截至撰写本文时，特斯拉 (TSLA +2.60%) 的交易价格约为 355 美元，比 498.83 美元的 52 周高点低约 29%。对于大多数股票来说，大幅下跌会使股价大幅下跌。
从狭义上讲，这里有。但特斯拉的市盈率仍约为 330 倍。
从企业支持的任何衡量标准来看，下跌是否使股票变得更便宜？我不这么认为。下面详细介绍一下原因。
倍数从来都不是普通的
与特斯拉 2025 年每股收益 1.08 美元相比，该股 12 月的峰值接近 499 美元，其市盈率高于 460 倍。今天的330倍市盈率较低。但低于460倍市盈率的便宜并不等于便宜。
更深层次的问题是，过去两年的盈利每年都在下降。特斯拉 2023 年每股收益为 4.30 美元，是有记录以来盈利最高的一年。到 2024 年，这一数字将降至 2.04 美元，到 2025 年将降至 1.08 美元。而过去 12 个月的数字至今仍为 1.08 美元。
特斯拉最近的报告（最新一份于 7 月 22 日发布）解释了原因。特斯拉的营业利润率从 2025 年第三季度的 5.8% 下降至 5.7%，然后是 4.2%，然后是 2026 年第二季度的 1.4%（低于去年同期的 4.1%）。营业费用同比增长 47%，毛利率从 17.2% 下滑至 16.8%，推动了这一下降。
值得注意的是，即使是最新季度的盈利也有所帮助：净利润包括特斯拉投资 SpaceX 带来的约 10 亿美元的未实现税前收益，税后每股收益约 0.22 美元。
简而言之，价格下跌了，但其背后的收益却从未增长。这就是为什么该股虽然下跌了 29%，但其估值仍处于大多数大公司从未触及的倍数。
普通的330倍是什么？
特斯拉要想以当前股价计算的市盈率达到 30 倍，每年需要赚取约 11.80 美元的每股收益。这大约是其当前往绩收益的 11 倍，也接近其有史以来最好年份的三倍。
展望未来并不能缩小差距。根据共识估计，股价约为明年预期收益的 160 倍。
然而，时间因素也很重要。十年内每股收益要达到 11.80 美元，需要每年以 27% 左右的复合利润增长，而过去两年每年都在萎缩。这可能会发生。但这就是今天的价格假设的规模。
价格押注的业务
公平地说，部分业务正在朝着正确的方向发展。第二季度收入同比增长 26% 至 282 亿美元，车辆交付量增长 25%。服务和其他收入增长 50%，达到 46 亿美元，能源存储业务增长 13%。
软件方面也在快速增长。该公司全自动驾驶（监管）软件的活跃订阅量达到 148 万，同比增长 56%。 Robotaxi 服务不断扩大，专用 Cybercab 在本季度开始生产。
不过，成本首先到来。第二季度资本支出达到 58 亿美元，同比增长 142%，自由现金流降至负 11 亿美元。特斯拉拥有超过 400 亿美元的现金和投资，有能力应对这一挑战。但在任何新利润出现之前，支出就会影响自由现金流，而且这种情况可能会持续一段时间。
纳斯达克：特斯拉
特斯拉自己将其描述为“最大、最令人兴奋的投资时期”，管理层表示，预计随着时间的推移，“人工智能、软件和基于车队的利润将加速增长”。
也许加速就会到来。交付和软件数据表明该业务有充足的需求，而首席执行官埃隆·马斯克通常会提前花钱。但从 1.4% 的营业利润率和负自由现金流来看，任何人都无法负责任地预测利润增长 11 倍。
那么，下跌是否使股票变得更便宜？仅针对其过去的价格。就该公司今天（或历史上任何一年）产生的收益而言，特斯拉仍然可以说是市场上最昂贵的大盘股之一。是的，该公司在汽车、软件和机器人出租车方面正在取得进展。但能够支撑这一估值倍数的利润尚未显现。
在这个价格下我会保持观望。