Anthropic 刚刚发布了其公开 IPO 文件，但大约一周前泄露了一个令人大跌眼镜的数字。这家开发 Claude AI 模型的大型公司报告称，2026 年前 6 个月的净亏损为 807 亿美元。这几乎是其同期报告的 163 亿美元收入的五倍。
乍一看，这对投资者来说可能是一个重大危险信号。但如果你仔细研究一下这份文件，你会发现 Anthropic 上半年的调整后利润为 27 亿美元。但这怎么可能呢？以下是投资者需要了解的有关该公司报告的亏损与其实际盈利之间的差距的信息。
Anthropic 的 807 亿美元“损失”从何而来
数学是这样运作的。我之前提到，Anthropic 报告 2026 年上半年收入为 163 亿美元。该公司还花费了约 170 亿美元来运营该业务，导致运营亏损约 7 亿美元（准确地说是 6.93 亿美元）。这大约占收入的 4%，这是一个比标题数字所暗示的合理得多的损失，特别是对于像 Anthropic 这样快速增长的公司来说。
此外，Anthropic 的资产负债表上持有约 1317 亿美元的现金和短期投资，该公司产生了 11 亿美元的利息收入。因此，这实际上会使盈利能力略微扭亏为盈。
那么，807亿美元的损失从何而来？主要是与可转换票据公允价值变动相关的 724 亿美元会计费用。简而言之，可转换票据是一种债务形式，持有人可以选择以预定的转换价格转换为股票。因此，由于今年 Anthropic 的估值大幅上涨，这些票据变得更加有价值，并且会计规则要求该公司将这种价值变化记录为“费用”。
此外，还有一项额外的 88 亿美元费用被列为“其他费用”。这是与 Anthropic 融资相关的另一项非现金费用。这两项费用合计超过 810 亿美元的会计“费用”，但实际上 Anthropic 根本没有花任何钱。
Anthropic 真正赚了多少钱
如前所述，Anthropic 报告上半年运营亏损 6.93 亿美元，但在对某些非现金项目进行调整后，该公司实现了 16 亿美元的运营利润。该公司第二季度收入同比增长 1,368%，营业利润率接近 10%。
有充分理由表明，Anthropic 的利润在不久的将来可能会大幅增长。其计算成本占收入的比例在过去一年中大幅下降，而且较新的型号（如 Claude Opus 5.5）的使用成本比其前身便宜得多。
当然，调整后的盈利指标不包括投资者应考虑的某些非现金成本。例如，Anthropic上半年的股票薪酬支出为22亿美元，虽然这不是现金支出，但它稀释了现有股东的所有权。
还值得注意的是，Anthropic 报告的收入可能看起来比实际情况要大。具体来说，许多客户通过亚马逊（AMZN +2.05%）、微软（MSFT -0.36%）和Alphabet（GOOGL +1.63%）（GOOG +1.24%）运营的云平台购买Claude，但Anthropic直接与客户签订合同并向这些公司支付费用。
总结
对投资者来说，最重要的一点是，Anthropic 的业务运营并未造成近 800 亿美元的损失。相反，即使按照公认会计准则运营，它也比许多投资者想象的更接近盈亏平衡，而且在 IPO 完成后将票据转换为股票后，这些巨额可转换票据费用应该会消失。我们还不知道 Anthropic 的 IPO 估值，但我们现在知道这是一项快速增长的业务，并且非常接近盈利。