联邦上诉法院消除了 3,000 多起诉讼面临的另一个程序障碍，这些诉讼指控 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）、Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）、Alphabet 和 TikTok 通过涉嫌令人上瘾的产品功能伤害年轻用户。
第九巡回法院没有决定这些公司是否承担责任。它裁定，第 230 条规定了责任抗辩，而不是免于起诉的豁免权，这使得 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）和 TikTok 的上诉为时过早。
第 230 条已经帮助缩小了诉讼范围。下级法院发现，它禁止了一些与功能相关的索赔，同时允许其他索赔继续进行。投资者更大的问题是，幸存的索赔是否可以创建一个基于产品设计而不是内容审核的责任渠道。
随着 3,000 多起联邦案件、大约 3,300 起加州州案件以及一项重大的跨州审判的临近，这个问题现在正在法庭上得到反复检验。
牛市：第 230 条仍然有效
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）和 Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）的最强点是第九巡回法院解决了程序问题，而不是诉讼的实质问题。
随着个案的进展，第 230 条仍然可以作为辩护理由。下级法院已经应用它驳回了一些索赔，这表明围绕产品功能提出的指控不会自动逃脱该法规。这些公司可以继续对其余索赔提出质疑，并在最终判决后寻求上诉审查。
原告还必须将特定的平台功能与特定的伤害联系起来。在涉及不同用户、使用历史、心理健康状况、家庭情况以及接触多个平台的数千个案例中，这可能会很困难。
相对于涉案公司而言，加州首个领头羊判决的财务状况仍然温和。洛杉矶的一个陪审团向一位女士判了 600 万美元的赔偿金，她说 Instagram 和 YouTube 在她小时候开始使用这些平台后损害了她的心理健康。 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）获得 420 万美元，Google 获得 180 万美元。 Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）和 TikTok 在审判前根据保密条款达成和解。
该判决可能会影响未来的和解谈判，但它并没有在更广泛的案件中建立标准的复苏。 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）和谷歌也对这一结果提出质疑。
法院还拒绝了原告要求的一些最广泛的补救措施。在新墨西哥州，法官提出了严格的青少年安全要求，但出于对第 230 条、第一修正案和 Meta 竞争地位的担忧，拒绝强制要求对算法、无限滚动和自动播放进行某些拟议的更改。
因此，诉讼可以继续进行，而无需每项产品设计索赔均存续或每项要求的限制都可执行。在最大的财务情景成为现实之前，这些公司仍有几次机会缩小案例范围。
BEAR CASE：产品设计开辟了新的责任渠道
更严重的风险是原告不再完全依赖用户发布或查看的内容。
在整个诉讼过程中，投诉对自动播放、无限滚动、通知、推荐系统和与年龄相关的控制等功能提出了挑战。原告声称，这些公司设计这些工具是为了让年轻用户参与其中，但未能提供足够的保障措施。
这种框架很重要，因为它将争议从传统的出版决策转移到公司自己开发的功能上。法院已允许足够多的此类主张通过发现和审判进行。
即使这些平台最终赢得了一些上诉，它们也必须首先处理个人、学区、市政府和州提起的数千起诉讼。仅此一卷就造成了法律费用、证据开示负担、声誉风险以及谈判更广泛和解的压力。
新墨西哥州的案例表明，曝光的范围不仅限于个人用户受到的损害。陪审团在发现 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）歪曲 Facebook 和 Instagram 的安全性后，于 3 月份下令其支付 3.75 亿美元。 8 月，法官命令该公司再向青少年心理健康基金投入 5.67 亿美元。
这两项裁决的罚款和减免资金总额为 9.42 亿美元。 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）计划上诉，但最终金额和时间尚不确定。尽管如此，这些命令还是显示了各州将经济处罚与长期运营要求相结合时可能寻求的救济规模。
新墨西哥州的命令还在该州内实施了为期五年的青少年安全措施。其中包括对青少年使用的每月限制、对通知的限制、对成人与未成年人接触的更严格控制、对人工智能聊天机器人的保护以及加强对儿童性虐待报告的审查。
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）的财务金额是可以管理的。更重要的风险是，新墨西哥州可能会为其他州提供寻求货币救济和平台运营变革的模板。
一项涉及 29 名州总检察长的审判定于 8 月 12 日开始。它将解决联邦儿童在线隐私保护法下的索赔，而加利福尼亚州、科罗拉多州、肯塔基州和新泽西州也在寻求州消费者保护索赔。
Meta 在 7 月份表示，四个州密封提交的材料中包含的处罚方法产生了约 1.4 万亿美元的潜在风险。各州尚未公开证实 Total 和 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）正在对该方法提出质疑。
这个数字与实际判断相差甚远。当对数百万用户或涉嫌违规行为进行法定处罚时，它仍然显示出倍增风险。
只有当一个陪审团裁定数十亿美元的赔偿金时，大规模诉讼才变得严重。反复发现、保密和解、领头羊判决、合规投资和特定州的运营规则可以逐渐改变平台的经济状况。
META 可以支付，但 SNAP 的回旋余地较小
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）和 Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）面临类似的指控，但相同的法律结果会对它们产生截然不同的影响。
Meta 在第二季度创造了 608 亿美元的收入和 158.5 亿美元的净利润。截至 6 月份，其现金、现金等价物和有价证券为 902.6 亿美元。新墨西哥州的 9.42 亿美元订单仅占该公司四分之一净收入的不到 6%。
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）还承认第二季度与法律诉讼相关的 24 亿美元费用，但并未具体说明所涉及的所有事项。该公司上调了费用预期的下限，并警告称，预定的与青少年相关的试验可能会导致重大损失。
Meta 可以承担大量的法律费用。它更担心的是运营限制是否会削弱 Facebook 和 Instagram 的参与度、广告库存或数据收集。跨多个州复制的补救措施比单次付款更重要。
Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）的财务空间要小得多。该公司报告第二季度营收为 16 亿美元，净亏损 1.64 亿美元，自由现金流为 1.21 亿美元。该公司持有约 26.6 亿美元的现金和有价证券，而短期和长期债务约为 35.3 亿美元。
Snap 尚未被勒令支付任何接近 Meta 在新墨西哥州总金额的款项。然而，假设支付相同规模的款项将消耗 Snap 三分之一以上的现金和有价证券，并超过其过去 12 个月自由现金流 7.06 亿美元。
经营风险也较为集中。 Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）提供其他产品和服务，但其大部分收入来自通过 Snapchat 投放的广告。因此，影响通知、推荐、发现或青少年参与的限制将直接影响到支持其大部分业务的平台。
Meta 可以将合规性投资分散到多个应用程序和更大的广告业务中。 Snap Inc.（纽约证券交易所股票代码：SNAP）吸收新成本或抵消其他地方参与度下降的机会较少。
Snap 决定在加州首场领头羊审判之前达成和解，避免了不利的判决和可能损害公众证词的情况。然而，如果和解成为数百起案件中的首选应对措施，那么对于仍在努力实现一致的 GAAP 盈利能力的公司来说，即使是个人微薄的付款也可能变得重要。
对冲基金在增加元数据的同时大幅削减
根据 Insider Monkey 最新的完整季度数据，截至 2026 年第一季度末，有 46 只对冲基金持有 Snap Inc.（NYSE：SNAP），低于三个月前的 52 只基金。 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）则朝相反的方向发展。对冲基金所有权从 256 只基金增加到 262 只。
该文件仅记录截至 3 月 31 日的数据。
投资者接下来应该关注什么
第九巡回法院的裁决并未产生新的财务负债。其意义在于，Meta 和 TikTok 未能在进一步的发现和审判发生之前阻止联邦案件。
多州试验是下一个重大考验。投资者应关注各州是否确定青年数据实践和参与功能不属于传统的第 230 条保护范围、法院如何处理针对大量用户群体计算的处罚，以及任何操作补救措施是否超出了提出索赔的各州范围。
对于 Snap 来说，保密的和解费用以及任何协调解决方案的进展都比一项单独的裁决更重要。对于 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）来说，核心问题是新墨西哥州是否仍然是一个孤立的结果，还是成为更广泛的诉讼模板的第一个版本。
根据迄今为止的结果，Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）在财务上仍然可以承受这些诉讼。它们对 Snap 来说更为重要，因为它的资产负债表、现金生成和收入基础提供的保护较少。
两家公司最大的长期风险不再局限于损失。法院和各州在决定如何为年轻用户设计和运营社交媒体平台方面发挥着更大的作用。
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