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要点
Anthropic 的 IPO 刚刚降价，Alphabet (GOOG) 拥有其中很大一部分。
Big Technology Podcast 的主持人 Alex Kantrowitz 表示，Anthropic 的收入从第一季度到第二季度增长了 140%。然后从第二季度到第三季度仅增长了45%，达到168亿美元。在上周的节目中，他这样描述当时的心情：
“人们说这不应该是 2 万亿美元的 IPO。它可能会接近 1.5 万亿美元。”
CNBC 的 Joe Kernen 在 Squawk Pod 上也说了同样的话，然后指出了重要的一点：“但想想价值 1.5 万亿美元的 IPO 规模。”
投资者 Daniel Niles 将其列为上周人工智能股票下跌的原因之一，理由是“人为转速增长放缓，估值看起来约为 1.5 吨对 2 吨”。 Magnificent 7 本周收盘下跌 3.2%。
两天前，《纽约时报》科技专栏作家 Kevin Roose 已经在 Big Technology Podcast 上表达了 Alphabet 的观点：
“他们拥有 Anthropic 大约 12% 的股份，而且好像他们会没事的。”
他是对的，数学证明了原因。
1800亿美元仍然是一大笔钱
让我们以 Roose 的 12% 为给定值。按 2 万亿美元计算，Alphabet 的股份价值将达到 2400 亿美元。 1.5万亿美元，价值1800亿美元。
因此，此次降价使股权的账面价值减少了 600 亿美元。剩下的钱仍然比 Alphabet 2025 年全年的收入还要多……
Alphabet 去年的收入约为 1320 亿美元。股份的价值将比这个高出三分之一以上。
不过，将 12% 视为一个大概值。罗斯说：“大约 12%。”以 1.5 万亿美元的价格计算，每上升或下降一个百分点，股份的价值就会改变 150 亿美元。
后盾位于不断增长的业务之上
罗斯更广泛的观点是，谷歌“现在陷入了很多事情之间”，原因很容易理解：它授权其技术，销售计算和芯片，并构建自己的模型来竞争。
不过，Alphabet 并不需要 Anthropic 来纾困，分析师预计其盈利将继续攀升……
2025 年每股收益为 10.81 美元，分析师预计 2027 年为 15.29 美元。每年增长约 19%。更便宜的 Anthropic IPO 不会改变搜索、YouTube 和云的收入。
市场也没有为这种增长付出高昂的代价……
Alphabet 的预期市盈率为 25 倍，略高于 22.6 倍的五年平均水平，但远低于 4 月 30 日达到的 32.7 倍。因此，你为 Alphabet 自身的盈利支付了相当普通的倍数，但你还获得了价值约 1800 亿美元的股份。
计算费用是更大的风险
IPO 价格并不是 Alphabet 面临最大风险的地方。它与 Anthropic 的计算业务。 Anthropic 从谷歌云和其另一家大型科技支持者亚马逊（AMZN）购买计算能力。这意味着 Anthropic 的增长为谷歌的云收入提供了动力。
这就是为什么我更担心增长率而不是估值。坎特罗维茨的联合主持人指出，Anthropic 需要再次加快步伐才能达到 2 万亿美元谈话中假设的收入数字。如果没有，这纯粹是猜测，Anthropic 最终在计算上的支出可能会低于 Alphabet 的计划。
字母表会没问题
尽管 Anthropic 的 IPO 价值 1.5 万亿美元，但 Alphabet 仍持有价值约 1800 亿美元的股份，而该公司的盈利分析师预计该公司的盈利将在十几岁左右增长。对于 Alphabet 股东来说，我称之为降价噪音。
当然，Anthropic 还没有发布 S-1。在此之前，这里的每个数字，包括 12%，都是二手的。
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