在过去的几年里，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）一直是媒体报道最多的股票之一，分析师和专家对人工智能革命无可争议的引擎发表了自己的看法。大部分分析都致力于该公司的图形处理能力以及它如何帮助其成为一家价值约 5 万亿美元的公司。近几个月来，尽管 NVIDIA 的季度营收超过 810 亿美元，净利润也增长了两倍，但 NVIDIA 的股价却进入了盘整期。随着盈利持续飙升，远期市盈率已压缩至 22 倍左右。自去年11月以来，股价一直徘徊在约205美元至212美元之间。

很难将这种压缩归咎于 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）业务的根本弱点。相反，它指出了金融领域一种称为多重压缩的现象。当投资者变得不太愿意为特定股票的收益支付溢价时，就会发生这种情况。就 NVIDIA 而言，这可能与该公司在芯片领域的绝对主导地位有关，该公司目前正遭到市场的深刻怀疑，市场对于人工智能硬件繁荣是可持续的结构性转变还是典型的周期性半导体泡沫存在分歧。本文旨在强调自 2025 年底以来华尔街 NVIDIA 股票情绪变化背后的因素。

华尔街哲学的冲突

为了理解 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA），首先要了解一个前提：将其视为单纯的硬件制造商是对该公司运营业务模式的根本误解。看涨的分析师认为，该公司真正的竞争护城河实际上不再是物理图形处理单元，而是专有的软件生态系统，即 CUDA。十五年来，开发人员、研究人员和企业软件工程师专门在 CUDA 之上构建了他们的 AI 模型、科学库和数据库优化工作流程。从竞争对手转向竞争对手的硬件会导致翻译效率低下和软件重新设计成本。

这种深度的开发者锁定使 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）对高性能计算行业几乎拥有铁一般的控制力。在 GPU 和人工智能方面，同样的看涨者认为，即使大型科技公司对芯片的需求可能达到顶峰，除了软件之外，英伟达还有其他几个增长引擎，可以填补这一缺口。其中包括 Sovereign AI 的崛起、在日本扩建 Vera Rubin AI 工厂等交易，以及物理 AI、机器人和边缘计算方面的合作。这里重要的一点是，民族国家和重工业巨头正在排队购买 NVIDIA 硬件。对于看涨者来说，这意味着多元化的客户群和迫在眉睫的数十年垄断。

从增长的角度来看，NVIDIA公司（纳斯达克股票代码：NVDA）本身已经制定了进入CPU市场的道路。通过基于 ARM 的定制 Vera CPU 与 Rubin GPU 的搭配，管理层的目标是实现 200 亿美元的独立 CPU 业务。这实质上威胁到了英特尔和AMD等竞争对手的核心数据中心业务。然而，企业客户是否会采用这些集成超级芯片，还是继续倾向于将标准 x86 处理器与 NVIDIA GPU 搭配使用，还有待观察。如果市场由于现有软件遗留系统或希望避免完全供应商锁定而抵制这种集成，那么该公司可能会面临高昂的开发成本和未充分利用的芯片设计。

对于怀疑 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）能否兑现牛市承诺的怀疑者来说，存在三个主要问题。大型科技公司在 NVIDIA 收入中的份额、定制芯片的威胁以及围绕人工智能和芯片的地缘政治。主要云提供商陷入了两难境地，花费了数千亿美元来扩建数据中心。然而，企业生成式人工智能工具和消费者订阅产生的软件级收入尚未扩大到与这一资本支出水平相匹配。如果云巨头看不到明确的短期路径来将这些投资货币化，他们将不可避免地削减基础设施预算，导致 NVIDIA 的积压订单迅速蒸发。

为了绕过 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）高昂的溢价并降低长期运营成本，谷歌、亚马逊和 Meta 等大型科技公司正在快速设计自己的专用于内部工作负载的专用集成电路。虽然这些定制芯片可能无法与 NVIDIA 模型提供的通用灵活性相匹配，但它们针对大​​容量模型推理等特定任务进行了高度优化。随着时间的推移，定制内部芯片将不可避免地侵蚀 NVIDIA 在最大芯片买家中的市场份额，迫使营业利润收缩。谷歌正在使用 TPU 来实现这一目标，亚马逊则使用 Trainium，Meta 使用定制 MTIA 芯片。

地缘政治和贸易法规是最终的、高度不可预测的变量。先进的人工智能芯片被视为重要的国家安全资产，这使得 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）经常成为出口管制和国际贸易争端的目标。该公司不得不投入大量的工程资源来专门针对中国市场设计性能较低、利润较低的芯片，以遵守贸易法。此外，由于英伟达的制造高度集中在台湾，台湾海峡地缘政治紧张局势的任何升级（目前看来不太可能）都会给这家美国人工智能巨头的实体供应链带来生存风险。

数字永远不会说谎

NVIDIA公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的财报可以回答看空者提出的一些问题。 2027财年第一季度，该公司营收创历史新高816亿美元，较上年增长85%。这一增长完全由数据中心部门推动，随着云超大规模企业、主权国家和企业客户争相保护先进计算节点，该部门的收入达到创纪录的 752 亿美元。此外，该公司还成功维持了 75% 的非 GAAP 毛利率。这些数字有力地强化了看涨的核心叙事，证明人工智能巨头仍然拥有定价权，并且 CUDA 平台仍然是潜在硬件竞争对手的进入壁垒

数据中心的背后是一个关键的转变。数据中心网络收入同比飙升 199%，达到 148 亿美元，证明通过 InfiniBand 和以太网连接 AI 集群正变得与 GPU 本身一样重要。边缘计算收入（包括游戏、ProViz 和汽车）为 63.7 亿美元，同比增长 29%。这一增长是由标准布莱克韦尔需求和汽车推动的。至关重要的是，NVIDIA 在实现了这些创纪录的盈利的同时，还应对了关键地区的全面监管封锁。在财报电话会议上，首席财务官明确强调，本季度没有向中国发货数据中心计算产品。

就背景而言，去年同一季度中国的收入为 46 亿美元。 NVIDIA 通过西方超大规模企业、主权 AI 企业构建和二级云提供商完全弥补了这一数十亿美元的缺口。管理层提供的指导表明夏季季度的势头并未放缓。收入指导预计为 910 亿美元，增长近 2%。毛利率预计稳定在75%。 NVIDIA 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 确认，下一代平台 Vera Rubin 仍将在下半年进行采样，早期周期最早将于第三季度开始。该公司第一季度向股东返还 200 亿美元，并授权额外 800 亿美元用于未来回购。

关于 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的成功和失败的理论将在未来几年继续占据媒体头条，但基本数据将继续为投资者提供构建投资论点的基础。该公司的最新财报正是做到了这一点，强调该公司正在有效地引导年度硬件发布，说服市场采用新的集成 CPU 架构，并将客户群多元化到主权人工智能和物理机器人领域。即使该股票转变为价格合理的复合公司，该公司作为现代计算基石的地位在未来几年仍然安全。

聪明的资金还在流入 NVIDIA 吗？

根据 Insider Monkey 维护的跟踪 1,000 多家对冲基金活动的数据库，截至 2026 年第一季度末，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）是亿万富翁投资者第四大最喜欢的股票。截至 2026 年 3 月，Insider Monkey 跟踪的 107 名亿万富翁中，有 53 名持有该公司股份。在上一季度，这一数字为 49 人。仍然受到对冲基金经理的欢迎。截至 2026 年第一季度末，IM 追踪的 275 只基金持有该公司股份，高于 2025 年第四季度的 264 只。费舍尔资产管理公司 (Fisher Asset Management) 持仓最多，价值超过 154 亿美元，其次是 Citadel Investment Group 和 Arrowstreet Capital。

虽然我们承认 NVDA 作为一项投资的风险和潜力，但我们坚信，一些人工智能股票更有希望在更短的时间内提供更高的回报。如果您正在寻找比 NVDA 更有前景且具有 10,000% 上涨潜力的 AI 股票，请查看我们关于这只最便宜的 AI 股票的报告。