还比 6 月 30 日达到的 52 周高点 584.73 美元低约 20%。
那么范围的哪一端是真实的呢？
如今，买家支付的价格约为该股秋季低点的三倍，而这家公司的市场估值比两个月前高出四分之一。这个价格是便宜还是警告，取决于这两个标记之间的变化——诚实的答案是，业务的变化远小于估值倍数的变化。
生意只会变得更好
考虑一下 AMD 令人印象深刻的第二季度更新。
期内收入同比增长 50%，达到 115 亿美元。由于对公司 Instinct AI 加速器和 EPYC 服务器处理器的需求，数据中心收入增长了 107%，达到 67 亿美元（占公司收入的 58%）。此外，管理层预计第三季度收入约为 130 亿美元，同比增长约 41%。
该报告于 8 月 4 日发布，当时该股已远低于 6 月份的高点。此后股价进一步下跌，本周因长期国债收益率飙升而开始的芯片抛售再次受到影响。换句话说，自六月份以来的下滑并没有追踪到该公司的业绩。结果，然后是前景，在整个过程中不断改善。
该范围的低端更容易解释。
去年秋天，该股票的价格可能还不到今天价格的三分之一，因为市场对 AMD 能赢得多少人工智能 (AI) 业务抱有真正的怀疑。
随后出现了一系列客户承诺，包括向 OpenAI 提供 6 吉瓦的图形处理单元 (GPU) 的协议，以及涵盖多达 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证，以及逐季加速数据中心销售的承诺。市场将 AMD 重新定价为人工智能计算的真正第二来源，价格从低点翻了三倍。
压缩而不是恶化
值得注意的是，分析师对来年调整后每股收益的共识接近 11 美元，几乎是 AMD 过去四个季度报告的调整后收益的两倍。以同样的预期数字来衡量，该股在 6 月 30 日高点的成本约为预期市盈率的 53 倍。近465美元，价格约为42倍。
换句话说，AMD 预期收益的一美元价格下跌了约五分之一，而该公司的增长前景并未恶化。市场的支付意愿恶化——首先是在 8 月份盈利出现回调，而在本周，随着 30 年期国债收益率触及 2007 年以来的最高水平以及芯片股遭到抛售，市场的支付意愿再次恶化。
最终，今天的价格比六月的价格泡沫更少。但 42 倍于预期收益的股价仍然假设公司将持续多年的快速增长。换句话说，它已经计算了分析师预测的几乎翻倍的数字——以及更多的数字。
纳斯达克：AMD
是时候购买了吗？
该股票更便宜，但不一定有吸引力。
当然，该系列的低端产品消失是有充分理由的：AMD 与 149 美元时不同，其数据中心业务以每年 270 亿美元的速度运行，并以三位数的速度增长。任何再次等待这些价格的人都是在等待人工智能案件的崩溃。
但高端产品也值得怀疑。 6 月份的股价为 584.73 美元，相当于预期市盈率的 53 倍，该行业的势头正处于白热化状态。
那么，AMD 股票是否值得买入，价格比最高点低 20%？
对我来说，折扣是市场重新定价的风险，而不是可以猛扑的错误定价和低估的股票。
业务成果为公司提供了支持，并且它们不断变得更加强大。但以 42 倍的预期市盈率计算，该股的价格仍需要数年的时间才能正常，因为该行业刚刚花了一周时间对 30 年期国债收益率进行了重新定价，接近 2007 年以来的最高水平。尽管 20% 的回调使得该股的信心飞跃程度比 6 月份要小。尽管如此，这仍然是一次信仰的飞跃。