如果您认为埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的太空探索技术公司 (SpaceX) ( SPCX -1.20% ) 是 2026 年最出色的首次公开募股 (IPO)，那么您可能就大错特错了。尽管 SpaceX 以 1.77 万亿美元的 IPO 改写了华尔街的纪录，筹集了创纪录的 857 亿美元（包括承销商的超额配售），但人工智能 (AI) 初创公司 Anthropic 的目标是让 SpaceX 下台。
日益流行的 Claude 大语言模型的开发商已经秘密提交了上市所需的文件，并且普遍预计将在劳动节假期后发布其注册声明（即招股说明书）。据信，Anthropic 正在寻求在 9 月底或 10 月初上市，并寻求高达 2 万亿美元的估值。
虽然毫无疑问散户投资者会排队等待买入这个高速增长的机会，但我不会成为其中之一。由于三个历史原因，我将完全避免 Anthropic 可能破纪录的 IPO。
1. 技术驱动的首次公开募股往往在起步时就跌跌撞撞
首先，在过去 14 年里，以科技为重点的 IPO 常常成为散户投资者的陷阱。
6月初，在SpaceX上市之前，Truist Financial (TFC +0.08%)公布了自2012年中期以来最近30次主要科技驱动型IPO的业绩。 Truist 发现，以科技为重点的 IPO 平均第一年的最大回撤高达 55%！就背景而言，迄今为止，SpaceX 的历史最高跌幅为 54%。
这个故事的寓意 - 不要追逐热门 IPO 第一年平均回撤 = 55% 第一年中值回撤 = 54% 表：Truist pic.twitter.com/xt864JD4Xh
Truist 的数据集揭示了 IPO 投资的情感因素以及 IPO 热潮的不可持续本质。据彭博社报道，虽然 Anthropic 在第二季度实现了小幅调整后利润，销售额超过 115 亿美元，但 Anthropic 的人工智能基础设施建设将在未来几年花费巨大，并严重影响其利润潜力。
2. Anthropic的估值历史上不可持续
显而易见的是，对上市公司进行估值涉及一定的主观性，并且没有一种放之四海而皆准的方法。然而，一项历史上完美的估值指标表明，早期涌入 Anthropic 的散户投资者将会后悔。
三十年的历史表明，处于颠覆性技术前沿的公司无法长期将市销率 (P/S) 维持在 30 以上。如果 Anthropic 以 2 万亿美元的估值上市，其交易价格将是其年销售额（截至 7 月）的 30 倍以上，并且远高于往年销售额的 30 倍。
尽管逐渐增加的销售额会随着时间的推移降低 Anthropic 的市盈率，但远超过 30 的过去 12 个月市盈率可能会对其股价造成压力。
3. 改变游戏规则的技术和泡沫破裂事件齐头并进
最后，下一代技术有着曲折的过去。
一方面，几乎没有人否认人工智能是一项改变游戏规则的技术，具有数万亿美元的全球潜力。 Anthropic 的收入大幅增长（第二季度销售额比去年同期猛增 1,300% 以上），让人们能够深入了解这一潜在市场的范围。
然而，自 20 世纪 90 年代中期互联网出现以来，每一项改变游戏规则的技术都经历了早期的泡沫破裂事件。这些泡沫的产生和破裂是因为投资者始终高估了新技术的采用和优化速度。虽然人工智能基础设施和应用程序的采用率不成问题，但企业可能还需要几年时间才能优化人工智能解决方案以提高销售额和利润。
如果人工智能泡沫像历史所暗示的那样破裂，Anthropic 将没有太多的基础可以依靠。