我们未来十年最值得买入的 10 只半导体股票衡量了通过技术变革继续投资的能力。 Nvidia 和 AMD 说明了为什么研究预算的规模比支持它的业务更重要。哪个可以在不牺牲今天大部分利润的情况下吸收另一次支出增长？
NVIDIA Corporation（纳斯达克股票代码：NVDA）在截至 7 月 26 日的季度中投入了 70.5 亿美元用于研发。Advanced Micro Devices, Inc.（纳斯达克股票代码：AMD）在截至 6 月 27 日的季度中投入了 25.3 亿美元。
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更大的预算可以减轻负担
研究吸收了英伟达 962.2 亿美元收入的 7.3%，以及 AMD 115.4 亿美元收入的 21.9%。上半年，这一比例分别为 7.5% 和 22.6%，差距超过四分之一。
英伟达的优势在于规模：更大的销售基础支持更多的绝对开发支出，同时留下可观的营业利润。其软件和系统业务可以帮助客户分配工程成本。这并不能证明每一笔研究经费都会产生更好的芯片或更强的投资回报。
AMD更高的负担也代表着机遇。处理器和加速器的成功采用可以将现有的开发费用分摊到更多的收入上。仅仅为了提高这一比例而削减研究可能会破坏这一机会。我们的利润弹性比较表明，当定价压力到来时，当前的两个利润基础的反应有多么不同。
另外 20% 的费用是多少
保持收入和其他成本固定，然后将季度研究支出增加 20%。英伟达将再吸收 14.1 亿美元，使其 637.3 亿美元的营业收入减少 2.2%。 AMD 将吸收 5.06 亿美元，使其 19.9 亿美元的营业收入减少 25.4%。这是费用敏感性，而不是指导：成功的研究可以创造未来的收入，而实际费用不会全部保持不变。
在研究支出不变的情况下，AMD 需要 168.5 亿美元的收入才能将其研究负担降低至 15%，比上一季度高出约 46%。
研究能力不是股价的判断
以 10 月 16 日的股本价值计算，追踪运营现金减去资本支出后，英伟达的成本约为 41 倍，AMD 的成本约为 103 倍。支出能力和高研究比例都无法决定这些价格是否合理。我们的 Nvidia-Broadcom 投资比较研究了不同的人工智能芯片商业模式如何改变增长与价格决策。
2026 年第二季度，Nvidia 对冲基金持有人数量从 275 人增至 285 人，AMD 则从 134 人增至 164 人。 Fisher 增持 Nvidia 股票 3%，Marshall Wace 增持 AMD 股票 3%。 AMD 9 月 30 日的空头利息为流通量的 2.42%。
英伟达有更多的能力来资助更高的研究费用。如果采用率扩大但费用没有同样快速增长，AMD 将提供更多潜在的运营杠杆。投资者应关注研究支出以及收入和现金转换；仅增加支出既不能证明创新领导力，也不能证明浪费。
虽然我们承认 NVDA 和 AMD 作为投资的潜力，但我们相信某些其他人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。