Palantir Technologies ( PLTR -0.58% ) 已经从有争议的政府承包商一跃成为世界上最有价值的人工智能公司之一。
现在投资者正在询问它是否可以实现另一次更大的飞跃。 Palantir 能否成为下一个万亿美元股票？
在该公司取得了非凡的第二季度业绩之后，这是一个值得提出的问题。收入同比飙升 93% 至 19.4 亿美元，管理层将 2026 年收入预期上调至约 81.5 亿美元，意味着增长约 82%。
这些数字有助于解释为什么投资者甚至在讨论万亿美元的估值。
但有一个问题。 Palantir 的估值已经达到约 4000 亿美元。因此，问题不仅仅是公司能否变得庞大。问题在于它是否能够变得足够庞大、足够快，以证明今天的股价是合理的。
起点不平凡
Palantir 第二季度的业绩不容忽视。
收入同比增长 93% 至 19.4 亿美元，而美国商业收入飙升 149% 至 7.64 亿美元。这不仅仅是收入增长。 Palantir 报告本季度调整后营业利润率为 62%，并产生了超过 10 亿美元的 GAAP 净利润。它还完成了 220 笔价值至少 100 万美元的交易，其中包括 98 笔价值至少 500 万美元的交易。
这是一个不寻常的组合。大多数发展如此迅速的公司都在牺牲盈利能力来为扩张提供资金。 Palantir 正在做相反的事情。它在快速增长的同时变得更加有利可图。
这正是能够支持巨大估值的业务类型。
商业业务可能是万亿美元估值的关键
多年来，投资者主要通过政府业务的视角来看待该公司。这正在改变。
美国商业收入正在迅速扩大，本季度末仅落后美国政府收入约 4500 万美元。如果商业客户继续大规模采用 Palantir 的软件，潜在市场将变得巨大。
商业软件还有另一个优势：一旦平台深深嵌入组织中，客户就可以随着时间的推移扩大其使用范围。换句话说，随着时间的推移，Palantir 可以依靠增加新客户和增加客户钱包份额来维持其收入增长。
但 1 万亿美元需要的不仅仅是巨大的增长
这是投资者需要做一些简单的数学计算的地方。
Palantir 目前的市值约为 4000 亿美元。因此，达到 1 万亿美元需要该公司将其价值增加大约 2.5 倍。在看到该股在过去五年中超过 600% 的惊人涨幅后，这听起来是可以控制的。
但事情是这样的。虽然大多数投资者关注增长率，但估值也很重要。
Palantir 预计到 2026 年将产生约 81.5 亿美元的收入。相对于该收入的 1 万亿美元估值将相当于年底往绩销售额的 120 倍以上。截至 8 月 17 日，当前比率为追踪销售额的 67 倍。
显然，投资者不会永远根据 2026 年的收入来评估 Palantir 的价值。这就是投资成长型公司的全部意义。但真正的问题是几年后 Palantir 能产生多少收入。
如果市场最终对 Palantir 的估值为销售额的 30 倍，那么该公司将需要大约 330 亿美元的年收入来支持 1 万亿美元的估值。按销售额的 20 倍计算，大约需要 500 亿美元。从长远来看，增长率仍必须支持较高的市销率。就其价值而言，“七强”股票中市盈率最高的是英伟达的 21.5 倍。
突然间，挑战变得更加清晰。 Palantir 不仅仅需要保持一家伟大的公司的地位。它需要变得更大，同时保持伟大。
万亿美元论文的另一个问题
Palantir 的估值已经取得了很大成功。这意味着该公司比典型的成长型股票失望的空间更小。
投资者不应忽视另一个问题：国际扩张。
Palantir 的美国业务呈爆炸式增长，但国际业务增长却慢得多。粗略计算显示，海外收入增幅不到 40%。
今天这不一定是问题。仅美国市场就可以提供多年的增长。但一家价值接近 1 万亿美元的公司可能也需要一个引人注目的全球机会。
如果 Palantir 难以在海外复制其在美国的成功，长期上限可能会低于看多者的预期。
那么，Palantir能否达到1万亿美元呢？
我认为公司有一条实现该目标的途径，但我还不会将其称为基本案例。
它还需要几年异常强劲的增长，然后逐步转型为规模更大、利润更高的软件业务。
如果 Palantir 能够在未来几年内从目前约 80 亿美元的收入增长到 300 亿美元以上，同时保持卓越的利润率并获得溢价估值，那么 1 万亿美元的里程碑在数学上是可以实现的。
但可能和可能之间存在很大差异。按照今天的估值，投资者已经为这个未来付出了高昂的代价。