如果说卡夫食品和 H.J. 亨氏的合并令人失望，这还算轻描淡写。自合并后的公司卡夫亨氏 (KHC -2.98%) 于 2015 年 7 月开始交易以来，截至 8 月 14 日，该公司股价已下跌 43.4%。
包括股息在内，该股的回报率仅为2.3%。那些被动投资标普 500 指数基金的人表现要好得多，该指数在此期间的回报率为 584.1%。
董事会聘请史蒂夫·卡西兰 (Steve Cahillane) 担任首席执行官，他于 1 月 1 日上任。他能否扭转公司局面并重新激发销售增长？
结果平淡无奇
到目前为止，结果并不令人鼓舞。卡夫亨氏第二季度销售额经调整以消除外币换算和资产剥离的影响后，同比下降 1.3%。更令人担忧的是，虽然价格上涨增加了 1.3 个百分点，但销量下降/变化的组合却减少了 2.6 个百分点。显然，消费者不愿意支付更高的价格，因为这导致需求下降。
谈到营业收入，情况就更复杂了。卡夫亨氏的营业亏损为 64 亿美元。其中包括 74 亿美元的减值费用。去年同期还包括 93 亿美元的费用。将这些加回去，公司赚了 10 亿美元。然而，这一数字仍同比下降超过 18%。
尽管管理层指出这是一项非现金费用，但它仍然不能很好地反映管理层之前的判断。今年的费用包括 24 亿美元的商誉减值费用和 49 亿美元的无形资产减值费用。管理层之所以采取前者，是因为市场评估了卡夫亨氏通过营销、销售和研发 (R&D) 投资实现现金流预测的能力。无形资产减记反映了主要与商标相关的费用，这些商标不再具有曾经认为具有的价值管理。
管理层的计划
首席执行官卡西兰的首要行动之一是取消之前宣布的将业务拆分为杂货和酱汁/涂抹酱的计划。相反，管理层决定将营销、销售和研发支出增加 6 亿美元。
这还没有解决，至少现在还没有。你可以从持续下降的销售业绩中看到证据。此外，管理层决定承担商誉费用也反映了这一现实。
管理层预计今年销售额将下降 0.5% 至 2%。虽然这比之前预期的 1.5% 至 3.5% 的下降要好，但很难对前景感到兴奋。
靠分红吗？
卡夫亨氏自 2019 年以来一直稳定支付 0.40 美元的季度股息。然而，这是在董事会将股息从每股 0.625 美元大幅削减之后发生的。
考虑到这样的历史和公司的亏损，卡夫亨氏在某个时候削减股息并不是不可能的。这就是为什么我不会依赖未来的股息，尽管该股的收益率高达 6.3%。
虽然该股的市销率 (P/S) 为 1.2，而标准普尔 500 指数的市销率为 3.8，但我会避开卡夫亨氏的股票。
这是因为该公司继续面临可能威胁其股息的销售和盈利能力挑战。这意味着该公司具备价值陷阱的特质，而不是价值股票。