Netflix 的收入增长正在降温，而实际为股东带来的复利却远远超过了它。
Netflix (NFLX) 在过去一年中损失了约 35% 的价值，而标准普尔 500 指数却上涨了 21%，2026 年第二季度的收入增长已降至 13.4%，是过去四个季度中最慢的。不过，销售线并不是推动 Netflix 每股收益的主要因素。
三年内每股收益每年复合增长约 50%
过去三年，每股收益每年复合增长约 50%，而收入复合增长率为 14.6%。有两个杠杆拉开了这一差距，但营收也没有：营业利润率从三年前的 17.5% 上升到两年前的 23.8%，在过去 12 个月里上升到 29.7%，收入为 484 亿美元，而股票数量却在减少。因此，在营收增速放缓的同时，股东所拥有的股份数量可能会继续增加。
内容支出的增长速度慢于收入的增长速度
这个利润是一项政策，而不是意外之财。管理层预测，到 2026 年，内容支出将增长约 10%，而全年指导收入增长为 13% 至 14%，不计货币则约为 12%，并直言内容支出增长速度慢于收入增长。这 10% 高于过去五年的平均 8%，而这里的差距仅几个百分点。
预算内的组合是权衡的体现。直播节目预计将占用 2026 年内容预算的约 5%，并产生约 1% 的观看时间，管理层的理由是注册量而不是时间，因为过去 5 年新会员注册量最大的 10 天中有 6 个来自现场活动。云游戏和视频播客逐渐扩大，管理层认为这可以为会员增加更多价值，但游戏投资相对于整体内容支出仍然很小。来自成本控制的利润是 Trefis High Quality Portfolio 在其持有的资产中寻找的盈利趋势。
Netflix 历史上规模最大的季度回购 47 亿美元
Netflix 在 2026 年第二季度回购了 47 亿美元的股票，其中约 270 亿美元的授权尚未完成。三年来，公司股票数量下降了约 5.6%，而且回购已经领先于基于股票的薪酬，因此这种减少是真实的，而不是为了稀释股权。与快速增长的利润池相比，更少的股票在利润率增长的基础上进一步增加了较小的推动力。
市盈率为 24 倍，会出现什么问题
情况并不是增长即将重新加速。过去 12 个月的利润率为 29.7%，高于一年前的 29.5%，因此，从这里开始的复利更多地依赖于将内容增长低于收入和回购，而不是新的利润，而内容费用超过收入将结束这种情况。市盈率为 24 倍，接近 15.3 至 285 十年区间的低端，该价格似乎没有给利润线带来多少信用，而对那些已经跌到如此程度的公司进行排序，按照他们仍然赚取的收入进行排序，就是逢低买入筛选的目的。
即使是复合发动机也可以向下重新评级
Netflix 的三年每股复利并没有阻止该股票在过去一年中放弃其价值的约三分之一，这是一个单一职位即使在其背后的业务正在运作的情况下也能做到的事情。 Trefis 高品质投资组合采取了另一条路线，将风险分散到基于规则的一揽子优质品牌中。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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