要点
特斯拉 (TSLA -10.77% ) 股价在 11 月 5 日星期四下跌约 10%，原因是首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 旗下公司的股价在周二中期选举后继续下跌。在马斯克花费近 5 亿美元支持共和党候选人后，民主党赢得了国会的控制权。
截至撰写本文时，这家电动汽车制造商的股价接近 346 美元，比 2025 年 12 月 16 日创下的收盘价 489.88 美元低约 29%。
这么大的下降看起来就像是折扣。但特斯拉的盈利下降速度甚至超过了其股价。
当特斯拉 10 月份公布第三季度业绩后，股价在 380 美元左右时，我表示我还不会购买它们。我希望在没有一次性帮助的情况下看到营业收入的增长，以及一个显示特斯拉每付费 Robotaxi 英里收入的数字。两者都还没有到来，所以仅靠较低的价格并不能改变这一决定。
利润缩水
营业收入（公司息税前利润）在 2022 年达到 137 亿美元的峰值，显示了特斯拉盈利能力的下降程度。随后，该收入在 2023 年降至 89 亿美元，2024 年降至 71 亿美元，2025 年降至 44 亿美元。截至 2026 年 9 月的四个季度，营业收入总额约为 35 亿美元，约为 2022 年峰值的四分之一。特斯拉的营业利润率（作为营业利润留下的收入份额）从2022年的约17%缩减至2025年的4.6%，今年第三季度更是下滑至仅2.6%。
每股收益也走上了同样的道路。特斯拉 2022 年每股收益为 3.62 美元。2023 年的数字为 4.30 美元，看起来更高，但其中包括 59.3 亿美元的一次性非现金税收优惠。如果没有这项收益，2023 年的收益将约为每股 2.60 美元，因此 2022 年仍然是特斯拉迄今为止最好的一年。
此后，每股收益在 2024 年下滑至 2.04 美元，在 2025 年下滑至 1.08 美元。在过去四个报告季度中，特斯拉每股收益仅为约 0.91 美元，较 2025 年的总额下降约 16%。
这就是为什么该股下跌 29% 并没有使其变得便宜。特斯拉股价约为 346 美元，市盈率约为 380 倍。
即使是最好的一年也还不够
假设特斯拉的利润一路回升至 2022 年的水平。现在其稀释后股票数量（用于计算每股收益的股票数量）与当时大致相同，因此这意味着每股收益约为 3.62 美元。即便如此，今天的股价仍将达到这些市盈率的 96 倍左右。
相比之下，特斯拉的股价 2022 年收盘价约为 123 美元，约为当年市盈率的 34 倍。换句话说，现在的股价几乎是该水平的三倍，而该公司的每股收益约为该水平的四分之一。
这种差距是我对这个价格的股票仍然不感兴趣的最大原因。
当然，投资者不仅仅为汽车业务买单。 9 月 3 日，特斯拉开始在奥斯汀专门建造的 Cybercab 中提供 Robotaxi 乘车服务，从第二季度到第三季度，累计无人监管的 Robotaxi 里程增加了八倍。
此外，特斯拉截至 9 月份的现金和短期投资为 454 亿美元。因此它有能力在这些项目上继续投入大量资金。
TSLA-- 特斯拉
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 5 日美国东部时间下午 4:00
但支出远远超过利润。第三季度研发费用同比增长 69% 至 28 亿美元，推动总运营费用增长 39%。尽管营收基本持平于 280 亿美元，但这些成本是营业收入同比下降 56% 的一个重要原因。
特斯拉还在数据中心、工厂及其公司运营的车队上投入了大量资金。 2026 年前 9 个月，其资本支出增加了一倍多，达到 130 亿美元。该公司预计 2026 年全年资本支出将超过 200 亿美元。其中大部分支出可能会进一步影响利润，因为它将在未来几年表现为折旧。
是时候购买了吗？
我认为 29% 的下跌不足以让特斯拉股票值得买入。
当然，随着时间的推移，特斯拉很可能将 Robotaxi 变成一项盈利的大型业务。但该股的市盈率约为 380 倍，几乎是其最佳年份市盈率的 100 倍，可以说该股已经在很大程度上取得了成功，而利润却仍然在向错误的方向发展。
我希望看到营业收入开始回升至 2022 年的水平，然后再支付接近今天的价格。我认为特斯拉股票的价格约为 346 美元，仍然远远高于其基本盈利的合理性。