Gap Inc. (GAP +12.94%) 周五股价上涨约 13%，此前该服装零售商公布了第二财季业绩，并上调了全年利润预期。市场喜欢该公司最大品牌的利润率、上调的指导以及新领导者的消息。
但该季度的情况比流行趋势所暗示的更加不平衡。 Gap Inc. 经营四个品牌（Old Navy、Gap、Banana Republic 和 Athleta），在第二财季，其中一个品牌实现了有意义的增长。公司总净销售额同比下降 2%，至 37 亿美元。
正在成长的品牌恰好与股票同名。以下是按品牌对本季度的详细了解。
只有一个品牌真正在成长
同名 Gap 品牌净销售额同比增长 9%，达到 8.44 亿美元，可比销售额增长 10%，首席执行官理查德·迪克森 (Richard Dickson) 称之为“又一个季度实现两位数可比销售额”。这是连续第二个季度实现两位数的可比增长，也是大多数购物中心零售商希望拥有的势头。
投资组合的其余部分则相反。 Old Navy 的净销售额下降 4%，至 21 亿美元，可比销售额也下降 4%，与一年前的增长情况出现逆转，管理层将部分原因归因于女装季节性品种疲软和客流量放缓。
Banana Republic 小幅增长 1%，达到 4.78 亿美元，可比销售额增长 3%。运动服装连锁店 Athleta 的净销售额下降 12%，至 2.64 亿美元。其可比销售额在去年同期下降 9% 的基础上同样下降。
老海军占公司一半以上
为什么一个品牌的跌势会超过另一个品牌的崛起？规模。 Old Navy 的季度净销售额为 21 亿美元，约占全公司净销售额的 57%。不断增长的 Gap 品牌价值 8.44 亿美元，远低于 Old Navy 的一半。小品牌 9% 的增长无法抵消大品牌 4% 的下滑。以美元计算，Old Navy 的下滑使季度销售额减少了约 8,500 万美元，而 Gap 品牌则增加了约 7,000 万美元，这就是一家拥有热门品牌的公司整体销售额仍然萎缩的原因。
管理层正在采取行动。 Gap Inc. 任命零售资深人士 Michael Francis 为 Old Navy 下一任总裁兼首席执行官，接替 Haio Barbeito。
该公司最新的前景悄悄地承认了这个问题。现在，它假设 Old Navy 今年的可比销售额持平至下降 1%，从持平下调至增长 1%，而对 Gap 品牌的可比销售额假设则上调至高个位数增长至低两位数增长。换句话说，全年计划变得更好，唯一上升的品牌假设是较小的品牌假设。
检查调整后的数字，而不是报告的数字
报告的结果看起来很惊人。毛利率为 52.8%，每股收益达到 1.38 美元。
但其中大部分是会计活动，而不是零售活动。该季度包括公司之前支付的美国关税退款带来的 4.17 亿美元的销售商品成本净收益，剩余的现金退款预计将在第三季度实现。
撇开退款不谈，基本季度的表现还不错，但并不令人震惊：调整后毛利率为 41.4%，增长 20 个基点，调整后每股收益为 0.52 美元。对于全年，该公司将调整后每股收益预期从 2.30 美元至 2.40 美元上调至 2.35 美元至 2.45 美元，调整后营业利润率约为 7.4% 至 7.6%。值得注意的是，净销售前景在高端略有下降（上涨 1% 至 1.5%，而之前上涨 1% 至 2%）。
纽约证券交易所代码：GAP
案例取决于一个品牌
截至撰写本文时，该股股价接近 24 美元，估值约为今年调整后每股收益前景中点的 10 倍。
股息收益率约为3%。对于一家利润前景刚刚改善的公司来说，这是一个便宜的价格。
但便宜也是有原因的。该公司最大的品牌正在萎缩，其第四个品牌正在更快地萎缩，而上调的指导意见主要依赖于正在努力（加上利润纪律）覆盖老海军的一个品牌，直到新的领导者能够使其销售额再次增长。
值得赞扬的是，Gap 品牌的扭亏为盈已经持续了很长时间，值得认真对待，而且我认为它已经赢得了人们的怀疑。只要知道你要买什么就可以了。在 Old Navy 再次成长之前，公司将由一个品牌支撑。