特斯拉（TSLA +2.20%）和蔚来汽车（NIO +1.48%）有一个非常重要的共同点。两人都认为，电动汽车（EV）主导地位的真正战场不仅在于设计和开发先进的电动汽车，还在于底层基础设施本身。蔚来的电池交换网络正在玩与特斯拉的充电基础设施及其北美充电标准（NACS）完全不同的游戏。

但如果蔚来想要成为下一只让投资者致富的股票，它就需要借鉴特斯拉的做法——因为它非常出色。

这是怎么回事？

蔚来和特斯拉都展开了同样的斗争：提供专有系统来解决里程焦虑和充电便利性问题。特斯拉在向电动汽车转型的早期就意识到，充电基础设施必须放在首位，因此该汽车制造商建立了自己的超级充电站网络，然后做出了明智的战略决策，开放其专有的充电插头 NACS。随后，特斯拉将适配器分发给传统汽车制造商福特汽车公司和通用汽车，甚至年轻的电动汽车制造商 Rivian，并推动了北美从个人充电规范向通用标准的成功转变。

对于特斯拉来说，这一战略举措实质上为每辆非特斯拉汽车使用适配器插入该汽车制造商的超级充电网络成为付费客户打开了大门。通过较早介入并认识到充电基础设施的重要性，特斯拉将一套宽松的标准转变为竞争优势，然后将其货币化。这正是蔚来汽车需要通过其电池交换网络实现的目标。

要么成为第一个，要么成为最后一个

分析师和许多投资者仍然对蔚来的电池交换网络持怀疑态度和焦虑，该网络是前期资本密集型的​​，并且尚未拥有足够大的蔚来汽车用户群来产生足够的电池交换需求以实现收支平衡。然而，通过观察蔚来汽车“其他销售”（包括电池更换业务）的毛利率增长，您可以看到，随着每多交付蔚来汽车，不断增长的用户群正在变得更加有利可图。

图表数据来源：蔚来 SEC 文件。作者由 ChatGPT 生成的图表。

投资者还忽视的是，蔚来汽车的电池交换网络可能会真正改变华尔街对该公司估值的游戏规则。蔚来已经运营着中国最大的换电网络，累计换电次数超过 1.25 亿次，换电站超过 4,100 个，目标是到 2026 年达到 4,700 个，并且不断有合作伙伴加入。

事实上，就在本周，吉利和蔚来宣布，吉利将推出其商业电池交换业务，并以 9500 万美元现金收购蔚来动力 (Nio Power) 30% 的股份，后者是蔚来运营其电池交换网络的实体。在第二笔交易中，蔚来同意购买浩瀚能源 10% 的股份，浩瀚能源是吉利旗下运营其快速充电网络的子公司。两家公司计划全面整合各自的充电基础设施生态系统，这是蔚来汽车成为中国电池更换“黄金标准”的关键一步。

纽约证券交易所代码：蔚来

这一切意味着什么

投资者和分析师似乎仍然对蔚来汽车进行估值，就好像其电池交换网络是一个主要拖累——而且公平地说，在该网络完全建成之前，它仍将是一项重大的前期成本。但实际上，蔚来汽车“其他销售”毛利率的增长表明，其风险最高的资产非常接近成为一个驱动力，不仅可以在众所周知的低利润行业中提高利润率，而且还可以实现更丰厚的底线和更具吸引力的估值比率。

此外，随着最近推出子品牌 Onvo 和 Firefly，蔚来的交付量有望继续增长。在Onvo和Firefly继续推动更实惠的销量的同时，蔚来的高端同名品牌最近推出了高端SUV，销量良好，有助于抵消中国众所周知的电动汽车价格战中的利润压力。蔚来汽车很可能在 2026 年实现调整后盈利收支平衡，现在是华尔街开始对该公司进行估值的时候了，就好像它最快明年就能实现盈利一样。