进入 2026 年 9 个月后，投资者不得不观察到人工智能投资加速、货币紧缩再度收紧、国债收益率上升以及能源价格剧烈冲击的罕见组合。然而，这些矛盾并没有转化为统一的市场反应。
随着超大规模企业和企业继续向人工智能基础设施投入巨额资金，技术仍然是股票故事的核心。在地缘政治混乱的情况下，能源受益于原油价格的大幅上涨。与此同时，较高的借贷成本和持续的通货膨胀使估值前景变得复杂，特别是对于未来现金流对利率更加敏感的成长型股票。
股本收益不畏挑战环境
尽管存在这些压力，但股市的弹性使得在第四季度开始时为期九个月的审查显得尤为重要。 1月至9月，标准普尔500指数上涨11.4%，纳斯达克综合指数上涨15.6%。路透社报道称，全球股指仅比历史高点低约 2%。然而，强劲的总体表现是在充满挑战的宏观背景下实现的，10 年期国债收益率升至 5% 以上，布伦特原油第三季度上涨约 40%。
一月至九月2026 年性价比
然而，整体收益并不能说明全部情况。市场领导地位仍然集中在受益于人工智能投资热潮的领域，而能源股则因原油价格大幅上涨和不断变化的地缘政治动态而上涨。与此同时，收益率上升和持续通胀继续提高股票估值的门槛。
在此背景下，技术和能源成为前九个月最重要的两个行业故事，尽管根本原因截然不同。
技术：人工智能将资本支出转变为盈利引擎
到 2026 年，技术的主导地位将越来越多地受到收益的支持，而不仅仅是人工智能的热情。根据 Zacks 盈利趋势报告（9 月 30 日更新），科技行业预计 2026 年第三季度盈利增长 42.1%，其中半导体盈利预计将飙升 85.5%，收入增长 62.8%。
增长集中度显着。根据 Zacks 的估计，不包括半导体的科技公司盈利增长将放缓至 29.6%，不包括 NVIDIA、美光和 Alphabet 的科技公司盈利增长将放缓至 20.6%。这凸显了人工智能支出的巨大盈利杠杆，同时也显示了少数公司的巨大贡献。
NVIDIA NVDA 体现了这一趋势，2027 财年第二季度收入同比增长 106%，数据中心收入增长 117%。美光科技 MU 为人工智能基础设施提供了另一种直接的发挥。昨天，该公司公布 2026 财年第四季度收入同比激增 379.3%，超出 Zacks 普遍预期 6.33%，每股收益 33.42 美元，较 Zacks 普遍预期高出 5.73%。结果反映出对与人工智能基础设施相关的内存产品的强劲需求。
能源：地缘政治创造第二个盈利引擎
能源公司的盈利故事是由另一种力量推动的。 9 月份，中东地区的动荡导致布伦特原油价格突破每桶 100 美元。根据趋势报告，Zacks 预计第三季度能源盈利将飙升 111.8%，而该行业的盈利前景将获得自本季度开始以来最明显的上调。
雪佛龙 CVX 公布的 2026 年第二季度调整后收益为 120 亿美元，为六年来最高季度利润，其中上游收益增长 200% 至 82 亿美元，美国产量达到创纪录的近 210 万桶油当量/日。埃克森美孚 XOM 报告第二季度调整后收益为 147 亿美元，运营现金流为 236 亿美元，自由现金流为 172 亿美元。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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