要点

在格雷格·阿贝尔担任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官的 10 个月里，他最引人注目的举动可以说是增持了 Alphabet (GOOG +1.72%) (GOOGL +1.70%) 股票。

虽然伯克希尔哈撒韦前首席执行官沃伦·巴菲特承认他去年启动了这一职位，但阿贝尔今年购买了价值数百亿美元的股票，并将其打造成前五名的位置，其中 Alphabet 占据了伯克希尔约 3640 亿美元庞大投资组合的 8.2%。

尽管近年来为股东带来了强劲收益，但 Alphabet 股票刚刚经历了历史上最严重的单日跌幅。

Berkshire Hathaway CEO Greg Abel.图片来源：盖蒂图片社。

是什么让市场充满恐惧？

在发布第三季度业绩后，Alphabet 股价于 10 月 29 日下跌约 12.3%，创下该股有史以来最糟糕的单日表现。

对于 Alphabet 来说，这是一次双重失误，该公司公布的调整后每股收益为 2.67 美元，远低于华尔街分析师预期的 3.02 美元。收入近 1,276 亿美元，低于市场普遍预期的 1,282 亿美元。

收入仍同比增长 25%，而云收入增长了一倍多，这表明人工智能的采用正在使某些业务部门受益。

然而，自由现金流的恶化程度比华尔街预期的还要严重。负自由现金流超过 90 亿美元，而分析师预测为负 27 亿美元。

但真正的担忧源于人工智能可能如何切入 Alphabet 最大的业务之一，正是这些业务使该公司成为了今天的样子。谷歌服务收入（包括搜索、YouTube 广告、订阅等）为 963 亿美元，比分析师的预测低 20 亿美元以上。

搜索收入似乎也在放缓，本季度同比增长 12%，低于第一季度的 19% 和第二季度的 17%。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 2 月 11 日下午 1:39（美国东部时间）

虽然外汇波动等多种因素影响了搜索收入，但 Alphabet 首席商务官 Philipp Schindler 也指出，“AI 模式查询的强劲增长产生了影响，因为我们看到 AI 模式的货币化程度较低。”

这让投资者对人工智能搜索的整体影响感到担忧，因为搜索是该公司最大的收入项目，而谷歌此前控制了传统搜索市场 90% 的市场份额。

据 MarketWatch 报道，摩根大通分析师道格·安穆斯 (Doug Anmuth) 表示，“结果和股价大幅下跌向我们展示了当一家超大规模企业在人工智能基础设施建设上花费数千亿美元并转向负[自由现金流]时，其核心业绩令人失望，因此存在犯错的余地。”

尽管 Alphabet 仍然是人工智能领域的领导者，其模型被认为是最好的，但该领域的竞争非常激烈，Alphabet 可能无法像在搜索领域那样主导大型语言模型 (LLM) 领域。

法国巴黎银行分析师尼克·琼斯在一份研究报告中写道，投资者还担心，如果人工智能代理代替人类进行浏览和在线购物，那么人工智能代理可能会削减谷歌的广告收入。

我还认为，人工智能模式下的查询更难以货币化，这一点令人担忧。

巴菲特和阿贝尔错了吗？

艰难的一天可能会让投资者怀疑阿贝尔和巴菲特对 Alphabet 的看法是否错误。毕竟，虽然巴菲特可能会作为有史以来最伟大的投资者载入史册，但即使是这位奥马哈先知也会犯错误。

尽管如此，一个令人担忧的季度还不足以做出决定，因为没有人能确定会发生什么。 Alphabet 仍然拥有许多强大、快速增长的业务，包括谷歌云、YouTube 和 Waymo。

此外，Alphabet 的 Gemini 模型仍然占有重要的市场份额，因此它们应该继续受益于人工智能的采用。

但在 10 月 29 日这样的日子里，对于所有投资者来说，即使是伯克希尔哈撒韦公司的伟人，也必须退后一步，考虑人工智能可能出现的情况。如果它确实让传统搜索变得无关紧要，那么 Alphabet 将何去何从？或者如果人工智能很难货币化怎么办？

没有简单的答案，但人工智能正在快速发展，所以你不能坐视一切顺利。