要点
11 月 3 日星期二，来自全国各地的美国人通过投票或邮寄选票表达了自己的声音。当尘埃落定后，民主党果断夺回众议院和参议院。中期选举之前，预测市场普遍预计民主党将横扫国会。
但选举之夜并非一切都按预期进行。周二，特朗普牛市出现了令人怀疑的意外，可能将道琼斯工业平均指数 (^DJI -3.44%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -4.36%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -5.52%) 推向边缘。
特朗普总统的牛市可能已经时日无多了。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。
特朗普牛市最大考验已经到来
一些催化剂点燃了唐纳德·特朗普总统领导下蓬勃发展的牛市，其中包括好于预期的企业盈利和标准普尔 500 指数公司创纪录的股票回购。但对于股市的成功来说，没有什么比人工智能（AI）基础设施建设更重要的了。
IDC 表示，人工智能将改变劳动力，并在 2025 年至 2031 年间创造估计 22.5 万亿美元的累计经济价值。这项技术正在刺激对人工智能基础设施的前所未有的投资，并广泛推动增长预测。
周二，“令人惊讶”的是至少五名民主党州长翻转了共和党所持有的席位。据美联社报道，截至晚上 8 点。美国东部时间 11 月 4 日，民主党占据了 50 个州长职位中的 28 个，还有两场竞选尚未揭晓。这是民主党 16 年来首次赢得州长多数席位。
但特朗普牛市的潜在问题并不是这个多数本身。民主党州长在德克萨斯州、俄亥俄州和佐治亚州等多个正在进行大规模人工智能数据中心项目的州赢得了选举。
吉娜·伊诺霍萨 (Gina Hinojosa) 对于德克萨斯州数据中心来说可能并不像看起来那么糟糕。她的计划要求：没有补贴、工会、没有保密协议，并证明家庭电费和水费不会上涨。其中大部分已经在进行中：亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文和 xAI 在 3 月份承诺自带电力并支付传输费用微软承诺在不寻求税收减免的情况下缴纳全额财产税英伟达正在与 Vistra、NextEra 和 Constellation 合作开发数据中心，在电网紧张时减少电力使用
例如，德克萨斯州民主党当选州长吉娜·伊诺霍萨公开表示，她将暂停批准数据中心，直到该州通过有关电力、水和空气权的法律。德克萨斯州占美国在建数据中心容量的很大一部分。
伊诺霍萨并不孤单。大多数民主党州长都对现有的人工智能法规和/或人工智能数据中心的扩建速度表示怀疑。
历史上昂贵的股市无法承受人工智能数据中心建设放缓的影响
放慢人工智能数据中心扩张的步伐，并将重点放在人工智能监管上，可能会对特朗普牛市的第一催化剂造成毁灭性打击。更严格的监管不仅可能会减缓州一级人工智能基础设施的建设，还会迫使投资者重新考虑他们赋予人工智能股票的溢价估值。
根据标准普尔 500 指数的希勒市盈率 (P/E)，也称为周期性调整市盈率 (CAPE Ratio)，进入 2026 年的股市估值将达到历史第二高。 156 年来，席勒市盈率仅三次突破 40，包括这次。前两次事件最终导致了难看的熊市（互联网泡沫和 2022 年熊市）。
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换句话说，历史表明，华尔街和投资者不愿意容忍长期的溢价估值。
如果民主党州长限制数据中心扩张或实施更严格的州级监管，这可能会成为迫使投资者重新评估历史上价格昂贵的特朗普牛市的催化剂。虽然这并不能保证股市崩盘一定会发生，但它大大增加了股市暴跌的可能性。