Take-Two Interactive Software (TTWO) 需要的是利润修复，而不是销售修复。截至 2026 年 6 月的四个季度，收入增长了 15.3%，但该公司仍然出现运营亏损。如果您持有该股票，那么今年将是令人沮丧的一年：该股在过去 12 个月内下跌了 21.1%，而标准普尔 500 指数则上涨了 15.0%。

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如果你进行“Take-Two”，你会首先确定利润

营业利润率是具有明确美元价值的一个杠杆。截至 2026 年 6 月的四个季度，Take-Two 每 1 美元收入的运营水平损失 2.4 美分，而微软、Roblox、亚马逊和 NVIDIA 这四个同行的中位数则保持 29.5 美分。尽管 NVIDIA 和微软提高了这一中位数，但 31.9 点的差距相当于每年 21.3 亿美元，营收为 66.9 亿美元。与 Take-Two 2021 年 21.4% 的利润率相比，差距为 23.8 个百分点，每年价值约 15.9 亿美元。

这个中位数设定了很高的标准，而四家公司之一的 Roblox 也出现了运营亏损。 Take-Two 自己的过去提供了一个更接近的目标：在截至 2021 年 6 月的四个季度中，公司将收入的 21.4% 保留为营业利润。如果你经营这家公司，你的首要目标将是回到这个水平。

《NBA 2K》和《侠盗猎车手》仍在增长

管理层表示，第二季度《NBA 2K》的支出同比增长 7%，《侠盗猎车手》系列的支出增长 3%。截至 8 月 7 日电话会议，《NBA 2K26》的出货量已超过 1200 万份，比《NBA 2K25》多出 9%。

《侠盗猎车手 VI》将于 11 月 19 日发售，管理层称其预订量“史无前例且令人惊讶”。该公司还表示，不知道这些预订将如何转化为销量。即便如此，这两个系列仍然是 Take-Two 中已经发挥作用的部分。

移动领域是 Take-Two 下滑的地方

管理层表示，第二季度手机游戏支出同比下降 7%，但多款手机游戏（其中包括前 11 名）仍在增长。管理层将这一下降归因于与一年前的新游戏《Color Block Jam》的比较。它还表示，赢得新玩家的成本存在一些压力。

管理层预计，拥有多款成熟移动游戏的 Zynga 将带来 2027 财年净预订量的约 34%（该公司使用的销售衡量标准）。如果你经营Take-Two，你只会在每款游戏都能在其生命周期内收回成本的情况下继续在新玩家身上花钱，正如管理层所说的那样。

Take-Two 最困难的决定是如何处理现金

在做出任何现金决定之前，有一部分需要保护：玩家已经拥有的游戏内的支出。管理层表示，这笔支出占第二季度净预订量的 84%。

最难的就是现金。 2026 年 6 月，Take-Two 的债务为 29.5 亿美元，而五年前为 1.88 亿美元。该公司不支付股息，也不回购股票。管理层预计 2027 财年的运营现金流将超过 10 亿美元，并表示到年底，公司持有的现金将多于债务，之后将更有可能考虑收购。如果你经营 Take-Two，那么在回购或收购之前还清债务。

尽管出现经营亏损，投资者仍以销售额的 5.6 倍价格购买该股，而标准普尔 500 指数的价格为 3.2 倍。这个价格看起来像是对管理层 2027 财年 80 亿至 82 亿美元净预订量前景的押注，该公司将其与《侠盗猎车手 VI》的发布联系在一起。

第一个修复仍然是保证金。 Take-Two 的营业利润率（即 6 月份季度收入损失 2.3%）是该公司 2026 年 11 月报告时值得关注的数字。

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