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比特币（BTCUSD）金库的实力取决于其背后的融资实力。这一现实是Strategy (MSTR)（前身为MicroStrategy）的前沿和中心，该公司已将其当务之急从增加比特币储备转向保障流动性和管理优先股资本结构所附带的义务。

Strategy 通过出售其股票回购 Stretch (STRC) 优先股筹集了 3.337 亿美元，并为其美元储备增加了 1.491 亿美元。重要的是，该公司本周没有购买或出售比特币，其持有量保持在 840,447 比特币不变。

这种暂停很重要，因为 Strategy 仍然是最大的企业比特币持有者，其储备约占比特币 2100 万枚固定供应量的 4%。

通过发行普通股来积累现金，Strategy 正在寻求在不出售比特币的情况下减轻资产负债表压力。但额外的流动性和较低的优先股负担是否可以证明对Strategy股东进行稀释是合理的？让我们来看看吧。

策略的财务财富

总部位于弗吉尼亚州的 Strategy 开发企业分析软件并持有比特币作为国库储备。其市值为 357.5 亿美元，其估值主要取决于其超过 84 万个比特币。

MSTR 股价 8 月 17 日收于 97.68 美元，年初至今下跌 35.72%，较 52 周高点下跌 73.33%。不过，该股在今天下午的交易中健康上涨了 12%。

MSTR 的销售额为 78.18 倍，远高于行业中值 3.50 倍，而其市净率 1.21 倍，低于行业中值 4.16 倍。

Strategy于7月30日发布了2026年第二季度业绩，总收入同比增长6.9%，从上年同期的1.145亿美元增至1.224亿美元。毛利润从 7870 万美元增至 8160 万美元，但毛利率从 68.8% 收窄至 66.6%。

这一温和的运营增长与报告的 83.3 亿美元运营亏损形成鲜明对比，而上年同期运营收入为 140.3 亿美元。这一逆转主要反映了继 2025 年季度未实现数字资产收益 140.5 亿美元之后，数字资产未实现损失 83.2 亿美元。

MSTR 公布净亏损 82.2 亿美元，即每股稀释普通股 24.45 美元，而一年前净利润为 100.2 亿美元，即每股稀释普通股 32.60 美元。扣除 4.007 亿美元的优先股股息后，Strategy 归属于普通股股东的净亏损达到 86.2 亿美元。

相比之下，去年同期普通股股东净利润为 99.7 亿美元，优先股股息仅为 4,910 万美元。截至 6 月 30 日，其现金和现金等价物从 3 月 31 日的 22.1 亿美元降至 17.1 亿美元。截至季度末，该公司还持有 7.361 亿美元的短期投资，而三个月前则没有。

战略的合理现金积累

Strategy的最新融资是一项明智的资产负债表举措，优先考虑流动性和降低优先股股息义务。该公司以 3.337 亿美元的价格出售了近 346 万股 MSTR 股票，然后回购了 1.322 亿美元的 9.0% A 轮永久延伸优先股（STRC）。其美元储备增加了 1.491 亿美元，使余额达到 48 亿美元。

此举是继八月初的几笔类似交易之后进行的。截至 8 月 9 日当周，Strategy 以 1.086 亿美元的价格出售了 1,690 枚比特币，平均每枚比特币 64,262 美元。其全部收益用于回购 1,152,020 股 STRC 股票。

Strategy 还通过其市场计划出售了 6,585,682 股 MSTR 股票，净筹集 6.531 亿美元。该公司将其中 6.5 亿美元投入美元储备，截至 8 月 9 日，美元储备已达 46.5 亿美元。该公司保留了 840,447 枚比特币，以 633.6 亿美元的价格收购，平均每枚代币成本为 75,385 美元。

截至 8 月 2 日当周，Strategy 出售了 1,638 个比特币，售价为 1.047 亿美元，即每枚比特币 63,957 美元。它还通过出售 3,011,361 股 MSTR 股票筹集了 2.906 亿美元。其中，2.5 亿美元用于储备金，2,890 万美元用于 STRC 回购，1,170 万美元用于增加现金。比特币销售收益包括 5240 万美元的优先股股息和 5230 万美元的 STRC 回购。

管理层的理由很简单。首席执行官 Phong Le 表示，Strategy 打算在 100 美元以下回购 STRC，以折扣价减少未来的优先股股息。该公司的目标是 STRC 随着时间的推移交易价格在 99 美元至 100 美元之间。

48 亿美元的储备金为防止比特币再次下跌提供了更大的保护，并降低了强制出售风险。然而，只有当流动性缓冲和 STRC 节省超过每股稀释时，定期发行 MSTR 才能使该策略受益。

华尔街看好 MSTR 股票的理由

Strategy的流动性建设是否会在10月29日公布第三季度业绩时变得更加清晰。分析师预计9月份季度的每股收益为21.47美元。这一预估与去年同期的 8.42 美元相比，盈利同比 (YoY) 增长 154.99%。

B. Riley Securities 在三月份开始承保时也提出了类似的案例。该公司给予 MSTR“买入”评级和 175 美元的目标价，隐含 79% 的上涨空间。

他们指出了Strategy当时差异化的资本结构、专用现金储备和严格的比特币积累方法。现在需要对这些论点进行更细致的解读。

华尔街的共识仍然具有建设性。根据 19 名接受调查的分析师的调查，MSTR 给予“强力买入”共识评级和 227.69 美元的平均目标价。该目标意味着 133.1% 的上涨空间。

结论

Strategy 3.34 亿美元的股票出售是明智的防御性资产负债表举措，但它给 MSTR 持有人带来了真正的稀释成本。建立 48 亿美元的现金储备并退出 STRC 打折股票应该会改善股息覆盖率并减少强制出售比特币的可能性。短期内，由于投资者权衡持续的股票发行与比特币的价格方向，MSTR 股票可能仍面临压力。从长远来看，如果更大的储备稳定资本结构并且比特币走强，股价可能会反弹。

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