对于七巨头中的大多数人来说，今年是美好的一年。截至本文撰写时，苹果和英伟达在 2026 年的股价均上涨了 23% 以上，甚至涨幅最小的微软也上涨了 7% 左右。 Alphabet、Meta Platforms (META +0.10%) 和 Amazon 介于两者之间。
然后是特斯拉 (TSLA -0.20%)。截至撰写本文时，这家电动汽车制造商的股价约为 347 美元，今年已下跌约 23%，较 2025 年 12 月创下的创纪录收盘价 489.88 美元下跌约 29%。
这是七个人中唯一一个红色的。
我认为奇怪的是特斯拉的销量再次上升。这一差距在损益表中进一步体现出来。
需求是问题吗？
不是最近。特斯拉第二季度交付了 480,126 辆汽车，同比增长 25%，较第一季度 6% 的增幅大幅加速。 2025 年是艰难的一年，交付量下降了约 9% 至 1,636,129 辆。
特斯拉第二季度收入同比增长 26%，达到约 282 亿美元，超过了苹果 (16%)、微软 (18%)、亚马逊 (20%) 和 Alphabet (24%) 最新季度的增长率。
是的，其中一部分是从糟糕的 2025 年开始的反弹。但仅就销量而言，特斯拉与该集团的其他公司不相上下。
特斯拉的利润跟不上
特斯拉第二季度营业收入同比下降 57%，至 3.98 亿美元左右，这表明这种增长很少达到净利润。其营业利润率（占营业利润的收入份额）从去年同期的 4.1% 降至 1.4%，而营业费用猛增 47%。非 GAAP（调整后）每股收益下降 18%。 2026 年上半年，特斯拉的车辆交付量比一年前增加了 16%，但营业收入大致相同（13.4 亿美元 vs 13.2 亿美元）。
其他六人看起来很不一样。其中 5 家公司最近几个季度的营业收入实现了两位数增长，从微软的 18% 提高到英伟达的 124%。
即使是六家公司中利润率最低的亚马逊，也将每销售一美元的约 14 美分作为营业利润。特斯拉保留了约1.4美分。
元是个例外。由于 24 亿美元的法律费用和 11.8 亿美元的遣散费，该公司第二季度营业收入下降了 8%。但其营业利润率仍为 31%，管理层预计全年营业收入将超过 2025 年。
消费第一
当然，如果回报看起来很接近，那么低利润可能就不那么重要了。但特斯拉预计，由于其人工智能举措，到 2026 年资本支出将超过 250 亿美元。上半年支出约为 83 亿美元，这意味着下半年支出将超过 160 亿美元。第二季度自由现金流已经为负 11 亿美元。 9 月 29 日，特斯拉签署了 300 亿美元的新信贷额度，但目前不打算在今年动用这些信贷额度。
这笔支出资金的项目还处于早期阶段。特斯拉的 Robotaxi 服务在第二季度更新时已在七个主要都市区上线，无方向盘的 Cybercab 于 9 月初开始在奥斯汀的部分地区为 Robotaxi 应用程序用户提供乘车服务。但特斯拉没有公布自动驾驶出租车的收入，因此投资者尚无法判断该服务的收入。
与此同时，该股的定价已经取得了很大成功。根据明年的预期收益，特斯拉的市盈率约为 155。相比之下，英伟达的股价约为下一财年预期收益的 15 倍，尽管其上季度营业收入增长了一倍多。
纳斯达克：特斯拉
交货数量可以添加什么？
特斯拉尚未给出第三季度交付发布的日期。但过去两个季度的数据是在新季度的第二天公布的，因此下一个季度的数据可能会在几天内到达。
一年前，特斯拉交付了创纪录的 497,099 辆汽车，因此它可能需要再创纪录才能显示增长。尽管如此，即使是强有力的统计也无法确定特斯拉今年与其他六家公司的区别。
该公司在 7 月 2 日的交付报告中写道：“特斯拉车辆交付和存储部署仅代表公司财务业绩的两项指标，不应被视为季度财务业绩的指标。”
最终，特斯拉 2026 年的问题不是客户不再购买其汽车。问题在于，该公司只保留很少的销售产品，而在尚未获得回报的项目上投入了大量资金。特斯拉的股价相当于去年市盈率的 320 倍左右，对于一家上季度每销售 1 美元就能带来 1.4 美分营业利润的公司来说，它的股价仍然太贵了。