英伟达和台积电都出现在我们未来十年最值得买入的 10 只半导体股票中，但它们对一个长期问题提供了不同的答案：如果获胜的 AI 芯片架构发生变化，会发生什么？拥有一家制造商可以分散技术赌注，尽管它会带来一系列不同的集中风险。 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）销售围绕其芯片、网络和软件构建的计算平台。台湾积体电路制造有限公司（纽约证券交易所股票代码：TSM）生产客户的设计产品。它们是推动人工智能计算增长的替代方式，而不是供应链中的直接替代品。
由 NVIDIA 提供
铸造厂可以提供竞争设计
台积电的优势是条件中立：当竞争客户的设计使用其工艺时，它可以从竞争客户那里获得制造收入。因此，向定制加速器的转变可能会保持制造需求不变，即使这会给商用芯片供应商带来压力。推论取决于替换芯片的制造地；这并不能证明台积电赢得了每一次设计胜利。
其第三季度业绩显示，79% 的晶圆收入来自 7 纳米及以下技术。两纳米产品贡献了 8%，表明工艺转型正在进行。保持这一地位需要产量、可靠的交付和昂贵的产能。我们的台积电-ASML扩张比较解释了工厂拥有的现金可以消耗多少。
英伟达的相反优势是客户购买可用的计算能力，而不仅仅是晶体管容量。即使另一种芯片在孤立的规格上看起来很有吸引力，其生态系统和系统集成也可以保持需求。风险在于客户开发了足够的软件和定制硬件来减少他们为集成支付的费用。
多元化改变风险而不是消除风险
英伟达最近一个季度的数据中心收入为 890 亿美元，占总收入 962.2 亿美元，约占 92.5%。这种集中度对基础设施支出产生了巨大的影响。广泛的客户名册并不能消除共同的客户资本支出冲击。
台积电最新季度的营业利润率为 58.7%，但代工厂的客户多样性并没有使工厂位置或利用率多样化。如果设计师的需求下降，制造商仍然拥有产能。我们的地理风险比较研究了为什么改变芯片供应链的进入点并不能自动消除台湾的风险。
投资者必须为这种区别付出什么代价
按照 10 月 16 日的价格计算，扣除资本支出后，英伟达的股权价值约为现金的 41 倍。台积电美国存托股票价格隐含的股权价值约为 47 倍，每股存托股票 5 股普通股。这些历史现金倍数包括不同的投资周期；它们并不能证明代工厂自然是更便宜的路线。
2026 年第二季度，英伟达的对冲基金持有人从 275 人增加到 285 人，台积电的对冲基金持有人从 234 人增加到 249 人。费舍尔增持英伟达股票 3%，费舍尔增持台积电股票 2%。 Nvidia 9 月 30 日的空头利息为流通量的 1.35%。
只要保留制造工作，台积电就可以减少对单一商业计算架构的依赖。 Nvidia 提供了更多的机会来发挥集成平台的价值。选择取决于投资者是否对平台经济或制造业领导力更有信心，同时分别考虑估值和地理位置。
虽然我们承认 NVDA 和 TSM 作为投资的潜力，但我们相信某些其他人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。