在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Jon Quast、Matt Frankel 和 Rachel Warren 讨论了：
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完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 8 月 17 日。
乔恩·夸斯特：伯克希尔哈撒韦公司刚刚做了三年来没有做过的事情。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是今天的主持人，乔恩·夸斯特。愚蠢的贡献者马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 和雷切尔·沃伦 (Rachel Warren) 总是在周一加入我的行列。在今天的节目中，我们正在回答一个邮袋问题，为了回答，我们将拉开帷幕，可以这么说，我们在隐藏的宝石宇宙中使用的一些人工智能工具。
但首先，我们想谈谈伯克希尔哈撒韦公司，因为它在第二季度很忙。我们确实喜欢在这里谈论伯克希尔哈撒韦公司。一方面，它是一家价值数万亿美元的公司。就像罗恩勃艮第一样，这是一件大事。但另一方面，我认为多年来我们中的许多人都从沃伦·巴菲特和查理·芒格等投资评级中学习和收集了智慧。因此，我们深受这家公司的喜爱。但说到巴菲特，伯克希尔镇上来了一位新警长，但他不是巴菲特。他是首席执行官格雷格·阿贝尔。事实上，三年多来，自 2022 年第一季度以来，伯克希尔哈撒韦公司一直是股票的净卖家，如果你看看 2022 年初以来标准普尔 500 指数的回报率，你会发现市场上涨了 63%。伯克希尔确实错过了一次大牛市，但现在突然之间，它不再是净卖家，对吧马特？
马特·弗兰克尔：是的，首先，我喜欢你在开场白中偷偷讲了罗恩·勃艮第爸爸的笑话。我喜欢那个。你说得对。伯克希尔哈撒韦公司连续 14 个季度成为股票净卖家。我会帮你保存 2022 年数学题。逆转是一件大事。该公司是价值约 200 亿美元股票的净买家。他们购买了大约240亿美元。他们卖出了 40 亿美元。这意味着投资组合净增加了 200 亿美元，此外还回购了约 45 亿美元的自有股票，并在本季度完成了对房屋建筑商泰勒莫里森的收购，这本身就花费了 85 亿美元。当然，其中 100 亿美元是之前宣布的 Alphabet 股票私募，这增加了其地位，我相信我们会在本次节目中再次讨论这一点。有很多购买。这是本季度投资组合的重要补充。
乔恩·夸斯特：雷切尔，我忍不住想这个。股市目前似乎确实有些被高估了，至少从你看到的一些指标来看，似乎是这样。沃伦·巴菲特已经家喻户晓。他作为一名价值投资者而享有盛誉。尽管自从成为净卖家以来，市场已经上涨了 63%，但我认为投资者可能会接受这样一个事实：也许沃伦·巴菲特认为它被高估了，他不想参与。这是有道理的。但现在，我们的市场处于历史最高水平，现在我们正在恢复买方状态。我想我只是想知道，你认为新任首席执行官格雷格·阿贝尔（Greg Abel）是否真的看到了价值，并且正在继续伯克希尔·哈撒韦公司的价值投资口号，即公司的精神？还是有什么不同之处，也许他不像他的前任那样在价格上坚持不懈？
雷切尔·沃伦：我认为这是现在的黄金问题。马特提到，伯克希尔连续 14 个季度都在积极囤积现金，这表明大盘看起来被严重高估。打破这一纪录，在一个季度内成为近 200 亿美元的净买家，尤其是在指数接近历史高点的情况下，我认为这告诉我们，通过伯克希尔·阿贝尔，他们不仅仅是在等待市场崩盘。这也不意味着整个市场都很便宜。我认为我们现在在很多领域都看到了很多估值过高的情况。
对我来说，更大的收获是，在阿贝尔的领导下，伯克希尔正在积极寻找那些具有高价值的信念。你想一下他们最近如何将 Alphabet 的股份增加了约 83%，并通过私募注入 100 亿美元来资助谷歌的人工智能基础设施。你看到的是大约 380 亿美元的赌注，该赌注使 Alphabet 与苹果和美国运通一起成为伯克希尔哈撒韦公司的三大持股公司。我认为阿贝尔并没有抛弃价值投资策略，但我认为他正在针对我们所处的当前时代对其进行现代化改造，重点关注主导的技术基础设施，这些基础设施正在推动当前股市和更广泛的全球经济的发展。我知道我们稍后会详细讨论这一点，但让这一转变真正有趣的是，阿贝尔如何通过清理内部空间、削减美国银行、克罗格等金融和零售股份，然后将其重新投入到科技和人工智能的未来中。我发现这是一个非常有趣的转变。
乔恩·夸斯特：伯克希尔是净买家，但马特，它不仅在本季度购买股票。那里也有一些销售和一些装饰。我希望你能引导我们完成这个过程。第二季度这里做了什么？
马特·弗兰克尔：头条新闻和雷切尔刚刚提到了一个。美国银行是美元销量最大的银行，但这已经是连续第五个季度了。他们已经削减了该股份。我不确定我是否会称其为意外。它仍然是投资组合中排名前五的持股之一，仍持有该公司 9.3% 的股份。削减了其他一些财务数据后，第一资本的股价被削减了一半以上。 Ally Financial 略有下调。 Ally 似乎总体上削减了持股比例，使其保持在 10% 以下。随着时间的推移，他们回购股票，持股比例就会增加。他们在本季度减少了对纽柯的投资。对我来说，这次销售中最大的惊喜是削减雷切尔提到的克罗格股份。那才是真正让我印象深刻的。
现在，如果我关注的是地缘政治上正在发生的事情，如果我正在关注正在发生的事情，只是与朋友谈论他们对经济的看法以及他们必须削减开支的地方，那么现在似乎不是摆脱一家人们无论如何都必须去的公司的好时机。我认为这似乎是一场谨慎的投资，尤其是像伯克希尔这样的公司在这样的环境下能够坚持下去。但这才是真正令我惊讶的地方。
乔恩·夸斯特：雷切尔，你同意还是不同意马特刚才说的话？因为我想我同意马特所说的。你看看市场。它处于历史最高水平。市场上有很多快速变化的部分，尤其是人工智能，不断变化的事物。我们问，这家公司两年、三年后是否会形成一个商业模式？很多事情都在发生变化，看起来就像在一个投资组合中，拥有一家领先的杂货店业务，即使是很小的股份，比如克罗格，但它很有意义。我明白在这样的时候削减它的理由。这确实让我觉得不寻常。
雷切尔·沃伦：这似乎违反直觉，但我确实认为这反映了我们在阿贝尔领导下的伯克希尔资本配置中看到的更广泛的战略转变。我认为我们现在所看到的，他似乎非常专注于巩固投资组合，修剪一些更具防御性的头寸，为数字基础设施和住房等领域的更大承诺提供资金，这些领域确实受益于也可以进入投资组合的重大长期利好。我认为这也与我们近几个月来看到的更广泛的投资组合精简相一致，当然，也是在托德·库姆斯离职后。我认为我们看到阿贝尔真正将伯克希尔的资源集中到较少数量的主导持股上，而不是维持分散的散户股权。我认为至少到目前为止，这似乎是他与投资组合相关的领导风格的早期标志。
乔恩·夸斯特：马特，这次谈话的最后一部分，我认为可以公平地说，伯克希尔哈撒韦公司的高层从未完全接受投资组合多元化的想法。在 The Motley Fool 的世界里，我们认为投资者持有 50 只股票作为一个真正好的多元化目标并不疯狂。我们认为这可能是一个非常好的起点。嘿，我将在投资组合中拥有 50 只股票。伯克希尔并没有真正朝这个方向发展，不是吗？
马特·弗兰克尔：不，沃伦·巴菲特有一句著名的名言，多元化是为了防止不知道自己在做什么。我的解释是，巴菲特的投资风格是大多数人不应该尝试效仿的。你可以用这笔钱去冒险。我不能用我的投资组合去冒险，因为我没有 3000 亿美元可供支配。我没有长期的金融行业关系，无法让我获得其他人无法获得的投资。巴菲特过去二十年最赚钱的投资可以说是他在金融危机中持有的美国银行股份，这是一项私下谈判的认股权证和股票交易，你我都无法获得。当你看到这成为他最大的职位之一时，请随意接受多元化评论。
但我要反驳伯克希尔哈撒韦并未实现多元化这一事实，因为股票投资组合 77% 的价值集中在 5 个头寸上。伯克希尔还持有许多不同行业的 60 家私营公司，其中一些公司的规模甚至比这 5 家股票的持有量还要大得多，也许还比苹果公司的持股规模还大。我可以证明 Geico 的价值超过伯克希尔哈撒韦公司的大多数股票，或者伯克希尔哈撒韦能源公司将成为前五名持股。您可以证明 Clayton Homes 价值 250 亿美元。我已经在餐巾纸背面计算过这个问题。我反驳说，伯克希尔哈撒韦并没有多元化，但在其股票投资组合中，它绝对是一个集中的持股群体。
乔恩·夸斯特：雷切尔，这次谈话的最后一句话。我想让你和格雷格·阿贝尔谈谈。您对他作为公司首席执行官第一次来这里有什么看法？
雷切尔·沃伦（Rachel Warren）：我认为真正的要点是，伯克希尔作为美国经济的这种不干涉的被动指数的时代即将结束。我认为阿贝尔表现出自己是一位比许多人预期的更加积极主动的管理者。我认为我们看到他愿意积极地将资本从一些更传统的防御堡垒中转移出来，伯克希尔哈撒韦以投资于更高信念的技术，甚至周期性基础设施而闻名。我认为作为投资者，这也意味着我们不能仅仅通过巴菲特中世纪价值投资手册的视角来看待伯克希尔哈撒韦。现在这是阿贝尔的公司。他正在为数字优先、资源有限的全球经济进行管理。我想也许我们还看到了一些迹象，表明伯克希尔更愿意接受短期市场波动，以换取小时数和更广泛的未来基础设施。也许这也表明，阿贝尔认为，保存伯克希尔财富的最佳方法之一不仅仅是坐拥大量现金（他们仍然有大量现金储备可供使用），而且还积极部署到未来十年及以后的增长支柱中。这就是这份文件真正向我展示的内容。
乔恩·夸斯特：休息后，我们要进入邮袋。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。