安吉拉·哈曼塔斯

2026 年 8 月 24 日星期一 15:23

Angela Harmantas 是 Proactive 的编辑。她拥有超过 15 年的北美股票市场经验，特别关注初级资源股。安吉拉曾在世界各地许多国家为领先的贸易出版物进行报道，包括加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非。此前，她负责投资者关系工作，并领导瑞典政府在加拿大的外国直接投资项目。她获得了学士学位... 阅读更多

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发布时间：2026 年 8 月 24 日 15:23（美国东部时间）

英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA，XETRA：NVD）预计将在周三再次超越自己的指引，尽管供应限制，而不是需求，越来越多地定义了故事。

首要任务是数字本身，大多数迹象都指向另一个节拍。英伟达预计第二季度营收为 910 亿美元，上下浮动 2%，毛利率约为 75%，意味着每股收益约为 2.03 美元。共识分别为 920 亿美元和 2.09 美元。

在过去的三个季度中，英伟达轻松超出了自己的指导方针。大多数分析师预计这次也会出现类似的增长，管理层可能会达到或超过 10 月份的 1039 亿美元的共识指导值。

Wedbush 重申了优于大市的评级和 330 美元的目标价，并认为现在限制出货的是零部件和材料的获取，而不是最终需求。该公司称 Nvidia 的供应状况是业内最好的：该公司在第一财季结束时，供应链承诺从 952 亿美元增加到 1190 亿美元，总供应量为 1450 亿美元。

Vera Rubin 在 GTC 台北展会之后进入全面生产，收入从第三财季开始增长，管理层已表示该平台可能会在其整个生命周期内保持供应受限。内存定价这一风险被标记在最后一份印刷品中，现在看来也不那么令人担忧了。

Wedbush 援引反馈称，英伟达就 2027 年的 HBM 定价进行了谈判，报告称 2027 年交付的价格上涨 17%，应该能让该公司保持绝对（如果不是百分比）利润率。

瑞银集团用自己的数据支持了供应情况，指出台积电和全行业 CoWoS 封装产能的不断上升以及 HBM 供应充足。该公司将 2026 年 GPU 单元芯片数量预估上调至约 880 万颗芯片，2027 年将芯片数量上调至 1080 万颗，将这几年的收入预估分别上调至约 4180 亿美元和 6810 亿美元。

该集团预计到 2027 年，毛利率将在 70% 左右，在此期间自由现金流分别为 2,110 亿美元和 3,600 亿美元，并重申买入评级，目标价为 280 美元，基于 2028 年每股收益预估（约 20 美元）的 14 倍。

需求也不是令人担忧的。根据 Wedbush 的说法，美国四大超大规模企业在 6 月份季度电话会议上再次上调了 2026 年资本支出计划，使该集团今年的总支出约为 7,250 亿美元，高于 2025 年的约 4,100 亿美元。 Neocloud、模型构建器和主权项目的增长速度甚至超过了超大规模支出，而较小的 Neocloud 报告的人工智能硬件构建的投资回收期仅为两到三年。

英伟达致力于确保前沿实验室和 Neoclouds 等客户的每一项投入、芯片供应、土地、电力安全，这正在重塑分析师对该公司的看法。美国银行指出，英伟达最近宣布了 1050 亿美元的 OpenAI 相关承诺，并表示预计在财报电话会议上将披露更多有关表外承诺的信息。该公司认为该战略可以确保需求的持久性，但警告称这也会增加风险：人工智能需求放缓可能会给增长和资产负债表带来压力。

XTB 研究总监凯瑟琳·布鲁克斯 (Kathleen Brooks) 更进一步，将 Nvidia 的运作描述为几乎就像“科技行业的中央银行”，指的是它与 KKR、贝莱德和其他机构组织一个 5000 亿美元的第三方计算融资平台的角色。

估值差距

美国银行认为，市场低估了英伟达实际承担的风险。该公司采用分部总和法，将同业倍数应用于返还给股东的大约 50% 的自由现金流，并对剩余部分进行折扣，该公司估计 Nvidia 的交易价格应为 2027 年和 2028 年 EV/FCF 的混合 36 倍和 22.5 倍，而 18 倍和 15 倍，即 50% 和 34% 的折扣。

美国银行建议提高用于回购的自由现金流份额（目前低于 AMD 和 Marvell 等同行的 75-100%），可能有助于缩小这一差距。

Nvidia 股价周一下跌 2.5%，但今年迄今已上涨 12% 以上。