突然之间，债券市场比股票市场受到更多关注，因为全球债券收益率的上升引起了各国财长和央行行长、华尔街金融家和普通投资者的广泛担忧，甚至恐慌。
这是因为几乎所有主要经济体的政府债券收益率在 2026 年都大幅上涨。其中包括美国、英国、法国、德国和日本。唯一的例外是中国，其主权债券收益率今年有所下降。
而也许是世界上最重要的资产——10年期美国国债的收益率最近几周升至5%以上，目前略低于这一门槛，比2月份高出1个百分点以上，为2007年以来的最高水平。30年期国债收益率最近触及19年来的高点。
这是有问题的，因为大多数借款利率都与这些收益率挂钩，从汽车和住房贷款到信用卡和企业借款。较高的收益率使债券相对于股票等风险资产更具吸引力，从股市吸引资金并推低股市。
全球收益率上升是美联储上个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的货币政策会议上讨论的一个主要话题，全球央行行长们试图找出是什么推动收益率如此广泛、如此迅速地走高。
收益率飙升的原因有很多
这些官员，其中包括一些世界上最老练的金融和经济头脑，承认他们并不真正了解根本原因。我认为美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）用我很久以前在研究生院学到的一个术语很好地总结了这一点：它是过度决定的。
也就是说，收益率飙升有多种原因，其中任何一个都足以将收益率推至当前水平。这些原因包括政府债务水平飙升、通胀持续高企，以及人工智能超大规模企业对资本的竞争，这些企业发行大量债券为数据中心提供资金等。
但我认为投资者不需要恐慌，至少现在还不需要，原因有几个。首先，至少到目前为止，股市似乎对债券收益率的上升泰然处之。标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.56% ) 今年迄今已上涨约 12%。尽管自八月初以来它基本上一直在横盘整理，但它并没有因为收益率上升而下跌。请记住，从历史上看，九月是股市疲软的月份。
其次，收益率上升可能只是反映出经济非常健康。经济学家兼市场分析师埃德·亚德尼表示，收益率上升是“对经济的信任票”，是经济强劲增长的结果。从本质上讲，随着公司投资和消费者支出，强劲的经济活动会提高对资本的总体需求，因此拥有资本的人（在本例中为债券投资者）要求更高的投资收益率。显然，人工智能基础设施建设是这一动态的重要组成部分。
在多年保持异常低水平后，收益率可能刚刚恢复正常
最后，在这样的时刻，了解一点收益率历史可以让人非常放心。是的，今年收益率增长有些迅速。但事实上，从历史上看，当前水平的收益率是常态，而不是异常现象。
在2007-2009年金融危机爆发之前，10年期国债收益率通常徘徊在5%左右，甚至更高。然后，他们的水平下降到了十多年来的较低水平。正如国际货币基金组织(International Monetary Fund)前首席经济学家、经济历史学家肯·罗格夫(Ken Rogoff)在杰克逊霍尔对与会者所说的那样，在近二十年来一直保持异常低位之后，收益率今年可能会趋于正常化。
正如沃什所言，我相信多种因素推动了今年的收益率走高。尽管债券市场始终值得关注，但目前还没有什么值得过度担忧的。