微软股价今天几乎没有变动，下跌 0.2% 至约 530 美元，此前一年该股股价强劲攀升，且交易员已经对高预期进行了定价。最新的 2027 财年第一季度盈利下降绝非令人昏昏欲睡。收入达到 92.3 美元，每股基本收益为 4.93 美元，两者均得到强大的云和人工智能引擎的支持。
从短期来看，这种温和的价格反应可能看起来平淡无奇。从长远来看，焦点转向 27.6 倍市盈率与仍依赖于积极的人工智能建设和大量资本支出的估值案例之间的差距。
喜欢微软 92.3 美元季度收入和 4.93 美元每股收益的庞大规模，但对与大量人工智能支出和资本支出承诺相关的 27.6 倍市盈率感到不安？将这一概况与我们的稳健资产负债表和基本面股票列表（23 个结果）中筛选出的资产负债表更强劲且基本面严格的公司进行比较。
2027 年第一季度收益摘要
收入（2027 年第一季度 vs. 2026 年第一季度）：92.3b 美元 vs. 77.7b 美元（增长约 19%）
净利润（不包括额外项目，2027 年第一季度与 2026 年第一季度相比）：US$36.6b vs. US$27.7b（增长约 32%）
基本每股收益（2027 年第一季度 vs. 2026 年第一季度）：4.93 美元 vs. 3.73 美元（增长约 32%）
营业利润率（2027 年第一季度）：约 50%（与去年同期相比略有改善）
微软正在向人工智能建设投入前所未有的 170B 美元。问问 Charlie Microsoft 的 $170B AI 资本支出对风险意味着什么。
微软的人工智能野心面临严峻的利用率测试
为了让乐观的故事成立，微软需要将其人工智能和云构建转化为持久、更高质量的盈利能力。
“公司在人工智能基础设施方面的规模，超过三分之二的季度资本支出 31.9 亿美元用于短期 CPU 和 GPU，并计划在 2026 年投资约 1900 亿美元的资本支出，旨在支持更高的云和人工智能消费，从而提高收入并将固定成本分散到更大的基础上以支持利润。”
Q1 显示论文达到了关键检查点。云收入达到 63.9b 美元，增长 30%，Azure 增长 48%，尽管支出巨大，但 Microsoft 云毛利率仍保持在 66% 附近。在债券市场准入和劳动力重塑的支持下，自由现金流保持正值。这些因素共同表明基础设施规模的扩大不会立即导致利润率下降。
有一个叙述不同意今天的价格。 → 看看这个叙述说微软应该在哪里交易。
微软人工智能建设：利润率保持不变，现金紧张
看空的投资者担心微软的人工智能建设会拖累利润率，而不是盈利引擎。
“尽管目前对人工智能基础设施的需求被描述为供过于求，但如果效率提升或人工智能使用模式跟不上，对短期 GPU 和 CPU 资产的严重依赖以及非常高的资本支出可能会压缩微软云的毛利率百分比。”
Q1 尚未显示压缩。微软云毛利率接近 66%，公司营业利润率约为 50%。这次失误是一个不同的里程碑。资本支出约为 45.2 亿美元，2026 年计划支出约为 170 亿美元至 190 亿美元，已经超过了 18.6 亿美元的自由现金流。
寻找定价错误的盈利能力
微软刚刚展示了人工智能和云计算的强劲业绩仍然可以让股价几乎没有变动。真正的机会是在更多投资者开始关注之前发现可能被低估的股票。
公司 1 - 比我们的预期低 49% - 测试占主导地位的本地超级应用模式是否可以通过大规模扩张在新市场中重复。
公司 2（比我们的预期低 25%）通过将收购的人工智能网络纳入其基础设施和云平台，将硬件密集型业务转向经常性收入。
公司 3 - 比我们的估计低 20% - 建立了心脏代谢和肥胖药物组合，可以支持肿瘤学、神经科学、疫苗和遗传医学的进一步治疗。
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