1988 年 1 月 4 日收盘时，标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.30%) 的 10,000 美元股票在 10 月 26 日星期一收盘时价值约为 300,000 美元。仅从该指数的价格来看，这就是 30 倍的收益，即每年约 9.2%。
但价格只是该指数向其所有者支付的费用的一部分。每一次股息再投资，同样的 10,000 美元就会上涨约 67 倍，达到约 673,000 美元，即每年约 11.5%。
这意味着股息每年增加略多于 2 个百分点。在近 39 年的时间里，这个细长的边缘使最终余额增加了一倍多。
我选择 1988 年 1 月 4 日，原因很简单。雅虎财经的标准普尔 500 总回报指数每日历史记录从那时开始，该指数假设每笔股息都进行了再投资。
那是在 1987 年 10 月 19 日黑色星期一崩盘之后大约 11 周，该指数在这一时期开始时比 1987 年 8 月的收盘纪录高出约 24%。当然，廉价的起点会使这两种结果都更美好。但它以相同的比例提高它们，因此再投资的结果仍将是价格的两倍以上。
缓慢的开始
多年来，再投资似乎并不那么重要。 1998 年底，仅售价 10,000 美元的股票价值约为 48,000 美元，而股息再投资的价值约为 65,000 美元。十年后，到 2008 年底，两者的价格分别约为 35,000 美元和 57,000 美元。 21 年后，再投资仅增加了约 21,000 美元。
股息在 2000 年代发挥了一些最安静的作用。截至 2009 年的 10 年里，即互联网泡沫破灭和 2008 年金融危机期间，该指数的价格下跌了约 24%。如果将股息再投资，损失仅为9%左右。
毕竟，随着价格下跌，派息不断购买额外的股票。
然后差距就扩大了。截至 2018 年底，再投资股权价值约为 195,000 美元，几乎是纯价格股权（98,000 美元）的两倍。截至 10 月 26 日收盘，价差约为 373,000 美元，其中约四分之三是 2018 年之后积累的。
那些年股息并不算特别高。这种差距之所以扩大，是因为 20 世纪 90 年代和 2000 年代购买的额外股票有越来越多的时间进行复利，而且每年它们都与原始股票一起享受指数的收益。
换句话说，673,000 美元中有一半以上来自股息再投资。
如果你拿了现金怎么办？
接受股息作为现金的投资者并没有空手而归。根据我的计算，仅按价格计算的股份在近 39 年的时间里支付了约 49,000 美元的股息，年度支票从 1988 年的约 378 美元增长到 2025 年的约 3,100 美元。
将这笔现金加上 300,000 美元，这位投资者最终获得了约 349,000 美元——略多于再投资投资者的一半。任何花掉这些支票的人得到的钱甚至会更少。
诚然，再投资并不能避税。美国国税局表示，在应税账户中，用于购买更多股票的股息仍需要作为收入报告，因此无论哪种方式，税单都会产生。而且总回报指数不包含基金费用，因此真正的指数基金会稍微落后一些。
但两人都未能消除如此大的差距。
再投资在今天仍然有意义
不过，未来 39 年可能不会像过去 39 年那样。根据我使用这两个指数的计算，股息使 1988 年标准普尔 500 指数的回报率增加了约 4 个百分点。在过去 12 个月中，只增加了约 1.3 个百分点。
标准普尔 500 指数
支出并没有下降。按照同样的计算方法，从 1988 年到 2025 年，纯价格股权的年度股息增长了约八倍。但在此期间，股权的价值增长了 20 倍以上，因此收益率下降，因为价格远远领先于派息。以股息衡量，该指数的估值自 1988 年以来上涨了约三倍。
每年略高于 1 个百分点，再投资与不再投资之间的差距可能会比 1988 年之后的情况更缓慢地扩大。
这是否会降低指数基金所有者的再投资价值？可能不会。对于不需要支付账单的钱，我认为这仍然是更好的举措。大多数共同基金都让股东自动设置，这对于任何计划购买并持有数十年的人来说都是一个简单的习惯。
20 世纪 90 年代的股息看起来太小，无关紧要，但 30 年后，它却发挥了大部分作用。今天的低收益股息可以做到这一点，但很多回报可能要 20 年或更长时间才能显现出来。