微软本周证实，它将退出计划中的英国人工智能 (AI) 数据中心项目。该设施由 Nscale 开发，旨在为微软的 Azure 云业务提供计算能力。

问题？数据中心运行所需的电力要到 2030 年代才能提供。

微软仍在维持与 Nscale 的其他协议，但取消协议引发了一个重要问题，即投入人工智能基础设施的巨额资金。当项目没有成功时会发生什么？

公司做出了大量承诺来建设人工智能基础设施。但出售构建人工智能数据中心所需的设备与在等待客户付款时拥有该基础设施之间存在区别。这种差异对投资者来说应该很重要。

三个获得硬件报酬的公司

Nvidia ( NVDA -0.59% ) 位居榜首，这是有充分理由的。图形处理单元 (GPU) 被认为是数据中心的必备设备，提供训练和操作高级人工智能模型所需的计算能力。

Nvidia 销售处理器和网络设备。它通常在设备根据适用的销售条款交付时确认收入，而不是等待客户数年才能获得回报。

但英伟达并不能完全免受客户财务问题的影响。该公司还投资了 200 多家其他公司，其中许多是关键技术、云或基础设施公司。这造成了销售芯片之外的财务风险。

NVDA-- 英伟达

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00

Broadcom ( AVGO -0.48% ) 以不同的方式处理人工智能业务。它为大型科技公司设计定制人工智能加速器，并提供连接数据中心内数千个处理器的网络设备。博通通过其提供的半导体和网络产品获得报酬，而不是每月收取运营数据中心的费用。

如果说博通的风险有什么不同的话，那就是客户集中度。如果主要客户减少其人工智能支出，博通不一定会将这些专用处理器出售给其他人。

Advanced Micro Devices (AMD +1.74%) 寻求通过其 Instinct AI 加速器和 EPYC 服务器处理器从 Nvidia 手中夺取市场份额。它与 OpenAI 达成协议，从 MI450 系列开始，在多年内部署 6 吉瓦的 AMD GPU。这是将 AMD 打造为 Nvidia 的主要替代者的机会。

但有一个有趣的问题：AMD 还授予 OpenAI 认股权证，以收购最多 1.6 亿股 AMD 股票，但须满足购买里程碑和其他条件。这意味着 AMD 所做的不仅仅是销售硬件。它为 OpenAI 提供了与双方关系的成功相关的潜在股权激励。

等待顾客付款的三家公司

甲骨文（ORCL +0.49%）正在通过甲骨文云基础设施积极进军人工智能基础设施，其平台为客户提供200多项服务，包括GPU计算和自主人工智能数据库。

与芯片供应商不同，甲骨文构建和运营数据中心并向客户出租计算能力。虽然甲骨文的长期协议提供了经常性收入，但该公司还必须确保提供其合同服务所需的设备、电力和设施。如果客户无法履行其义务，甲骨文可能会留下为特定工作负载构建的基础设施。

ORCL-- 甲骨文

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00

CoreWeave (CRWV -2.46%) 是与人工智能基础设施相关的金融风险最明显的例子之一。该公司运营由 GPU 驱动的云设施，并与需要大量计算资源的客户签订合同。

它与 Nvidia 的关系特别有趣。 Nvidia 提供芯片，拥有 CoreWeave 的股份，并同意在 2032 年之前在某些条件下购买未使用的计算能力。这种安排为 CoreWeave 提供了一些保护，以应对客户需求不足的情况。

但 CoreWeave 仍需为其基础设施融资、偿还债务并按计划提供计算能力。即使大量合同收入积压也不会立即将现金存入银行。

Nebius Group ( NBIS -0.27% ) 遵循与 CoreWeave 类似的模式，开发人工智能计算基础设施并向客户出售访问权限。 Nebius 与其客户签订了长期合同，以证明对昂贵设备的投资是合理的，但这些协议也规定了提供容量的义务。即使项目被推迟或客户缩减其承诺，该公司也必须为其基础设施付费。这意味着 Nebius 必须足够快地将计算能力需求转化为可靠的支付，以支持其扩张。

字母表两侧都有一只脚

Alphabet ( GOOGL -1.24% ) ( GOOG -1.08% ) 拥有将其与大多数此类公司区分开来的优势。通过 Google Cloud，Alphabet 向外部客户出售计算能力，包括使用 Nvidia GPU 和 Google 自己的张量处理单元 (TPU)。它利用其基础设施为其业务中的产品提供支持。

但它也面临着建设数据中心的成本，其人工智能投资必须产生足够的回报。与严重依赖合同客户的小型基础设施提供商不同，Alphabet 已经建立了可以为其扩张提供资金的业务。

GOOGL - 字母表

谁承担风险？

有大量资金流入人工智能基础设施，但并非每家公司都面临相同的财务风险。

Nvidia、Broadcom 和 AMD 通常通过提供设备获得报酬。 Oracle、CoreWeave 和 Nebius 必须投资基础设施并随着时间的推移收取收入。 Alphabet 双方都有参与。

Microsoft-Nscale 的取消说明了为什么这些区别很重要。当基础设施无法按计划交付时，即使是主要的技术客户也可能会放弃项目。

对于投资者来说，已宣布的人工智能协议的规模只是故事的一部分。更重要的问题可能是谁已经收到了付款，以及谁仍在等待付款。