TeraWulf Inc (WULF)（2026 年第二季度）收益电话会议亮点：19B 美元人类租赁和战略......

发布日期：2026 年 8 月 5 日

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优点

TeraWulf Inc（纳斯达克股票代码：WULF）在 Lake Mariner 成功交付了 CB3，使创收关键 IT 总容量达到 102 兆瓦，并触发了 Google 对 Fluidstack 租赁义务的 6 亿美元信贷支持。

该公司与 Anthropic 签订了 Justified Data Campus 约 401 兆瓦的长期租赁合同，合同收入约为 190 亿美元。

TeraWulf Inc（纳斯达克股票代码：WULF）同意以约 5.3 亿美元的价格出售其在 Abernathy 合资企业中 50.1% 的权益，实现 20% 的内部回报率，并将资本回收到更大规模的项目中。

收购 Muskie Data Campus 为千兆瓦级开发基地提供了一条公用事业支持的途径，其中包括国家批准的肯塔基电力公司 1 吉瓦电力服务的电价。

TeraWulf Inc（纳斯达克股票代码：WULF）在首次 Abernathy 付款后保持了强劲的流动性状况，拥有约 14.5 亿美元的非限制性母公司现金，使其无需进入股权资本市场即可为近期承诺提供资金。

该公司的切萨皮克收购案获得了 FERC 的批准，为现有发电量 210 兆瓦且扩展潜力高达 1 吉瓦的发电站扫清了重大监管障碍。

负分

TeraWulf Inc（纳斯达克股票代码：WULF）报告称，2026 年第二季度 GAAP 净亏损为 9.399 亿美元，主要是由于 Google 认股权证公允价值变化造成 7.557 亿美元的非现金损失。

由于营收前运营成本和开发费用的影响，本季度 HPC 租赁部门的利润率仅为 28%，远低于 85% 的长期目标。

该公司面临着电力劳动力供应有限的执行挑战，这需要扩大到大约 1,000 名电工，并导致项目成本增加。

Wolf Compute 的项目总成本目前估计约为每兆瓦 910 万美元，略高于 2025 年 10 月融资的每兆瓦 860 万美元。

第二季度非 GAAP 调整后 EBITDA 为负 1830 万美元，反映出在额外合同 HPC 产能投入使用之前持续存在的预收入运营和开发成本。

Fluidstack 租赁修正案要求 TeraWulf Inc（纳斯达克股票代码：WULF）贡献约 1.5 亿美元用于租户装修成本，从而将该项目的股本从 26% 增加到 32%。

问答亮点

问：您能否提供有关 Anthropic 在 Justified Data Campus 的 401 兆瓦租赁的更多信息，包括经济情况以及它如何影响公司的战略？答：Paul Prager（董事长兼首席执行官）表示，与 Anthropic 的 20 年租约相当于约 190 亿美元的合同收入。他强调，这笔交易验证了该公司确保电力优势基础设施、与优质客户签约以及分阶段交付产能的模式。其重要性超出了规模，因为它表明有能力在新地区（肯塔基州）重复水手湖的成功，控制场地和电力基础设施，以确保与领先的人工智能公司签订长期合同。

问：Lake Mariner 扩建的状况如何，特别是 CB3、CB4 和 CB5 交付时间表？答：Nazar Khan（CTO）提供了详细的更新信息：CB3 已全面上线并产生租赁收入。 CB4 的第一个数据大厅正在进行 2 级调试，3 级预计将于 8 月中旬开始，4 级（合同交付里程碑）目标于 9 月下旬开始。 CB5 的第一个数据大厅预计将于 1 月初开始投入使用。他指出，电力劳动力限制和客户的设计优化是关键变量，导致增加了第二个电力承包商，并在高峰期将电工规模扩大到约 1,000 名。

问：您能否解释一下 FluidStack 租赁修正案和更新后的 Lake Mariner 项目资本前景的财务影响？答：Patrick Fleury（首席财务官）解释说，TeraWulf 将贡献约 1.5 亿美元用于租户装修成本，但预计在最初 10 年期限内将获得超过 3 亿美元的增量租赁收入。加上 CB4 和 CB5 的容量从 162 兆瓦增加到 168 兆瓦，这些修订预计将产生超过 5 亿美元的增量租赁收入。该项目的预计资本目前约为 32% 股权和 68% 债务，项目总成本估计约为每兆瓦 910 万美元，在最初的指导范围内。

问：出售 Abernathy 合资企业有何意义？所得款项将如何使用？答：Paul Prager（首席执行官）表示，以约 5.3 亿美元（相当于 20% 的 IRR）出售其 50.1% 的权益，使公司能够将管理资源和资本集中在他们直接控制的更大规模的机会上。 Patrick Fleury（首席财务官）补充说，所得款项，包括 7 月份收到的 2.5 亿美元首期付款，将不受限制的母公司流动性增加至约 14.5 亿美元。这提供了为剩余的 Lake Mariner 承诺、Justified 计划的股权投资、Mussie 的临时信用证要求、拟议的切萨皮克收购以及无需进入股权资本市场的其他新地点提供资金的能力。

问：公司如何看待最近的监管动态，例如纽约州长 Hochul 的行政命令，对投资组合有何影响？答：Paul Prager（首席执行官）表示，该行政命令不会扰乱 Lake Mariner 或 Lake Hawkeye 的开发时间，因为 Wolf Compute 的扩建已经获得许可。他对该框架表示欢迎，并指出负责任的开发需要仔细考虑环境影响、电网可靠性和社区优先事项。他认为，明确的标准将有利于像 TeraWulf 这样经验丰富、资本充足的开发商，而且所有主要电力市场都不可避免地会提出大负荷开发的正式要求。

问：您能否详细介绍一下 Muskie Data Campus 的收购以及与 Kentucky Power 的合作关系？答：纳扎尔·汗 (Nazar Khan)（首席技术官）解释说，马斯基是一个千兆瓦级开发站点，根据肯塔基州公共服务委员会批准的数据中心电价提供电力服务安排。肯塔基电力公司将建造一座新的 345 kV 变电站，连接到 AEP 现有的 765 kV 输电网络，预计将于 2028 年第四季度提供初步电力服务。他强调，这不仅仅是一个队列位置，而是一条由公用事业公司支持的开发路径，包括合同电力服务和明确的基础设施义务。该公司对于将园区容量扩大至 2 吉瓦越来越乐观。

问：公司对租户信用质量采取的方法是什么？它与直接与投资级超大规模企业进行的交易有何不同？答：Patrick Fleury（首席财务官）表示，信用质量至关重要，公司对 Anthropic 和 FluidStack（由 Google 支持）等现有合作伙伴非常满意。他指出，谷歌在水手湖的第一笔信贷支持现已生效。该公司不仅考虑当前的信贷问题，还考虑未来 20 年的租赁期限，并考虑资产负债表可能如何演变。 Paul Prager（首席执行官）补充说，直接与 Anthropic 这样的客户打交道可以实现设施建设和运营的精确性和效率。

问：投资者应该如何考虑公司在更多地点执行任务而不是消化当前投资组合的意愿？答：Nazar Khan（首席技术官）解释说，每年 250-500 MW 关键 IT 容量的指导是由运营能力驱动的，包括采购劳动力和管理大型项目的能力。他指出，这些项目不会线性扩展，公司致力于确保项目能够提供电力可用性。 Paul Prager（首席执行官）补充说，区域多样性是一项基本原则，公司不依赖单一网格、监管视角或政治思维。他强调，安全性对客户来说至关重要，向推理的转变将推动需求更贴近市场。

问：您能否深入了解潜在 2 吉瓦 Muskie 站点的需求和讨论情况，以及开发将如何融资？答：Nazar Khan（首席技术官）表示，与所有常见嫌疑人的讨论都很活跃，他们对最初的部分和随着时间的推移对整个网站都感兴趣。该公司正在为多年的过程进行硬件和设计迭代。 Patrick Fleury（首席财务官）解释说，融资将遵循去年 10 月向市场开放的模式，使用摊销债券或定期贷款等项目融资结构。他强调了该公司保守的杠杆方法（不像同行那样杠杆率达到 95-100%），并指出他们有足够的流动性来为近期项目提供资金，而无需返回股权资本市场，预计霍斯维尔和马斯克可能会在明年上半年进行债务融资。