Alphabet (GOOG +1.05%) (GOOGL +1.22%) 旗下的搜索和云计算业务谷歌今年夏天扩大了其定制芯片工作。 7 月 29 日，它与 Marvell Technology ( MRVL -5.57% ) 签署了一项协议，涵盖人工智能 (AI) 推理加速器、存储控制器以及围绕谷歌内部 TPU 芯片构建的其他芯片。
这一不寻常的部分在本周的一份证券备案文件中浮出水面。除协议外，Marvell 还向 Google 授予了一份认股权证，涵盖其 58,970,907 股股份（约占公司股份的 7%），固定价格为 206.58 美元。消息披露后，Marvell 股价周三上涨约 10%，收盘价接近 237 美元。
换句话说，谷歌不仅仅是从供应商那里购买芯片。在此过程中，它通过谈判获得了从供应商库存中获利的权利。全面实施该计划将花费约 122 亿美元，同时谷歌必须不购买任何产品。
授权书向 Google 支付费用，使其成为客户
认股权证的大部分股票（其中 57,610,040 股）随着 Google 购买量的增加而归属——每 5 亿美元购买所涵盖产品的另一批股票。无论购买与否，一小部分 1,360,867 股股票将在第一年按计划归属。
文件称，这些购买是酌情决定的。谷歌完全控制了节奏，没有什么义务让它花一美元。
该结构异常有利。大买家总是可以协商批量折扣，但折扣最终取决于芯片的价格。认股权证将谷歌的支出转化为资产。每购买 5 亿美元，谷歌就可以以每股 206.58 美元的价格购买另一批 Marvell 股票，随着该股接近 243 美元，整个计划的价值已经比行使成本高出约 21 亿美元。
这种甜味剂的成本不会落在谷歌身上。它落在 Marvell 现有股东身上：如果认股权证完全归属并转换为股票，其股票数量将增加约 7%。
AMD 的 OpenAI 交易树立了模板
过去一年里，人工智能大买家因同意收购而向芯片供应商收取股权已经不是第一次了。
2025 年 10 月，AMD (AMD +0.81%) 宣布建立合作伙伴关系，为 OpenAI 提供 6 吉瓦的图形处理单元 (GPU)，并向这家 AI 公司发行了最多 1.6 亿股 AMD 股票（约占公司股份的 10%）的认股权证，随着部署规模和 AMD 股票达到目标价格，这些认股权证将被授予。该认股权证的行权价为每股一美分。
Google-Marvell 版本更为传统：真实的执行价格并且没有千兆瓦承诺。但我认为，方向是相同的。人工智能芯片的最大买家已开始向供应商收取股权费用，以获得供货特权。
Google 并未将独家经营权交给 Marvell 作为回报。谷歌一直依赖 Broadcom 来设计其 TPU，该芯片系列可追溯至 2015 年。博通在 4 月份宣布了一项新的长期协议，涵盖未来几代 TPU，组件供应最迟将持续到 2031 年——尽管谷歌将 Marvell 作为额外合作伙伴。谷歌正在增加供应商并为此获得报酬。
Alphabet 规模的小数字
收集每一份基于业绩的股票需要在 2033 年 1 月 29 日之前完成 1,200 亿美元的合格购买。对于 Alphabet 来说，按照公司目前的速度，这还不到资本支出的四分之三。仅第二季度，该公司就花费了 449 亿美元的资本支出，大约是去年同期的两倍，过去 12 个月的资本支出为 1,320 亿美元。
纳斯达克：谷歌
Alphabet 已经知道合作伙伴股权对其业绩有何影响。第二季度表现强劲，收入同比增长 24% 至 1,198 亿美元。但该季度的其他收入还包括 980 亿美元的净收益，主要是其股本证券的未实现收益。这条线是本季度每股收益几乎翻了两番，达到 9.11 美元、营业收入同比增长 30% 的主要原因。
通过认股权证购买的 Marvell 股票正好属于这一类——虽然规模虽小，但与 980 亿美元的季度规模相当，但属于同一类资产。
当然，单张认股权证对于市值超过4万亿美元的公司来说是小事一桩。即使是全套计划，Marvell 的股票价格是执行价格的两倍，也将带来约 120 亿美元的账面收益——仅占 Alphabet 价值的百分之一。
我认为，该认股权证所显示的是人工智能建设中的杠杆作用所在。 Alphabet 的芯片预算已经变得足够有价值，以至于供应商愿意交出所有权股份来赢得它。对于 Alphabet 股东来说，这对芯片支出来说是一个小小的甜味剂，无论如何，这都是可能发生的。