投资者对人工智能的看法发生了微妙但有意义的转变。
过去，在人工智能上投入巨资的简单行为就足以让投资者兴奋不已。科技公司去年在人工智能上投入了大量资金，今年将这些承诺提高到超过 7000 亿美元，并承诺这些投资最终会得到回报。从所有迹象来看，明年的支出将会增加更多。
但最终可能不再足够好。
最新一轮的科技财报表明，投资者希望看到所有人工智能支出的切实成果。微软（MSFT +0.43%）和亚马逊（AMZN -0.57%）在云业务表现强劲后获得回报； Palantir Technologies ( PLTR +3.44% ) 的股价在其人工智能软件需求旺盛后上涨。财报公布后，这三者的股价均出现了两位数的上涨。
与此同时，投资者对 Meta Platforms (META +0.75%)、Alphabet (GOOGL +1.22%) (GOOG +1.05%) 和 Tesla (TSLA +5.14%) 的宽容度要低得多，因为人们对他们巨额人工智能投资的质疑越来越多。
人工智能热潮已进入“show me”阶段。这可能会对人工智能股票的表现产生重大影响。
获奖者：给我看看钱
微软可能是“展示给我”心态最明显的例子。 “七雄”成员是全球最大的科技公司之一，正在积极建设其人工智能基础设施和 Microsoft Azure 云平台。最近一个季度过去 12 个月的云收入首次突破 1000 亿美元。
但投资者对微软季度反应热烈的最大原因是，尽管有人工智能支出，但该公司仍保持稳定的自由现金流。微软报告称，2026 财年第四季度的自由现金流为 199 亿美元。同比下降 23%，但微软预计 2027 财年的自由现金流将保持正值。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
亚马逊也取得了积极的成果。亚马逊今年将总资本支出预测从 2000 亿美元提高到 2200 亿美元，但投资已经得到回报——亚马逊网络服务的增长是四年多来最快的，其人工智能业务的年运行率超过了 250 亿美元。亚马逊的芯片业务年营业额也约为 250 亿美元。
Palantir 不是一家超大规模企业，但它是一家另类的人工智能公司。该软件公司的大幅增长表明客户愿意在人工智能上花钱。其美国商业业务连续第四个季度实现三位数增长，Palantir 预计全年该领域将实现 134% 的增长。
失败者：证据在哪里？
Alphabet 是继亚马逊和微软之后的另一家“三巨头”超大规模企业，但其收益报告受到更多关注。尽管该公司的云收入跃升至 248 亿美元，但 Alphabet 也首次报告了负自由现金流。再加上该公司计划将资本支出从 1,850 亿美元增加到 2,000 亿美元，投资者在财报公布后纷纷撤离该股。
在我看来，Meta 和特斯拉有更大的问题。两家公司都在首席执行官的推动下制定了雄心勃勃的愿景，但距离实现这些目标似乎还有很长的路要走。 Meta 的马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 让他的公司投入巨资，以实现公司为大众带来免费人工智能助手和“超级智能”的愿景。特斯拉的埃隆·马斯克专注于擎天柱机器人和全自动驾驶（FSD）技术，这些努力正在缩小利润并迫使该公司陷入负自由现金流领域。
纳斯达克：特斯拉
凭借其远见卓识，Meta 和特斯拉都可能成为未来的大赢家，但实现这一目标的成本高昂，而且从这两家公司财报后的股票表现来看，投资者对未来的道路持怀疑态度。
那么，投资者将何去何从呢？
投资者表明，在这个人工智能扩张的时代，光靠空谈和大笔支票是不够的。他们希望看到结果。亚马逊和微软的成功表明投资者并不反对大规模的人工智能支出。 Palantir 的收益证明，能够帮助客户有效使用人工智能的公司有巨大的软件收入机会。
人工智能热潮的“展示”阶段将奖励那些能够证明支出和发展合理的具体增长的公司。对于投资者来说，最好的人工智能股票是那些关注增长和现金流的股票。