华尔街想知道人工智能是否是​​泡沫。最担心的是谁来付钱。

主导扩建的公司的支出速度快于其业务带来的现金速度。据高盛称，亚马逊 (AMZN)、Alphabet (GOOG、GOOGL)、Meta (META)、微软 (MSFT) 和甲骨文 (ORCL) 第三季度的综合自由现金流降至负 310 亿美元左右。到 2025 年，这一数字将从每季度 370 亿美元下降至 620 亿美元。

所有这些支出都是为了人们会使用人工智能。亿万富翁 Sun Microsystems 联合创始人兼早期 OpenAI (OPAI.PVT) 支持者维诺德·科斯拉 (Vinod Khosla) 表示，使用量才是值得关注的数字，而不是股市的情绪波动。 “这不是价格，而是实际使用情况，”他周二在雅虎财经的 Deirdre Bosa Live 上表示。他用标记来衡量它——人工智能模型处理的文本块。

按照这个标准，繁荣是真实的。大型科技公司的大部分现金都投入到人工智能实验室租用的计算能力来运行聊天机器人，而这些实验室的销售额正在起飞。 OpenAI 的季度收入跃升近 50%，达到 100 亿美元。

科斯拉有历史支持。 “当你查看互联网流量时，你无法判断泡沫在哪里，”他说。在互联网泡沫破灭期间，美国人的上网比例不断攀升，从 2000 年的 43% 左右上升到 2002 年的 59%，尽管纳斯达克综合指数 (^IXIC) 下跌了 78%。

建筑商支付互联网费用，而他们的客户则兑现

使用从来都不是问题。过度建设了。 Sparkline Capital 创始人吴凯的研究显示，电信公司铺设光纤的花费超过 5000 亿美元，其中 85% 未被使用，带宽成本下降了 90%。

生产玻璃的康宁公司 (GLW) 从 2000 年到 2002 年股价下跌了 99%，直到 2 月份才达到互联网泡沫的最高点，一个月后，该公司签署了一项价值高达 60 亿美元的协议，为 Meta 的人工智能数据中心供应光纤。到 6 月底，人工智能热潮使该股股价上涨了一倍多。此后，该股已回落一半以上，周二收盘接近 2000 点高点。

廉价的带宽对于后来者来说是一份礼物。吴在雅虎财经的 Stocks in Translation 播客上表示，Netflix 和 Meta“开始使用它”。

Alphabet、Meta 和 Netflix ( NFLX ) 在纳斯达克指数见顶时都没有上市，但自首次交易以来，它们的市值已增加了超过 5 万亿美元。根据雅虎财经的计算，思科 (CSCO) 的市值比 2000 年的峰值低了约 1,740 亿美元。

此后角色发生了翻转。 “我们现在有了谷歌，而不是 Global Crossing，”吴说。

AI 的 Netflix 可能是什么样子

带宽模式已经在人工智能中显现出来。 OpenAI 的 Luna 模型在推出后将价格降低了 80%，“我们看到使用量几乎增加了 10 倍，”首席财务官 Sarah Friar 在同一节目中表示。

如果历史重演，胜利者将把人工智能视为一种廉价的成分。吴的研究发现，早期人工智能采用者比基础设施股票“更均匀地分布在各个行业”。 “所有医学都是一个巨大的应用领域，”科斯拉说。

与光纤不同，人工智能芯片仍然稀缺。 “硅短缺将持续几年，”科斯拉说。

但吴指出，芯片的磨损时间是几年，而不是几十年，这让建筑商收回成本的时间更少。

约翰·钱伯斯(John Chambers)在互联网泡沫繁荣和萧条时期执掌思科，本月他对雅虎财经的Sozzi Unleashed表示，他预计这次也会出现“重大火车失事”，因为“水涨船高并不能使所有船只升起”。

内部人工智能工具帮助分析采访记录、研究并起草这篇文章。在发布之前，人们对这篇文章进行了审查、编辑和事实核查。