截至本文撰写之时，Atlassian ( TEAM +35.31% ) 的股价在周五上午飙升了 30% 以上，此前这家协作软件公司于周四下午公布了第四季度财报。奇怪的是报告实际上说了什么。管理层预计 2027 财年订阅年度经常性收入 (ARR) 将增长约 18%，较公司刚刚交付的 23% 有所下降。
较慢的预测通常会惩罚软件股票。那么投资者看到了什么比这一点更重要的呢？
我会指出利润线。 Atlassian 多年来一直在快速增长，但根据公认会计原则 (GAAP)，却在亏损。第四财季，增长终于在利润的带动下显现出来。
季度增长 28%，盈利
Atlassian 本季度（截至 6 月 30 日的期间）收入同比增长 28%，从 13.8 亿美元增至 17.7 亿美元。该公司最重要的业务——云收入增长了 31%，达到 12 亿美元，增速加快。客户也做出了进一步的承诺：剩余的履约义务（Atlassian 尚未确认的合同收入）同比增长 44%，达到 48 亿美元。
更大的变化发生在收入线以下。营业收入为 2.11 亿美元，营业利润率为 12%，而去年同期营业亏损为 2800 万美元。净利润为 1.39 亿美元，即稀释后每股收益 0.55 美元，再次出现亏损。在非公认会计原则（调整后）的基础上，营业利润率从 24% 扩大到 36%，每股收益同比增长 91% 至 1.87 美元。自由现金流增长 32%，达到 4.75 亿美元。
全年数据也显示出相同的方向。 Atlassian 的营业利润率从 2025 财年的负 3% 降至 2026 财年的 0.2%，管理层的目标是 2027 财年达到 4.5% 左右。这是从多年的亏损到持续的 GAAP 盈利能力的稳步攀升。
首席财务官 James Chuong 在财报中表示：“我们正在通过真正的运营纪律来补充我们的营收实力。我们实现了 GAAP 盈利能力，第四季度营业利润率为 12%，这反映了我们致力于推动持久、长期增长的承诺。”
仔细看看指南
除了订阅 ARR 指南外，管理层预计 2027 财年总收入仅增长约 13%，大约是 2026 财年 26% 增长率的一半。
这看起来比 ARR 数字还要糟糕。但时机可以解释很多事情。
Atlassian 于 2025 年 9 月宣布，将于 2029 年 3 月结束大部分数据中心产品线。该公告将客户购买提前至 2026 财年，导致定期许可收入膨胀，随着这种影响的逆转，预计 2027 财年数据中心收入将下降约 17%。然而，云收入预计将增长约25.5%，该公司预计第一财季总收入为17.05亿美元至17.15亿美元。管理层表示，预计 2028 财年总收入增长将重新加速，同时将订阅 ARR 视为衡量基础业务的更好指标。
其余的警告是故意的。管理层指出，宏观经济和地缘政治的不确定性、下半年的比较更加严峻，以及 DX 收购的失败，这使得 2026 财年的订阅 ARR 增长增加了约一个百分点。
纳斯达克：团队
大客户也承担云业务。截至本季度末，Atlassian 共有 57,334 名客户每年在其云产品上的支出超过 10,000 美元，这一群体占云 ARR 的 85% 以上。
因此，近距离观察市场的反应更有意义。即使在周五上涨之后，截至撰写本文时，股价仍约为 144 美元，比 189.69 美元的 52 周高点低约 24%。 2026 财年调整后每股收益 5.85 美元的约 25 倍，对于一家以高双位数复利订阅 ARR、同时利润率上升的公司来说，估值可以说是合理的。多年的高速增长看起来并没有体现在价格中。
当然，导游必须坚持。如果云增长低于管理层预期的 20% 中间水平，那么放缓可能会成为需求问题，而不是时间问题。仅凭利润率无法抵消这一影响，而且该股可能会部分回吐这一走势。
最终，我认为投资者正确地阅读了这份报告。增长指引的下调原因是公司可以解释的，市场等待多年的盈利能力终于到来。