GAAP 托管收入：2026 年第三季度为 2.15 亿美元，比上一季度增长近 60%。
调整后 EBITDA：2026 年第三季度为 1.34 亿美元，比 2026 年第二季度的 4100 万美元增长了两倍多。
调整后 EBITDA 利润率：从 2026 年第二季度的 25% 扩大至 2026 年第三季度的 57%。
第四季度收入展望：预计将实现两位数的环比增长，这得益于额外的兆瓦电量和之前交付的全季度贡献。
现金 SG&A：2026 年第三季度约为 2800 万美元，略低于第二季度； 3000 万美元以下的范围被视为合理的季度基准。
流动性：季度末约为 17 亿美元，其中包括约 8 亿美元现金、约 8.4 亿美元限制性现金和偿债准备金以及 1 亿美元左轮可用资金；较第二季度减少约 10 亿美元。
资本支出：2026 年第三季度为 5.4 亿美元，主要与 AMD 站点相关。
Polaris 收购：2026 年第三季度约为 4.4 亿美元。
认股权证收益：预计第一批认股权证将于 2027 年 1 月到期时获得约 6.5 亿美元的现金收益。
计费容量：五个园区与 CoreWeave 签订的 590 兆瓦合同容量为 485 兆瓦，高于年初的 120 兆瓦；调试中剩余约 100 兆瓦。
合同产品组合运行率：CoreWeave 和 AMD 签订的合同约 1.1 吉瓦，一旦完全交付并计费，预计将产生 18 亿美元的平均年运行率收入和 16 亿美元的 NOI。
比特币挖矿：正在逐步结束，截至 9 月底，在线矿工比 2025 年底减少了近 50%；预计年底退出。
发布日期：2026 年 11 月 5 日
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优点
GAAP 托管收入环比增长近 60%，达到 2.15 亿美元，调整后 EBITDA 增长两倍多，达到 1.34 亿美元，利润率扩大到 57%。
Core Scientific Inc（纳斯达克股票代码：CORZ）已建成五个数据中心园区，其 590 MW CoreWeave 合同中的 485 MW 已开出账单，其余约 100 MW 正在调试中，预计将于 2027 年初上线。
该公司获得了第二个主要客户AMD，合同容量为530兆瓦，并拥有另外1.9吉瓦的独家预订权，使其客户群更加多元化。
Core Scientific Inc（纳斯达克股票代码：CORZ）已投资了 AMD 最初 530 MW 建设所需的全部股权，预计 2027 年 1 月第一批认股权证行使将带来约 6.5 亿美元的现金收益，以支持流动性。
该公司将于年底退出比特币挖矿业务，成为一家纯粹的高密度托管提供商，简化运营并专注于更高增长的人工智能基础设施。
负分
第三季度流动性下降约 10 亿美元至 17 亿美元，原因是 5.4 亿美元的资本支出和 4.4 亿美元的 Polaris 收购。
Core Scientific Inc（纳斯达克股票代码：CORZ）仍需要确保 AMD 扩建项目的剩余项目融资，预计项目债券要到 2027 年才能实现，从而产生了执行风险。
德克萨斯州和佐治亚州等关键市场仍然存在监管和政治不确定性，包括 ERCOT 的零批次流程和潜在的新立法，这可能会推迟项目。
该公司尚未为 Pecos 的用户侧发电申请航空许可证，并且独立发电厂和发电设备的选择仍在进行中，这增加了时间风险。
Core Scientific Inc（纳斯达克股票代码：CORZ）面临着不断上升的建设和借贷成本，这可能会对未来建设的回报造成压力，并需要对合同条款进行调整。
问答亮点
问：选举后，12 月份的 PUC 是否面临任何风险，或者德克萨斯州站点的最终基本负荷审查是否会出现延迟？答：首席执行官 Adam Sullivan 解释说，Core Scientific 位于德克萨斯州的工厂由于其先进的开发状态而风险较低。 Pecos 是一个之前已通电的比特币矿场，建筑物和冷却器已经就位，Hunt 于 2024 年获得供电批准，目前正处于通电前的最后阶段，11 月的 ERCOT 研究是最后的里程碑之一。
问：完成与 AMD 租赁相关的债务融资有哪些限制条件？答：首席财务官吉姆·尼加德 (Jim Nygaard) 表示，该公司正在优化五个地点的五个独立 AMD 租赁的融资方案，从而在如何打包和排序交易方面提供灵活性。 Core Scientific 正在与融资合作伙伴和评级机构合作，其资产负债表流动性使其能够以严格的方式进行。
问：政治阻力是否会影响 AMD 的保留权或德克萨斯州的开发时间表？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，Core Scientific 预计 AMD 将在 2027 年履行额外产能承诺，当年的最后期限会更长，两家公司正在进行日常对话。在德克萨斯州，他指出该州对商业友好，不会追溯应用规则，鉴于现有许可证和施工进度，该公司有信心按期交付。
问：Core Scientific 是否已提交必要的用户侧发电许可？一月份的认股权证收益计划是什么？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，该公司尚未提交航空许可证，这将与选定的 IPP 一起完成；该公司的 IPP 名单已缩小，正在与 AMD 合作选择合作伙伴和发电设备，同时在 Pecos 推进一条 10.6 英里的天然气管道。首席财务官吉姆·尼加德 (Jim Nygaard) 表示，预计认股权证收益约为 6.5 亿美元，将主要为主动建设的股权出资提供资金，因为 AMD 保留权将随着时间的推移而行使。
问：AMD 建设的项目融资市场状况如何，包括契约和贷款成本水平？答：首席财务官 Jim Nygaard 表示，项目债券市场是开放的，进行了更全面的调查，但条款或契约没有任何有意义的变化。他强调AMD强大的信用状况和AMD支持的票据的稀缺性是关键优势，并补充说市场对此次发行有强烈的兴趣。
问：随着项目稳定，投资者应该预期企业层面的 EBITDA 利润率将走向何方？答：首席财务官吉姆·尼加德 (Jim Nygaard) 拒绝提供具体的 EBITDA 指引，但表示，随着比特币挖矿完全退出，2027 年将以干净的损益开始，让投资者对纯粹的托管业务有一个清晰的认识。他指出，来自合同产能的已披露收入和 NOI 潜力以及每季度约 3000 万美元的现金 SG&A 是合并 EBITDA 建模的基石。
问：是什么推动了可供出售的数据中心资产的增加，这对增长计划有何影响？答：首席执行官亚当·沙利文（Adam Sullivan）表示，资金可用性是新开发的主要限制因素，一些私募股权支持的数据中心公司的资金正在耗尽，促使电力土地甚至有客户合同的场地出售。他表示，Core Scientific 的规模和经常性的 NOI 使其能够追求增值机会，同时将有机增长作为首要任务。
问：鉴于需求旺盛但融资趋紧，动力土地估值趋势如何？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，对供电站点的需求非常高，但由于资本限制，竞标者群体正在缩小，因此估值总体与过去 12 个月一致。他表示，鉴于 Core Scientific 的资本渠道和应对困难市场的经验，其在资本化方面处于有利地位。
问：Core Scientific 正在考虑哪些仪表后技术解决方案，它们如何影响成本收益？答：首席运营官马特·布朗表示，技术选择取决于每个地点和项目，权衡排放、许可、环境条件和燃料电池、配方、线性发电机和联合循环等选项的供应链时间等因素。他补充说，所有用户侧解决方案都将包括 BESS 电池和逆变器，用于负载平滑，以应对 IT 工作负载的变化。
问：Hunt 和 Pecos 的哪些 TCEQ 许可证尚未完成，以及 1 月份向当选州长过渡期间的许可将如何进行？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，Core Scientific 正在与 TCEQ 合作办理两个地点的航空许可证，并希望在满足资格的情况下对备用发电机使用规则许可框架。他指出，该公司可以对备用发电机进行设计更改，以减轻任何不利因素。
问：俄克拉荷马州和 Pecos 200 兆瓦的负载研究如何与 AMD 的时间表保持一致？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，接下来的两到三座 Pecos 建筑计划作为电表后面的开发项目，而马斯科吉现在拥有额外的电网电力以及通过 OG&E 进行的负载研究提供的电力。他表示，该公司可能会根据 AMD 的规模和时间安排，在现有电源和负载研究电源之间放置一座用户侧建筑，并等待 600 兆瓦负载研究（400 兆瓦关键）。
问：当前 AMD 租赁的建设成本预期是多少？2 吉瓦管道的地理组合是什么？答：首席执行官 Adam Sullivan 表示，成本仍保持在每兆瓦 1100 万至 1200 万美元，OFCI 的大部分资金在签署 AMD 之前已锁定，以降低该计划的风险。他表示，该管道跨越现有州和新州，重点是公用事业和地域多元化，该公司预计在 2027 年向投资者通报最新情况。