Rocket Lab ( RKLB +4.91% ) 于 9 月 30 日晚与日本雷达卫星运营商 Synspective 签署了 20 次新 Electron 发射的协议。该公司称这是 Electron 历史上最大的商业发射合同。它还将 Synspective 的 Electron 任务总数增加到 47 次，是所有 Rocket Lab 发射客户中最多的。
该订单使该公司的发射积压任务超过 100 项，高于 5 月初的 70 多项合同任务和 8 月份的 90 多项。
自消息传出以来，该成长型股票已上涨约 6%，截至我撰写本文时约为 74 美元。交易前两天，SpaceX 的巨型 Starship 火箭首次进入轨道——这是一些投资者担心 Rocket Lab 发射业务的另一个原因。
Synspective 保持提前数年预订
Synspective 制造 StriX 卫星，利用雷达在夜间透过云层对地面进行成像。它是 Electron 的第一批客户之一，而且这种关系发展得很快。
当两家公司于 2025 年 9 月签署 10 次发射协议时，Synspective 已有 6 颗 StriX 卫星在轨运行，并预订了另外 21 次 Electron 任务。 9 月 26 日从新西兰发射后，原计划发射的 30 颗卫星中目前已发射 13 颗，还剩下 34 颗卫星。从 2028 年到 2031 年，每年都会执行 20 个新任务。
换句话说，Synspective 在一年内又执行了七次任务，并且订单数量仍在增加。
Synspective 创始人兼首席执行官 Motoyuki Arai 在 Rocket Lab 的声明中表示：“现在再进行 20 次专门发射，为我们的星座扩张提供了长期确定性。”
我想说这是 Electron 吸引力的关键。一位提前几年预订的客户正在购买按照自己的时间表、在自己的轨道上发射的火箭，其尺寸适合其卫星。更大的 SpaceX 火箭上的座位是一种不同的产品，这也许可以解释为什么 Electron 不断赢得回头客。
100 个任务需要多长时间？
Rocket Lab 在 2024 年发射了 16 枚 Electron 火箭，并在 2025 年创纪录地发射了 21 枚。它在 2026 年上半年又发射了 12 枚，因此如果下半年继续保持下去，它将再创纪录。
按照去年的速度，100 架积压的任务大约需要五年时间才能完成。当然，这是一个粗略的估计，因为其中一些计数是在中子号上预订的，中子号是尚未发射的更大的可重复使用火箭。
不过，方向还是很容易看出的。尽管 Electron 继续飞行，但在不到 5 个月的时间里，任务数量增加了约 30 次。
经济也朝着正确的方向发展。 Rocket Lab 2026 年上半年每次发射的收入为 920 万美元，而去年同期为 750 万美元，这凸显了这一进步。与此同时，每次发射成本从 530 万美元降至 490 万美元。管理层将价格上涨归因于客户组合和任务复杂性，因此这并不是一次干净的价格上涨。
但提前数年发行的发行书可能会让火箭实验室更有理由打折。
该股看起来仍然定价过高
Rocket Lab 没有透露 Synspective 支付的费用是多少。但如果这 20 款产品的发布价格接近上半年的平均水平，那么从 2028 年开始的四年内，它们的价值将约为 1.8 亿美元。这相当于每年 4500 万美元左右，而仅第三季度的收入管理预期就为 2.5 亿至 2.65 亿美元。
发布也是该业务中较小的一部分。第二季度，发射服务收入较去年同期下降 4% 至 4460 万美元，主要是由于收入确认的时间安排所致。这还不到 Rocket Lab 2.34 亿美元总收入的五分之一。
与此同时，如果算上可转换优先股和 9 月份的股票出售，Rocket Lab 的股价约为 74 美元，估值约为 500 亿美元。 Rocket Lab 仍然亏损（第二季度净亏损为 4900 万美元，低于去年同期的 6600 万美元），因此市盈率不适用。相反，根据其第三季度指引所暗示的约 10 亿美元的年收入增速，该股的交易价格几乎是销售额的 50 倍。 Rocket Lab 的发射增长很大一部分依赖于 Neutron，该公司在 8 月份表示，计划在本季度将 Neutron 交付到发射台。
超过 100 个任务的积压是否会改变库存情况？不适合我。这使得 Electron 未来几年的发展异常容易预测，并且表明即使 SpaceX 的运力不断增长，小型卫星运营商仍然希望拥有专用的卫星服务。但这笔交易增加的收入要到 2028 年才会增加，而且估值已经假设多年的增长远远超过 Electron。在购买股票之前我想要一个低得多的价格。