ServiceNow ( NOW -26.95% ) 股价周四大幅下跌。截至撰写本文时，这家工作流程软件公司的股价接近 112 美元，较周三收盘价 150.13 美元下跌约 25%。
这使得该股有望迎来自 2012 年上市以来最糟糕的一天。今天之前的最大单日跌幅约为 18%，发生在 2026 年 4 月 23 日。
周三收盘后，该公司公布了第三季度业绩，随后遭到抛售。这个季度本身也不错。订阅收入同比增长 21% 至 39.9 亿美元（按固定汇率计算增长 20.5%），超出了管理层指导的上限。
问题在于前景。 ServiceNow 预计第四季度当前剩余履约义务 (cRPO) 的增长率仅为 18.5%，这是合同规定的收入，预计将在一年内确认。
我认为经济放缓值得认真对待。但该股已经从之前最糟糕的日子中恢复过来。
大多数大跌幅都不会持续
根据每日收盘价（根据股票分割进行调整），ServiceNow 股票在今天之前 10 天的单个交易日内下跌了 10% 以上。
在这 10 个案例中，有 7 个案例的股价在六个月后上涨。一年后，在八次下跌中的六次之后，这一数字更高，并且已经过去了整整一年的历史。
六个月后的中位增益约为 15%，12 个月后约为 40%。
4 月 23 日下跌后，股价收于 84.78 美元。六个月后，即 10 月 23 日，该股收于 158.96 美元，上涨约 88%。
2016 年 1 月 28 日下跌约 16% 后，该股在接下来的六个月内上涨了约 20%，第二年上涨了约 42%。
2022 年 7 月 12 日，约 13% 的下跌需要更长的时间才能收回。六个月后，股价下跌约 3%，但一年后上涨约 31%。
值得注意的是，四月份的抛售与今天有很多共同点。管理层预计第二季度 cRPO 按固定汇率计算将增长 19.5%，并表示中东几项大型本地交易的延迟完成损害了第一季度的订阅收入。按固定汇率计算，第二季度 cRPO 增长率为 21.5%。
2025 年的例外情况
但记录并不完美。 2025 年 1 月 30 日，ServiceNow 股价下跌约 11%，距离创纪录的收盘价约 234 美元仅两天。一年后，股价下跌约 42%。
该股在 2025 年 12 月 15 日还下跌了约 12%。在接下来的六个月里，该股又下跌了约 32%。
因此，单日大幅下跌本身并不是一个可靠的买入信号。有时这是更长幻灯片的开始。
cRPO 放缓只是时机吗？
管理层认为，第四季度经济放缓很大程度上归因于时间安排和 cRPO 的计算方式。首席财务官吉娜·马斯坦托诺在周三的电话会议上告诉分析师，一些合同提前续签了。
“就 cRPO 而言，我们在第三季度看到了强劲的早期续约，约占第三季度的一半。现在这对第四季度产生了负面影响，因为我们将这些交易从第四季度撤回了第三季度，”她说。
她补充说，来自公共部门客户的更多本地交易将使第四季度 cRPO 增长损失约四分之一个百分点，但这些交易仍计入收入。管理层预计，按固定汇率计算，第四季度订阅收入将增长 21.5%，略高于第三季度的增速。
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纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 4:00
尽管如此，cRPO 的增长全年都在放缓。据报告，2026 年前三个季度的 cRPO 增长率分别为 22.5%、21% 和 20.5%。下降至 18.5% 将是这一时期的最大降幅。如果人工智能 (AI) 代理蚕食了客户为 ServiceNow 支付的费用，这可能是它首先出现的地方。
确实，ServiceNow 习惯于超越自己的 cRPO 指导。按固定汇率计算，该公司第二季度指引高出 2 个百分点，第三季度指引高出 1 个百分点。但提前续订已经将第四季度的部分时间拉到了第三季度，所以这次我不会指望有大的突破。
这次抛售至少使该股的价格便宜了很多。 ServiceNow 目前的成本约为 2027 年预期收益的 23 倍。前一天，其成本约为 2027 年收益的 30 倍。
总体而言，ServiceNow 在经历了最糟糕的日子后的记录倾向于耐心，而这一下降是在订阅收入仍在增长 20% 左右的情况下发生的。但 2025 年的下跌提醒我们，较低的价格并不能保证反弹。为了让这个看起来更像 4 月份的情况而不是 2025 年的情况，我认为第四季度的 cRPO 增长必须达到或超过 18.5% 的指导值。