在本期《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Jon Quast、Matt Frankel 和 Tyler Crowe 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 8 月 11 日。

Jon Quast：互联网可能会变得奇怪。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是今天的主持人，乔恩·夸斯特。今天和我一起的嘉宾是《愚人节》的长期贡献者马特·弗兰克尔和泰勒·克罗。我和泰勒今天要交换座位。但今天我们讨论的是一些矿业股，以及英特尔 150 亿美元的投资。

但首先，我想谈谈这个新闻。财报季总是一个忙碌的时期，有时在混乱中迷失了方向。当 Cloudflare 于 8 月 6 日公布第二季度收益时，我感觉迷失了其中一件事。现在，这是 Motley Fool Hidden Gems 宇宙中排名前十的股票。但这份报告很棒；投资者反应良好，但在电话会议的收益评论中，联合创始人兼首席执行官 Matthew Prince 正在谈论互联网上的人工智能代理流量。据称，5 月份，人工智能代理在其网络上的活动首次超过了人类。该公司已经预计这会发生，但发生的速度比其时间表要快。然后他们接着说，他们实际上预计未来五年内网络上的人工智能代理流量将是人类流量的 1000 倍。增长对于投资来说非常重要。当我看到这个声明时，有一点引起了我的注意。但是马特和泰勒，我想先听听你们的反应。您如何看待马修·普林斯的这句话？

Matt Frankel：一方面，我理解其中的逻辑，尽管我认为 1,000 倍的数字可能有点过于雄心勃勃。代理人工智能流量在过去 12 个月内增长了约 18 倍，五年内增长了 1,000 倍，这意味着未来五年每年大约翻两番。与我们所看到的相比，这实际上是一个减速。还有一个理由是，人类互联网流量有一个自然的上限。我们只能查找这么多东西。我们一次只能执行这么多任务。在过去的十年里，人类驱动的互联网流量仅以低个位数的速度增长，这是有原因的。特工没有这种天然的上限。这仅取决于完成工作的成本。我们给他们完成了多少任务。显然，那里的梯子是没有限制的。成本正在下降，而使用量在五年内增加了 1,000 倍。正如我所提到的，这可能有点困难，但成本肯定会朝着正确的方向发展。代币成本：过去两年下降了一个数量级，而我们看到使用量增加了大约 100 倍。如果这种成本下降的模式持续下去，代理人工智能的使用可能会飙升。我不知道 1,000 倍，但要高得多。

泰勒·克劳：我想将这个与那个进行比较。如果一个月每天加一分钱，我们就有大约 560 万美元。是的，数学表明它是这样计算的，并且像我们最近看到的那样，将早期数字加倍是有道理的。但最终，这种速度确实变得有些不可持续。我们一直看到这种投资：投资的 S 曲线，事情加速，然后最终减速。我们一直在公司、收入轨迹中看到这一点。因为代理网络流量是在幕后发生的，但这并不意味着它是没有成本的。是的，成本正在下降，但它是有成本的，并且会出现一些拐点，所有这些代理网络流量的计算成本会阻碍增长。有人在关注他们的人工智能成本支出时需要看到这方面的投资回报率。对于所有这些购买的流量，这就是他们正在做的事情；最终，他们将不得不看到回报。如果他们看不到它，他们就不会在上面花钱，因为否则的话，还有什么意义呢？

Jon Quast：听起来你们俩都对 1,000 倍这个数字有点怀疑，这是公平的。如果您认为 Cloudflare 在这里胡言乱语，请尽管说出来。但我确实想在这里想象一下。我确实想投影。我想展望未来。假设到 2030 年，如果代理人工智能流量的份额与人类流量相比至少在方向上是正确的，那么互联网会在五年内看起来有所不同吗？会发生什么变化？从我们的角度来看会有什么不同？它会是什么样子？

Matt Frankel：就像我说的，我并不完全相信 1,000 倍的数字，也不相信它会接近这个数字。但让我们假设一下，这被证明是准确的。我认为最大的不同是如何在互联网上赚钱。在普林斯的评论中，他正确地指出，互联网的一般商业模式近三十年来一直由广告定义，而且这种情况可能会改变。如果你的浏览量中有 0.01% 是人类浏览的，那么你为什么要在广告中假装人类会浏览你的页面呢？我不太确定这会是什么样子，但广告商需要找到在代理世界中接触客户的新方法，也许可以通过代理来接触他们。如果每 10,000 次展示中只有一到两次是针对人类的，那么发布商根据展示次数销售广告空间的方式可能不再有效。

乔恩·夸斯特：我的意思是，当你想到互联网有多少是围绕整个广告概念构建的并以这种方式开放时，这实际上是可能发生的真正深刻的变化，马特。我很感谢你提出这个问题，但是泰勒，我也希望你也能在这里发表意见。

Tyler Crowe：在这个部分的大部分时间里，我可能听起来像个脾气暴躁的人，但我对这个 1,000 倍的人工智能代理流量感到不满。这听起来确实像 Prince 在谈论他的书，因为显然，Cloudflare 将从指数级网络流量增长中受益匪浅。重要的不是他说了什么，而是他为什么这么说。这些陈述中的一些激励措施很重要。在改变互联网方面，我们已经在过去七到十年的搜索引擎优化爆炸式增长中看到了适合移动设备的网页所发生的情况。我们有看起来像汉堡包的下拉菜单；那是因为我们想要适合移动设备的设计来优化搜索引擎。

网页是为两种受众编写的：首先是人类，然后是 Google 的搜索引擎算法。如果您曾经想知道为什么一个在线食谱页面会变成一篇 10,000 字的中篇小说。他们正在目睹一场 SEO 核军备竞赛的全面影响。使用关键词和短语的作品得分更高，且长度不会受到太大影响。说到这里，赫尔曼·梅尔维尔几乎会说，我可能想把它减少一点。我不知道，在假设王子的情况下投射这种代理网络搜索与他在这里所说的方向是正确的。我们将获得人工智能代理优化的网页。如果我要建立一个网站，但我知道我的流量很少是人类的，为什么我还要为人类建立它呢？

Jon Quast：这是对我们向移动网络的转变的一个很好的比较。当然，这在市场上创造了很多机会。互联网发生了深刻的变化，有赚钱的公司，也有赢家的投资者。我认为，当我们考虑互联网可能发生的变化以及我们已经看到的变化时，这确实是我们的听众最关心的。我想把最后一个问题留给你们俩。如果我们要开始构建一个专注于这些代理的网络。就投资机会而言，这会创造什么？

Matt Frankel：如果整体互联网流量约为 1,000 倍，我最看好那些使基础设施正常运行的公司。我说的是提供数据中心所需电力基础设施的公司。冷却系统变得越来越复杂和密集，这正成为一个日益严重的问题；热岛问题确实是一个问题。如果 1,000 倍的预测是正确的，其他东西的需求可能会激增，但我要提醒的是，即使我们对这个机会的方向是正确的，代理人工智能确实接管了互联网流量，所有这些股票的估值仍然很重要。我最喜欢的一些人工智能基础设施公司目前的市盈率相当高，尤其是对于像我这样的价值投资者来说。举个例子，1999 年，每个人都 100% 正确地认为互联网将彻底改变世界。泡沫破灭后，思科花了 17 年才回到之前的高点。 GE Vernova、Quanta Services——这是我很想拥有的两家公司，但我可能会等待更具吸引力的估值，然后才能真正在我的投资组合中找到它们。

乔恩·夸斯特：泰勒，你呢？

泰勒·克劳：乔恩，我提前道歉，因为我将犯下媒体中最严重的罪行之一。我想说我还不太确定。我知道它正在发生。我仍在努力理解它的机制。是的，它确实支持人工智能基础设施建设的叙述。但这不是已经在我们当前的计算需求预测中融入了人工智能的潜力吗？也许这是一个额外的数据点，人工智能基础设施的建设有额外的支撑，也许我们不必担心太多，哦，这一切都超级夸张，因为现在我们开始看到一些有形的东西。

但是你所说的广告收入业务，我几乎是在理论上思考的，因为我们已经看到像 The Trade Desk 这样的公司因为围墙花园和广告业务转变的方式而受到彻底的打击，而这似乎会让情况变得更糟。但是对于这样的人来说将会有一个机会，他们可以区分将您的网络流量带到您的网站的人和骗子。如果你可以为合适的人提供广告，或者如果有某种方式来影响人工智能代理，不一定是我们今天想到的广告，而是某种方式来影响人工智能代理根据所呈现的内容做出执行决策的方式，那么那里可能也有一些机会。再说一遍，这对我来说有点理论化。我还没有真正看到执行得如此好的有效商业计划，但为什么我在这个问题上苦苦挣扎，为什么我说我需要看到市场上有更多可用的东西。

乔恩·夸斯特：好吧，泰勒，我会原谅你，因为我认为谦逊是投资者最重要的品质之一，他可以说，我还不知道在理智上是否诚实，所以我会允许。

泰勒·克劳：我在 CNBC 上说过一次，大概是 12 年前，从那以后我就没有再被邀请过，所以我很确定你不应该这样做。

乔恩·夸斯特：我们会邀请您回到这个播客，但这就是本部分的内容。休息后，我们将深入研究一些矿业股。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。